中国基金经理，太嫩了

编者按：本文来自微信公众号“华商韬略”（ID:hstl8888），作者：华商韬略，36氪经授权发布。

作 者丨张静波

 

华尔街流传着一句话：投资像山岳一样古老。

但中国执掌20万亿资金的基金经理们，却越来越年轻。

第一节

网红基金栽了!

节后第一天，正当数千万新基民翘首企盼，节后天降大红包时，暴跌duang一下，砸晕所有人。

原本，他们的意念盘是这样（以茅台股价为例）：

以茅台股价为例

结果，惨跌成这样：

以茅台股价为例

数据显示，2020年涌入基金市场的投资者中，一半以上都是90后，甚至00后。这些年轻人正把娱乐精神带进基金圈。

“全世界最好的坤坤，不是蔡徐坤，而是张坤。”

人称“基金一哥”，公募基金史上首位千亿级基金经理。疯狂的粉丝们，甚至给张坤组建了后援会。

来源：微博

张坤只是基金公司推出的众多“流量明星”之一，在他身后，还有刘格菘、蔡嵩松、朱少醒、刘彦春等一批人。

与明星相比，他们不靠唱片，靠回报率吸引流量。

比如，张坤任期内最佳基金回报740%，秒杀巴菲特。稍年长的朱少醒，更创下任期内最佳回报率达2175%的惊人纪录。

图源：天天基金网 

创纪录的法宝之一，是重仓押注某个板块。

比如，张坤旗下最热的一只基金——易方达中小盘混合，十大持仓股如下：

图 源：天天基金网 

前四大持仓股，清一水都是酒，占到整个盘子的40%。其“孤注一掷”的程度，连许多小散都自叹不如。

再来看另一位明星基金经理蔡嵩松。旗下诺安成长混合基金，十大持仓股如下：

图源：天天基金网 

几乎就是一只半导体指数基金。

押注、集中持仓，最大的好处是风口上，猪都能飞起来。2020年，白酒和半导体，都是最大的风口之一。

坏处是，跌起来，也很酸爽。这不，春节后就来了一波。

于是，很多人不干了。

清华理工男出身的张坤，做梦也没想到，自己的90后粉丝，变起脸来比牛魔王还快：当初赚钱叫人小坤坤，如今赔钱叫人菜坤。

被年轻人追捧的张坤，自己也还年轻，投资年限不到9年。但在中国基金业，他已经算是老人。

换太平洋那头，情况却大不一样。

第二节

论中美两国的基金经理，有啥不同？

答：脸上的皱纹不一样多。

在美国，当红基金经理，通常长这样：

美国当红基金经理

而在中国，基金经理通常长这样：

中国当红基金经理

如果事先不告诉你，这是一场投资界大PK ，你可能误以为，自己点进了某大型娱乐活动的选秀现场。

皱纹的多少，直接体现在从业年龄上。

笔者用天天基金网的数据，做了个简单统计：

来源：天天基金网

总共2502位基金经理中，任职10年以上的133位，占比5%；5-10年，676位，占比27%；5年以下，占比高达68%，其中500人，也就是1/5，任职不满一年。

任职时间最长的嘉实基金王茜，17年零1个月。

热门基金经理中，富国基金朱少醒算是任职时间最长的，15年。其他，基本都在10年以下。

年轻，曾是我们傲娇的资本。在大数据中心、航天发射场……一张张年轻的面孔，让我们对未来充满了希望。

但投资这个行业，年轻并不是优势。

历经300年锤打的华尔街，操盘世界上最大规模基金的，大多是耄耋老者，他们拥有数十年投资经验，穿越过无数个牛熊周期。

福布斯曾评出2020年全球最富有25位对冲基金经理，排名第一的吉姆·西蒙斯，文艺复兴科技公司创始人，今年83岁。

排名第二的瑞·达利欧，桥水基金创始人，今年72岁。

即便是以投资新兴产业著称的凯瑟琳·伍德，女版巴菲特，今年也已66岁“高龄”，在中国已是奶奶辈的人。

几年前，曾有人查阅wind和彭博社数据，对比了中美基金经理的平均年龄，结果显示：

国内公募基金经理的平均年龄为39岁，而美国公私募基金经理的平均年龄为54.9岁，两者相差近16岁。

第三节

造成当前这种局面，有历史的原因。

中国资本市场自上世纪90年代初创办以来，至今满打满算，也只有三十几年，基金业更是1998年才正式启动。

跟欧美动辄上百年的历史相比，几乎就是个小学生。

再加上，成功的公募基金经理人，特别喜欢另立门户，转投私募基金。最终，导致公募基金行业铁打的营盘流水的兵，新兵蛋子特别多。

新兵蛋子，业绩就一定不如“老司机”吗？也未必。

比如，按年化收益率来看，朱少醒、刘格菘、谢治宇等人，都在24%以上，超过股神巴菲特。

年化收益率比较

但从投资年限看，他们只有巴菲特的零头。自从1941年买入第一只股票至今，巴菲特已纵横股海80年。

国外有人对比了索罗斯和巴菲特的历史战绩，时间起点是1969年。那个时候，中国大多数基金经理人还没出生。

索罗斯vs巴菲特

与之相比，中国当红的基金经理张坤、刘格菘、谢治宇，从业年限都不超过十年，最长的朱少醒也只有15年。

如果以5-10年为一个牛熊周期，他们基本上都只经历了1-2个。更多年轻的基金经理，甚至还没尝过熊市的滋味。

投资年限短，更容易创造出超越市场的奇迹。

上一个牛熊周期（2005年到2012年），王亚伟曾带领华夏大盘基金，在短短六年半里让基金净值飙升1189%，创造了一个时代的神话。

王亚伟带领华夏大盘基金

他也因此成为中国首个为基金持有人带来10倍收益的基金经理。

让王亚伟一战成名的，是他超强的选股能力。

然而，自从2012年转战私募后，其头顶的光环便迅速褪去，不但旗下产品业绩不佳，甚至一度传出亏到清盘的消息。

如今，城头变换大王旗，90后已经很少有人记得王亚伟，他们有了新的偶像坤坤。

几乎就像历史的翻版，让今天的年轻人对张坤、刘格菘、蔡嵩松们津津乐道的，同样是他们“超强”的选股能力。

但巴菲特的黄金搭档——查理·芒格曾经说过：好机会，做过了头，危机四伏。

对比美国成功的基金大佬，坤坤们还要穿越更多的牛熊周期，才算是真正拿到了通往投资圣殿的证书。

第四节

与中国年轻人疯狂追捧基金经理不同，历经300多年的锤打后，华尔街上上下下正达成一个残酷的共识：

靠个人能力持续跑赢市场，几乎是一个不可能完成的任务。

于是，当中国新基民们疯狂追求能人选股时，作为老前辈的华尔街却在“去人化”。

彭博社曾统计过美国股票基金的表现，结果发现：

2019年，70%的股票基金表现都不如标准普尔500指数。而且，时间拉得越长，表现就越差，15年以上，90%以上的基金都是跑输指数的。

来源：彭博社

原因也很简单，常在河边走，哪能不湿鞋。

就连股神巴菲特，也在错过贝佐斯之后，懊恼地说：“我太蠢了，没有意识到他能成功。”

或许是意识到，人类在投资决策上存在重大的短板和缺陷，当我们还热衷于明星选股时，位于大洋彼岸的全人类的投资灯塔——华尔街，正在爆发一场革命。

2019年，包括福布斯、彭博社、经济学人在内，众多权威的财经媒体都在纷纷报道一个里程碑式的事件：

被动基金的规模，历史上首次超过了主动基金。

被动基金超过主动基金

彭博社在报道这件事时，用了一个词：时代的终结。

什么是被动基金呢？通俗讲，就是指数基金，也就是不选股，直接复制指数的基金。

反之，主动基金就是相信自己能战胜市场，主动选股、择时。2020年红极一时的基金，大多属于后者。

美国历史上，也曾流行过明星选股，最著名的如彼得·林奇。

这个人类历史上最传奇的基金经理，曾在13年间创造了高达29倍的收益。然而，在人生最巅峰的1990年，他却选择了提前退休。

至于原因，他说：“我希望避免一个悲惨的结局。”

无数人为林奇感到惋惜，但事后看，这简直是一个英明无比的决定。因为，属于明星基金经理的时代已过去。

2001年之前，明星选股（橙色线）占据绝对主流。那之后，大兵团作战的主动基金（红色线）开始异军突起。

不同时期对比

但2008年金融危机之后，指数基金（浅蓝线）一柱擎天。

表现在基金公司的规模上，2001年之前，主动选股的富达基金，傲视群雄。而今，全球十大基金，七个是指数基金。

排名前两位的贝莱德（BlackRock）和先锋领航（Vanguard），旗下管理资产超5万亿美元，贝莱德更是高达7万亿美元。

规模，是战绩和被市场认可程度的象征。

如图，在2000年以来的大部分年份里，被动基金（紫柱）的收益都高于主动基金（蓝柱），回撤却比后者小。

被动vs主动

更要命的是，随着计算机技术，包括算力和算法的突飞猛进，基金经理正感受到来自人工智能越来越强烈的威胁。

量化交易、自动化交易逐渐在华尔街流行。

上世纪70年代初，还在纽交所交易大厅“跑腿”的瑞·达利欧，不得不靠大屏幕和股票行情机来获取行情信息。

那之后，人类在股票交易中扮演的角色越来越少。取而代之的是，计算机、算法和指数编制机构。

英国《经济学人》曾为此专门撰文感叹：当今的股票市场，已是计算机、算法和被动基金的天下。

来源：经济学人

2020年全球最富有的对冲基金经理吉姆·西蒙斯，就是做量化交易起家的，他的另一个身份是数学家。

市场、资金、技术……一切都变得与20年前不同，华尔街正迎来一个新的基金时代。