除了关注 VC ，创始人更应该关注 VC 背后的资金来源

编者按：初创企业在进行融资时，都会仔细评估 VC 的过往投资表现及综合实力，但对风险投资者背后的资金支持者——有限合伙人（LP）关注甚少。Elizabeth “Beezer” Clarkson是 Sapphire Ventures 的董事总经理，她在这篇文章中分析了 LP 所能提供给企业的增值服务，认为企业应该更进一步了解 VC背后 LP 的实力，这对于企业的长期发展将大有裨益。

对于初创企业来说，融资可谓是扣人心弦而又倍感压力的一环。大部分创业者会将所有的注意力都集中在VC身上，却很少有人关注风险投资者背后的资金支持者——LP。

LP 只提供资本，不参与企业管理，VC 就是从 LP 手中获得投资基金。LP 规模大小不一，形式多样：个人提供数万美元、主权财富基金提供 1 亿美元或更多、家族理财室以及机构 LP 等。其中机构 LP 包括捐赠基金、基金会、养老金及银行、组合基金（FOF）、保险公司以及企业等资产管理机构。

能够与合适的投资人确立合作关系对初创企业来说至关重要，因为如果没有风险投资资本的支持，大部分初创企业都会陷入停滞不前的困境。当然，如果没有 LP 出钱，VC 也就没有资本去投资这些初创企业。所以，虽然 LP 是整个科技生态系统中得到关注度最低的一个部分，事实上却起到了推动所有科技创新的引擎作用。既然企业在发展过程中严重依赖风投资本，那么企业创始人就应该从多个层面了解风投资本运营的模式，包括 LP。

LP 会提供增值服务吗?

现代风险投资体系形成于 20 世纪，"风险投资"一词在 1965 年以后流传开来。这种发展离不开风投之父阿瑟·洛克（Arthur Rock）和现代风投开拓者劳伦斯·洛克菲勒（Laurance Rockefeller）这样的商业巨头的导向作用，因为是他们开始向高风险的科学技术初创企业进行投资。也是从那时开始，风险投资市场开始茁壮成长，呈现出崭新的面貌。

在过去的十年时间里，VC 开始不仅仅为初创企业提供资金，也为他们提供资金之外的一些支持，例如内部管理控制、财务顾问、策略顾问及参与管理团队组建等“增值服务”。在这样的发展趋势下，我们不禁会问：“LP 会不会也顺从这股趋势，提供增值服务呢？他们会提供怎样的独特服务内容呢？”我相信答案是肯定的，而且他们也已经开始这样做了。

LP 增值服务内容

最近，很多 LP 在进行投资时经常强调“合作伙伴”一词，这说明他们想成为企业值得信赖的顾问，而不仅仅是一个资金提供者。除了给予企业资金支持以外，LP 也往往能够让企业家了解到科技领域的大趋势，了解到企业投资人的投资动向。

介绍客户

一些 LP 能够向合作伙伴介绍客户，引领初创企业进入一个完全不同的客户社区和关系网络，这是他们所能提供的一项非常重要的增值服务。因为 LP 处在市场的上游位置，他们建立的客户关系自然也更加宽泛，他们不仅能为企业介绍业务客户，也能为他们介绍后续融资的 VC 以及未来 GP（普通合伙人） 募资的 LP 人选。Alan Feld 创办的 Vintage Investment Partners 是多个基金的 LP，今年已经为所投企业介绍了 200 多个客户。

真知灼见

除了介绍客户之外，LP 还有助于企业了解到一个行业整体的动态、掌握独特的视角并找到适合自身的最佳实践方式。因为他们参与行业内一系列不同基金的投资，所以也就比企业处于一个更加有利的位置，他们信息源丰富，经验十足，能准确地观察并抓住行业发展趋势。

VC 和 LP 的多元化组合能够让企业拥有一个更加广阔的视野范围，帮助他们做出更明智的决策。例如：一个在欧洲或中国市场进行过广泛投资的 LP 会了解到这些市场的波动会对美国硅谷产生怎样的影响，并将这些信息分享给投资企业。在这些企业准备开拓欧洲货中国市场时，LP 也可以介绍相关客户。

LP 可能成为企业下一轮融资的领投者

许多 LP 同他们的 GP 一起直接交易，更积极地参与到企业融资过程中。据 PitchBook 数据显示，自从 2009 年以来，LP 参与的直接投资与联合投资量在整个全球范围内处于稳步攀升的发展趋势。因为无论是 LP 对于选中的公司直接投资并“加倍增持股份”，还是与 VC 一起进行联合投资，都能够显著提高回报率，增强具体的企业运营管理经验，所以 LP 也乐于这样直接参与投资。

此外，通过这样的直接参与，LP 与 GP 之间以及 LP 与初创企业之间合作关系变得更加密切，LP 与 VC 之间的界限也会开始模糊。这就意味着，初创企业，尤其是后期阶段融资的初创企业，可以由 LP 来直接领投下一轮融资。单就这一点，创始者们也该开始好好关注 LP 方面的信息内容。

实力 LP 助企业度过下跌周期

企业家在接受投资意向书之前，都会仔细评估 VC 的过往投资表现及综合实力，如果能够更进一步了解 VC 背后的 LP 的实力，对于企业来说应该更有益。因为对于企业来说，下跌周期是不可避免的，所以他们需要了解 VC 和 LP 的实力，来看是否可以信赖这些投资者继续支持他们度过这一下跌周期。LP 并不会对每一轮未来融资都续投，所以那些与实力 LP 有着长期合作信念的企业更有可能取得成功。

更高的透明度

风投新时代的一个重要特点就是向着信息透明化的方向发展，初创企业可以公开谈论他们的资金来源。相应的，VC 的资金来源也会变得越来越透明，因为他们已经意识到企业对 LP 的认知度提高将会对这一科技生态系统起到整体强化的作用。Point Nine Capital 的联合创始人兼管理合伙人 Christoph Janz 在 Twitter上的一番话便是对这一方面最好的例证，他说道：“你知道我们的秘密武器是什么吗？那就是我们有最好的 LP。”

可以肯定的说，当一个初创企业进行融资时，它不仅仅是与 VC 合作，也是与 VC 背后的 LP 建立了联系。LP 更积极地参与到企业融资之中对于企业来说是一个很好的机会，LP 能够带来的客户和信息价值等待着初创企业来发掘。