产品线单薄、动力电池布局拖后腿，长城还有多少短板

编者按：本文来自微信公众号“市值观察”（ID:shizhiguancha），作者：江峰，编辑：小市妹，36氪经授权发布。原标题：《长城的短板》

“长城汽车挺得过明年吗？”

这是今年7月魏建军在长城汽车而立之际的一句疑问。但同样是7月，因为积压的汽车购买需求开始爆发，长城汽车股价从8元附近最高涨至29.90元，市值一度突破2700亿高峰。

销量回升、市值大涨，许多人或许已经忘了魏建军的担心，但这种“居安思危”却是时时刻刻在发生的。我们认为，长城汽车新能源汽车领域短板已经愈发凸显，从政策导向、产业变革，甚至是新势力正在突围的竞争格局看，长城汽车再不改变，可能会“命悬一线”。

1 新能源汽车销量仍低，改革当头

让长城汽车在市场站住阵脚的是其主打的SUV，整车品牌拥有哈弗、WEY、长城皮卡和欧拉四个品牌，并与宝马合资成立了公司光束汽车。

7月份以来，国内汽车销售回暖迹象明显，借助于SUV和皮卡市场优势，长城汽车销量可圈可点。因疫情影响，今年前10月，国内乘用车销量同比下滑10.1%；而长城汽车同比仅下滑2.73%，明显好于行业整体水平。与此同时，二级市场中汽车板块持续走强。长城汽车以最高257%的涨幅力压“风头正劲”的比亚迪。

除了销量的快速回升以外，长城汽车模块化平台和新车型的推出也让人眼前一亮，成为公司股价上涨的又一助推器。

7月中旬，长城汽车一举推出“柠檬”、“坦克”和“咖啡智能”三大技术平台，意图全面提升旗下品牌车型的规模化、智能化水平。业内人士认为，长城模块化新平台在提高汽车质量与适应性的同时，还可以通过零部件通用率的提升来降低成本，新平台所产车型毛利率有望提升3-4个百分点。

3季度以来，长城第三代哈弗H6、哈弗大狗、坦克300、白猫好猫新车型相继面世，整体表现超出市场预期。10月份销售数据显示，“国民神车”哈弗H6销售52734辆，累计89个月稳居SUV月度销量冠军，其中，第三代哈弗H6销量达20775辆。

即便如此，依靠新平台提升的毛利率水平和哈佛H6的超高销量，也难掩长城汽车在新能源领域惨淡的表现。

从前10月销售数据来看，哈弗品牌仍为长城汽车贡献了大部分的销量，皮卡则为公司贡献了大部分的增量，公司新能源汽车销量及同比数据均不理想。

如上图所示，今年1-10月，长城新能源汽车累计销量32960台，占比仅为4.04%，其中欧拉品牌较去年同期下滑6%。

显然，长城汽车在新能源领域的短板明显被市场选择性的忽视，尤其是其市值一度领先福特，成为全球第十五大市值汽车公司。但冷静细想，这一问题更加凸显，或许会成为以后影响长城汽车市值的至关因子。

2 产品线单薄竞争力不足，动力电池布局全面落后

在国家战略政策与市场导向下，由传统汽车逐步过渡到新能源汽车的路径已是大势所趋，非常明确。但作为国产汽车中的一线品牌，长城汽车在新能源领域的布局非常滞后。或许公司有着等待技术成熟、后发制人的战略考虑，但目前情况已然很不乐观。

国家推出新能源战略十年之后，长城汽车才在2018年8月正式发布新能源汽车品牌-欧拉，但这已是国内新能源汽车增速高峰后的下行阶段。随着新能源汽车补贴的退坡，欧拉在推出的第二年就遭遇到行业寒冬。

此外，欧拉品牌定位于纯电动A00级市场，与国内新能源政策所引导的长续航里程、高电池密度格格不入。在2020年新能源车的补贴政策下，小型电动车将很难再拿到补贴。

截至目前，欧拉品牌仅有欧拉IQ、欧拉黑猫和欧拉白猫三款机型在售。欧拉白猫上市4个月后，累计销量仅有3878辆。

▲公司整车产品

资料来源：公司官网 华金证券研究所

2018年4月，长城汽车曾推出首款插电式混合动力车型WEY P8。然而，这款定位于高端新能源汽车市场的新车销售却远不及预期，2019年度总销量仅为644台。目前虽然没有官宣停产，但实际已经“夭折”。此外，目前WEY品牌唯一在售的混动车型VV7 PHEV的市场影响非常有限，或许是因为销量太小，长城也一直未单独披露销售数据。

除了产品线薄弱、车型竞争力不足之外，长城汽车在动力电池这一关键领域也是全面落后。相比于同样是头部车企的比亚迪、上汽集团等清晰的战略布局，长城汽车未来如何发展动力电池似乎还没有想好。

一方面，长城汽车入局很晚。直到2018年2月才成立了专门的动力电池公司蜂巢能源科技有限公司（以下简称“蜂巢能源”），但或许是因为蜂巢能源持续的“烧钱”在合并报表时会影响长城汽车业绩，在当年10月就被长城汽车以7.9亿元价格出售，目前是魏建军间接控制的企业。

资料显示，蜂巢能源前身为长城汽车于2016年12月成立动力电池事业部，主要从事下一代电池材料、电芯、模组、电池系统等技术的研发与制造。

显而易见的是，无论是长城汽车动力电池事业部还是蜂巢能源的成立与独立运作时间，均远远落后于目前国内动力电池双巨头宁德时代与比亚迪。尽管公司一度将“无钴电池”当成一个噱头，但以公司的资金实力与技术积累，如今想要逆袭很不现实。从目前国内动力电池装机量排行榜上，也根本看不到蜂巢能源的名字。

2018年，长城汽车与宝马集团合资成立专门生产新能源汽车的光束汽车。但从目前情况下，两家在新能源领域落后的传统车企的结盟意义并不大。在没有核心技术的背景下，很难想象这家2019年底才动工的光束汽车能够翻起风浪。

本质上看，长城汽车在新能源领域仍然想走垂直整合的路子，但在等待新能源汽车技术成熟的过程中，明显失去了先机，这就注定追赶之路将异常艰辛。

如果说特斯拉市值超越丰田、大众等汽车豪门靠的是电动车领域的绝对优势，比亚迪的飙涨是市场对其在新能源领域长期耕耘的回馈，那么长城汽车如果想长期力压百年福特靠的是什么？

无疑，长城汽车的过去是成功的，但魏老板的“担心”正在发生。长城汽车必须跳出“舒适区”，尤其是新能源汽车改革，势在必行。

免责声明

本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。