Q1亏损扩大80%，连亏13个季度的Roblox为何仍被资本市场看好？

作为世界上最大的在线创作游戏平台，Roblox的首份财报备受市场期待。美东时间本周一盘后，Roblox首份财报出炉。数据显示本季度实现营收3.87亿美元，同比增长140%，高于华尔街预期，公布业绩后，Roblox股价盘后上涨3.52%，并于周二收涨21.33%。

虽然Roblox目前仍未盈利，但丝毫不能浇灭市场对其的热情。究其原因，或许我们可以通过这份财报，找到一些答案。

预订量增长161%，Roblox保持美国手游主导地位

在本次财报中，有一个关键数据——预订量。

Roblox内设定了“虚拟经济系统”的体系：玩家花钱买虚拟货币Robux，并在游戏中花Robux购买体验场景、皮肤、物品等产品。平台收到Robux后会按一定比例返给提供内容的创作者和开发者（Robux兑换成真实世界现金）。

预订量就是出售Robux赚取的收入。

数据显示，Q1总预订量同比增长161%，达到6.523亿美元，日活跃用户平均预定量（ABPDAU）为15.48美元，同比增长46%。超出分析师预期的5.5-5.75亿美元。

可以看出，从去年Q2开始，Roblox预订量已连续四个季度处于高位，始终保持稳步增长。

截至2020年底，已经有来自全球170个国家、超过800万的开发者和内容创作者活跃在平台上，Roblox也已成为全世界最大的多人在线创作游戏平台。不少创作者在Roblox得以有用武之地，平台代表性游戏包括：《Adopt Me》、《Royale High》、《Welcome to Bloxburg》等。

据不完全统计，Roblox平台上运营着超过4000多万款游戏。这比苹果iOS商店本身游戏数量还多。其中《Adopt Me》在Roblox官方关注量高达1938万。

此前，GameRefinery报告显示，Roblox以5.52%的市场份额继续在美国iOS游戏排行榜上位居第一，领先 Playrix和King，后两家公司的市场份额相比2020 年第四季度都有所下降。

显然，Roblox在美国的游戏市场保持主导地位，基于这样的优势，Roblox高预订量带来的赚钱效应激发了用户的高度粘性，月活用户在本季度也达到了历史新高。

日活用户增长79%，Roblox挖掘新用户寻求突破

在用户方面，平均日活用户（DAU）为4210万，同比增长79%。用户投入时间累计为32亿小时，同比增长18%，与2021年3月持平。

根据图表清晰可见，近两年来，Roblox的日活用户从未出现下滑。

Roblox表示主要推动因素是除美国/加拿大以外地区的用户量增长104%，13岁以上用户量增长128%。

Roblox 的CEO巴祖基称，从日活用户来看，Roblox的粘性非常强，用户留存率也很高。Roblox正在努力扩大用户群来保持增长。在未来几个季度，活跃用户这一重要指标有望保持乐观。

得益于公布的第一季度订单和日活跃用户数超出预期。摩根士丹利分析师Brian Nowak将Roblox目标价从80美元上调至87美元，并维持“增持”评级。

Nowak表示，该公司Q1用户粘性趋势很强劲，并且4月份的数据显示，用户数、用户参与度和订阅量都在继续增长，远高于预期。

但是，这样的高增长是否具有可持续性？

去年疫情蔓延之后，学校开始线上授课，学生不得不待在家里，于是他们有了更多玩游戏的时间。Roblox成为受益者之一，用户激增。随着疫情防控措施的开展和疫苗接种的普及，学校正常开放，学生重回现实生活，Roblox能守住用户群吗？

如果不能，则需要挖掘更多年龄层的用户。对于成年的用户群来说，他们更有消费能力和消费意愿，对营收也能带来积极影响。

Roblox曾考虑扩展“娱乐，学习和商业市场”领域，开发人员将能够在Roblox上构建和举办虚拟音乐会，教室，会议和会议。如果Roblox能扩大在北美以外地区的地域影响力，也能吸引更广泛的用户群。

但值得一提的是，即便是预订量、日活用户、营收这样的核心数据强劲增长，仍无法让Roblox实现盈利，亏损是其无法忽视的问题。

深陷亏损泥潭的Roblox，为何被资本市场看好？

对比向上的营收，根据财报数据显示，本季度Roblox亏损扩大到1.34亿美元。亦同比增长80%。

从上市至今Roblox一直处于运营亏损状态，连亏13个季度。根据Roblox招股书报表，2018年至2020年，Roblox运营亏损分别为8755万美元、7644万美元、2.66亿美元。

即便如此Roblox今年累计涨幅已经达到了72.56%，为什么亏损近翻倍，市场却出现相悖反应？

美股研究社认为，我们首先需要弄清楚，Roblox的盈利模式。

Roblox是世界上最大的多人在线游戏创作平台，允许用户设计自己的游戏、物品、T恤及衣服。与动视暴雪（AVTI）、艺电（EA）、Take-Two的盈利方式不同，Roblox主要依靠其用户自发生产内容，并通过平台虚拟货币的销售与开发者分享收益。

Roblox的市值还一度超过老牌游戏公司电子艺界Electronic Arts（EA），且一直高于Take-Two。上述两家公司营收明显更高，且盈利，而Roblox已连续亏损多年，且亏损幅度不断扩大。

亏损扩大的主要原因，是近年开发者分成快速增长。这一部分成本已经超过基础设施和安全成本，成为最大的一个成本。但这同时也反映了在Roblox上开发者越来越多、且收入也越来越高。

《纽约时报》曾在一篇文章中写道，21岁的开发者安妮·舒梅克称自己已经从Roblox赚了50多万美元，其中大部分是在疫情开始之后赚的。她还说，自己已经用一些钱雇了两名员工和十几名承包商。

与此同时，Roblox在招股书中显示，参与“开发者交换项目”的开发者去年一共赚了近3.29亿美元，约占Roblox去年9.24亿美元总营收的36%。

根据今年Q1财报显示，本季度开发者交换费用已经增长到1.19亿美元，而去年同期为4445万美元，同比增长167%。

此外，Roblox的第二大支出是基础架构、隐私和安全性。去年，这一相关费用指出提升了69%，达到2.642亿美元。今年Q1达到9414万美元，已经占到去年全年的35.6%。

按照这样的发展趋势，今年接下来几个季度，前两大支出还将持续增加。当然开发者们并不总是拿他们的Robux币变现，而是将这些收入重新投入到自己的游戏中。所以Roblox连续亏损也算在合理范围内。

美股研究社认为，成本的大额支出也体现Roblox对元宇宙构建的重视。为了保持Roblox生态系统的活力，采用高分成比例来激励玩家，不断吸引用户制作高质量游戏，从而提升用户的游戏体验和参与度。

CEO巴祖基在财报电话会议中表示，内容的质量越高，经济越好。经济规模越大，团队就能越将内容混合起来，并成为未来的UGC创作者。内容越好，进入平台的人就越多，从而形成良好的双重循环。

另外，值得一提的是，从2018年到2020年，Roblox每年都产生正的年度自由现金流，到2020年产生超过4亿美元的自由现金流。本季度自由现金流1.42亿美元，同比增长4.1倍。同时Roblox手中有9亿美元的现金和现金等价物，账面上没有债务，表明资产状况非常健康。

预计未来，Roblox自由现金流将继续保持正数，可以为公司开展业务提供充足的财力支持，从而为公司创造更多价值。

结语

对于未来的发展，Roblox的首席财务官Michael Guthrie在一份声明中表示：将继续积极投资于我们认为能推动长期增长和价值的关键领域，特别是招聘有才华的工程和产品专业人员，并为我们的开发者社区增加收入。

“我们相信需要持续创新，并将继续专注打造伟大的技术，以在我们关键点增长点上取得进展，主要通过国际扩张和扩大我们用户的年龄段。”

Roblox的最新动向是否行之有效，能否带动公司实现盈利，还有待市场检阅。