上市时机的选择有那么重要吗？

本文来自微信公众号“富途安逸”（ID:futu-ie），作者：富途安逸，36氪经授权发布。

我们常常听说，上市时机对企业IPO是非常重要的。时机没选好，上市就破发，时机选得好，垃圾也能涨。

仿佛上市真的就是为了敲钟后短暂的亮相，而不是长期与资本市场相伴。

当然，选择一个好的上市时机是会给公司带来一些好处的。

首先，对大多数公司来说，IPO都是它们难得的高光时刻。在这一时点，公司会受到远超平常的关注度，而这是公司品牌推广的极佳时机。如果上市后公司股价大涨，确实非常有利于公司的形象宣传。甚至对员工来说，看到公司上市表现这么好，也会产生更多的荣誉感，从而提高工作热情。

此外，上市的一个主要目的是募资。时机选得好，公司往往会获得更高的估值，从而能够在相同发行比例的情况下，募集更多的资金，以支持公司业务的发展。

但是，从长期来看，时机可能也没那么重要。毕竟上市并不是终点，而是另一条漫漫长路的起点。

对马拉松来说，开始那100米跑第一，并不能说明什么。同样，公司上市首日的涨幅与后续的股价走势没有必然联系。

首日涨幅超100%，后续慢慢跌回招股价的公司，有；首日跌破发行价，后续股价翻十倍的公司，也有。

首日的股票表现往往只是代表了某一个特定时点的市场非理性，长期来看，公司的股票价格最终会回归到公允价值。

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哔哩哔哩在2018年美股上市首日就破发了，当时的市值才30亿美元，彼时，破发的哔哩哔哩也许短时间成为了大家茶余饭后的谈资，但是如今的哔哩哔哩，市值超400亿美元，早已没人记得它上市首日的表现，大家谈的，都是为什么B站涨这么快，现在上车还来不来得及。

有趣的是，今年3月哔哩哔哩回港二次上市，首日再次破发。在接受媒体采访时，哔哩哔哩董事长兼CEO陈睿说了一番话，他说：“今天有点‘Yesterday Once More（昨日重现）’的感觉。我三年前说过一句话，十年之后没有人会关注哔哩哔哩的股票在第一天是涨还是跌，但是大家会记住B站是一家发展前景很好的公司。”

而对于以募资为主要目的的上市来说，首次募资更不会是公司最后一次募资，即使IPO时市值不够高没有募集到很多的钱，后续公司发展得好了，仍然还有非常多的募资渠道，比如增发、配售、银行借款等等。

富途在上市时曾经历美国政府停摆而延迟了两个月，上市过程并不算太顺利，上市初期股价也横盘了一段时间，但是伴随着公司价值逐渐被资本市场认可，股价开始节节攀升，在2020年及2021年富途共进行过三轮增发，累计募资19.74亿美元。

这么看来，IPO确实更像一场婚礼。对大部分公司来说，整个企业的生命周期，公司大概率就IPO这一次（少部分二次上市以及退市重新上市的除外），大家都希望这场仪式能够盛大、圆满，不留遗憾。但是“婚后”，“柴米油盐”的日子还要正常过，监督方变多了，财务都要公开了，公司的经营只会更加不容易。

好的上市时机带来的“好彩头”，更多只是给自己一个心理安慰。虽然这个安慰能起作用的时间也不会太长，大家的注意力很快会被其他要上市的公司所吸引，除了那些打新中了签的，很少有人能够记起之前的某一只股票上市当天是涨了还是跌了。

而且，由于上市往往需要准备半年以上，很多公司即使想趁着火爆“行情”上市，但真正等到招股的那一天，市场很有可能已经变天了。

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所以，时机的好坏，不应该是上市选择的首要考量因素。对企业来说，最重要的是自己是否已经准备好了上市。

这个准备包括：企业的财务状况及经营状况是否处于较好状态？是否具备持续盈利能力？公司的股权架构是否符合上市要求？法务税务层面是否确保合规？募资用途是否合理？等等。

以港交所为例，据港交所官网公开资料显示，2019年，港交所拒绝了18家公司的上市申请。拒绝的理由，最主要的是没有需要上市的商业理据，也就是缺乏合理的募资用途，18家公司其中17家都有此问题。

比如D公司过去12年只开了3家餐厅且业绩平平，但是却打算募资再新开两家餐厅；再比如I公司，自身业务规模很小，却计划战略投资上游产能巨大的原材料公司，这些不合理的资金用途，让港交所非常怀疑公司上市的目的。

此外导致不适合上市的理由还包括估值不合理、财务表现倒退以及董事等重大关系人让公司无法保证经营的独立性等等。

数据来源：新浪财经

你可能想说美股的上市门槛更低，但是美股的“集体诉讼”制度，是企业不容忽视的上市成本。

当公司出现财务造假、信息披露不当、误导性陈述、私有化价格过低等等导致众多投资人发生投资损失，就有可能面临集体诉讼。很多中概股都曾遭遇集体诉讼，比如阿里巴巴就曾因招股书未披露一次国家工商总局的行政指导座谈会而引发集体诉讼，最终和解赔偿2.5亿美元。

再比如瑞幸咖啡的财务造假，1.8亿美元的罚款只是和SEC达成和解，民事诉讼的“还债”之旅还有非常长的路要走。

结语

IPO，是企业的成人礼，想要顺利从“小朋友”成长为“大人”，很多必要的准备都不可少。

为了IPO而IPO，是不可取的。但如果企业真的已经做好了面对资本市场的准备，那能早上市，还是可以尽量早上市。