孙正义年关“难过”

编者按：本文来自微信公众号“投中网”（ID：China-Venture），作者：万珮，36氪经授权发布

2019年原本该是孙正义和软银的丰收年，实际情况却不尽如人意，所投的初创企业频繁传出的坏消息让这家公司遭到质疑。

愿景基金似乎也遇到了一些麻烦。比如第二期基金多次被传无法募集成功。据福克斯商业报道，截至2019年12月初，这只基金只拿到20亿美金，是目标募资额的1.85%。

又比如愿景基金一期关键的两大LP——沙特公共投资基金（PIF）和阿布扎比穆巴达拉（Mubadala）对孙正义离经叛道的行为流露出了不满。原因有两个，一是孙正义过分抬高了这些科创公司的估值，加剧了科技行业的泡沫；二是愿景基金存在管理风格不当的问题。

这让一向自信独裁的孙正义开始在媒体前反思：” 自己的判断存在问题，我在很多方面感到后悔。”

在孙正义法则失效的2019年，创投圈的基调已经发生改变，一二级市场估值倒挂就是最好的证明。市场上有论调认为，已经没人买得起孙正义。

创投圈如何看待孙正义的2019？孙正义的“滑铁卢”又将如何影响这些初创公司？

一、孙正义的钱去哪儿了？

对阿里巴巴2000万美元的豪赌是孙正义最为人称道的一次投资。最终，这项投资换回了超千亿美元的回报。此后，疯狂的打法被延续，这让孙正义和他的软银成为当今互联网最大的风投机构。软银的举动曾经刺激到了红杉——后者将其合伙人的资金门槛提高到了2.5亿美元。

大量资金，意味着大把的公司可以拿到钱。美国财经媒体CNBC网站曾统计，从 1981 年成立至今，软银至少投资过 600 家公司，目前在超过 300 家科技公司拥有股份。雅虎、ARM、阿里巴巴等知名公司都在软银的投资名列之中。

2016年，本该按计划退休的孙正义又突然宣布成立愿景基金。这只基金带着巨大的野心而来，总金额高达1000亿美元，并计划在5年时间内投资70到100家科技独角兽。而据CV Source 投中数据，2019年每只基金的平均融资金额仅为2.51亿美元。

（愿景基金投资企业的情况）

孙正义表示，成立如此巨大的基金是为了迎接下一次科技大爆炸。“我们预见到了个人电脑领域的大爆炸，预见到了互联网领域的大爆炸，我相信，下一次大爆炸会来得更为剧烈，为作好迎接的准备，我们需要建立一个平台，也就是软银愿景基金。”

愿景基金的打法特色鲜明。特点之一是在投资中将寻求公司控制权。在接受彭博社采访时，孙正义表示，大部分投资都将占到公司 20%-40% 的股份。其次，软银只投资在各个领域有潜力成为第一名的企业，形成一个协同集团，让被投企业相互协作。而一旦这些公司在各自领域失去第一名的位置就会考虑退出。

数据印证了这一点，据Crunchbase数据，截至2019年12月，软银旗下的愿景基金对外投资共计94次，其中81次为领投。此外，愿景基金所投项目的单轮融资金额在10亿美元的数量多达25起，占其成立以来总投资数量的27%。

具体而言，投中网根据愿景基金官网资料统计，若按赛道划分，愿景基金投资主要分布在消费、企业服务、金融科技、前沿技术、健康、地产、物流等领域。其中消费10起、企业服务8起、金融科技9起、前沿技术8起、医疗技术8起、地产6起和运输物流20起；若按地区划分，软银则把大部分钱洒向了美洲（44起），其次是亚洲（20起）。

在孙正义看来，虽然所跨行业众多，其实愿景基金只干了一件事情，就是人工智能。这些公司可以用人工智能变革交通运输、地产、医药等多个领域，“每一家都是未来能支撑起全球变化的支点。”

二、孙正义的“滑铁卢”

孙正义的好运并没有延续到2019年。他投的众多公司都在这一年遇到了麻烦。其中最为典型的是Uber和Wework。

这两家估值高企的公司甚至拖累了孙正义愿景基金的业绩，原因在于它们的巨额亏损——招股书显示，WeWork的亏损正在逐年加大。2016年全年亏损4.29亿美元，到2018年全年亏损额已经进一步膨胀至19.27亿美元，2019年上半年则亏损9亿美元。Uber2019年第三季度财报也同样显示亏损扩大，净亏损11.62亿美元，同比增长18%。

甲骨文创始人拉里·埃里森就曾表示，虽然自己跟软银的孙正义私交不错，但他不认为WeWork或Uber具有显著的投资前景，简直“一无所有”。在他看来，Uber没有技术，也没有忠实的用户，靠烧钱抢占市场份额的行为十分愚蠢，“他们的应用，我家猫也写得出来”；WeWork则更为可笑，只不过是“从我这里租了一栋楼，装修一下，接着再转租出去，”就对外宣称是一家科技公司。

根据the information报道，Uber和WeWork的前车之鉴已经影响到滴滴。滴滴的一些现有股东，正希望在二级市场以比滴滴此前最后一轮私人融资时570亿美金估值少去100亿美金的价格出售股份。

而软银所投资的公司也正陷入同样的困境当中。比如，众安在线目前价格约为发行价的一半；瓜子二手车超90亿美元的估值也饱受争议，而它的对手大搜车的估值仅为30亿美金；平安金融壹账通首次公开募股时估值为37亿美元，约为软银投资1亿美元时的一半估值。

此外，据投中网根据公开资料梳理，今年以来，软银（包含愿景基金）投资的Wag、Fair、Zume Pizza、Katerra、OYO、 Rappi、Uber等多家公司均出现裁员现象，Brandless、Uber、Compass等公司出现高层动荡等问题，其中Uber创始人特拉维斯·卡兰尼克抛售了其所持有的94%股票，彻底与Uber分手。

另据CNN报道，目前软银在运输和物流赛道上押注了314亿美元。但截至2019年三季度末，这些公司的公允价值仅为311亿美元，换而言之，软银在此已经损失了约1%。

三、将如何影响创投圈？

为了挽回市场的信心，孙正义罢免了WeWork创始人亚当·诺依曼；软银又于2019年彻底放弃Wag，亏本将所持股份卖回给该公司；此外，软银还退出了与旧金山家庭护理公司Honor、圣地亚哥B2B公司Seisic以及旧金山机器人公司Creator的交易。

据外媒报道，一位愿景基金中国负责人表示，软银已经将单次投资交易规模从2、3亿美元缩减至5000万美元。

软银变得谨慎不仅在于出售金额，还在于出手频次。软银已经放弃了对三家初创公司Honor、Seismic和Creator的投资。而在此之前，这些交易就曾一再被推迟。

据华尔街日报报道，软银集团打算让愿景基金进行IPO。美国金融博客Zero Hedge认为，这或是是一种退出策略，以实现从那些尚未盈利的初创企业投资中锁定利润。

软银的种种举措会对创投圈影响几何？一位投资人对投中网表示，现在大家都在调侃，投资轮次有a，b，c，红杉轮，高瓴轮，软银轮，意思就是这三家都有钱，尤其是软银。有些机构，以前可能会追随软银的投资，最近软银流年不利，可能很多机构就不跟他了。“但也不会有太大的影响，如果是好企业，不愁接盘问题，如果是差企业，本来也不会有人接盘。”

梅花创投创始合伙人吴世春则认为，孙正义是上市前融资的主要买家之一，他的谨慎态度会将焦虑向前传导，投资人要开始考虑“孙正义不接手，项目还可以卖给谁”的问题。

但吴世春同时认为，投资始终是与时俱进，孙正义也是会自我调整的，Wework在500亿的时候也许不是一个好公司，但100亿的时候就是好公司了。