投行说Spotify的付费用户将突破1亿，估值可能飙升至1000亿美元

此前Spotify公布新一季度财报时，投资者就认为公司的估值能攀升至160亿美元。不过，相比今日某投行给出的预期值还是相差甚远。投资者为何都这么看好Spotify呢？

10月23日，据外媒CNBC报道，投行GP Bullhound认为流媒体音乐服务商Spotify登陆资本市场后，估值预计会达到200亿美元，最终公司的估值有可能飙升至1000亿美元。

多年以来，GP Bullhound曾为Spotify提供过多次的融资服务。本周一，GP Bullhound发布的一份研究报告表示：到2020年，预计Spotify的估值将达到550亿美元。而在Spotify闯关1000亿美元大关前，公司的股票将成为全球最有价值的股票之一。

GP Bullhound在报告中还说道，促使Spotify估值大涨的原因有很多，比如付费订阅用户的增长速度远超预期，在新兴市场的渗透率不断提升，以及与品牌商之间的良好合作等。

付费订阅用户将突破1亿大关

今年7月，Spotify曾宣布公司的付费订阅用户的数量达到6000万人。但GP Bullhound预计，到2018年年中，Spotify的付费订阅用户的数量将增长至1亿人，这一增长要远快于当初的预期。并且到2020年，Spotify的用户基数将达到5亿人，其中2亿将是优质的付费订阅用户。

想要实现这样的增长，Spotify就需要不断的开拓新市场。但与此同时，由于要推出更大优惠折扣的订阅计划，也可能使得付费用户占总用户的比重大大下降，并且每位用户带来的营收也可能有所下滑。

对于这一问题，GP Bullhound在报告中就写到：“Spotify已经推出了家庭套餐计划以及面向学生的优惠折扣计划。如果我们将这些因素计入新兴市场每位订阅用户带来的平均营收的指标中的话。很显然，相比于今天，到2020年Spotify每位付费用户带来的营收也将跟着大幅下滑。”

这是出于这样的考虑，GP Bullhound也将Spotify每位付费订阅用户带来的平均营收下调至80美元，而2015年是88美元、2016年是89美元。

但是该投行也认为，广告将使每位非订阅用户带来的营收远高于之前的预期值。

盈利是一件可以预期的事吗？

尽管Spotify仍然在高速发展，但是公司的运营亏损也会跟着进一步的扩大。GP Bullhound认为，这一因素会使得投资人不会关注Spotify真正创造的价值。

据外媒The Information此前报道，今年上半年，Spotify实现营收22亿美元，到今年年底有望实现40%的同比增长；毛利率为22%，高于2016年全年的15%。但是，公司的运营亏损约为1亿至2亿欧元（约合1.18亿至2.36亿美元）。

因此，Spotify应该提高流媒体音乐服务的投入产出比。目前，如果向每位付费订阅用户投资1美元的话，回报是3美元。但是到2020年，随着每位用户带来的营收的稳定，收入波动的减小，以及毛利率的提升，每位付费订阅用户的回报可以增长至5美元。

另外，随着Spotify与音乐版权商达成更好的合作，用户基数也会进一步的提高，而毛利率也会跟着上来。

1000亿美元的估值将提前实现？

GP Bullhound预测，Spotify在首次公开募股（IPO）后，公司的估值将达到200亿美元。得出这一数字，主要是基于公司的7000万付费订阅用户以及1亿的非付费用户。

同时出于这些用户的考虑，Spotify也可能在未来的几个月内就实现这一目标。而GP Bullhound认为，他们给出的这一估值还是“保守的”。最终，Spotify的估值可能达到1000亿美元。

GP Bullhound 认为，鉴于Spotify的持续增长以及新兴市场的增长会使得每位付费用户带来的平均营收相对成熟，所以预计未来Spotify的估值有潜力突破1000亿美元。

其实早在今年5月12日，CNBC就曾报道，Spotify将通过一种非常传统的方式（direct listing）登录资本方式，而且时间最早在2018年初。在此前发布新一季度的财报时，多方消息也表示Spotify计划在不久的将来登录资本市场。

在IPO期间，Spotify在上市前为投资者提供股票，允许承销商设定初始股价。direct listing的方式只允许投资者通过公开市场购买股票，而不预先确定价格。

苹果将带来很大的威胁，尤其是智能音箱？

在流媒体音乐市场，Spotify与苹果成了两大赢家，但彼此的竞争也少不了。

尼尔森年初发布的报告显示，2016年，美国播放的流媒体音频次数超过2510亿次，同比增长76%，占整个音乐消费市场的38%。此外，“按需流媒体音乐占音乐消费的份额首次超过了数字音乐销售（包括数字专辑和数字单曲）的份额”。

按市场份额来看，Spotify要领先于苹果。而且GP Bullhound表示，苹果在短期内也不会很快的超越Spotify。这是因为，Spotify有庞大的用户基础，而且App的界面使用起来也非常的简单和友好。这些因素都要强于竞争对手。

但是Spotify确实也面临着竞争危机。如果音乐行业慢慢向苹果的Siri或亚马逊的Alexa等智能语音系统操控的产品发展，那么这对Spotify来说是很大的不利。Spotify没有自己的智能语音系统，而苹果的智能音箱HomePod看起来带有一定的侵略性。

为了应对这一危机，Spotify应该选择与智能音箱生产厂商合作，但这样做的成本应该会很高。

不过GP Bullhound认为，不论要实现哪一点，都需要资本和时间的投入。