他曾豪掷1500万与巴菲特午餐，如今40亿市值公司预亏78亿

编者按：本文来自“每日经济新闻”（ID：nbdnews），记者：李净翰；36氪经授权转载。

娱乐新闻居多的微博，这两天竟被一家A股上市公司——天神娱乐（002354，SZ）刷屏了。

图片来源：微博

天神娱乐被刷屏的原因很让人无语，公司截至1月31日的市值才不到40亿元，却在公告中突然告诉大家，预计2018年亏损73亿元-78亿元。要知道，公司此前业绩预报显示，预计2018年盈利0-5.1亿元。而在2015年、2016年和2017年，天神娱乐的净利润分别为3.62亿元、5.47亿元和10.2亿元，均保证了50%以上的增速。

在此背景下，天神娱乐拿下了两个A股第一：

预亏占市值比例第一（195%）；

预亏金额排名第一（73亿元-78亿元）。

而这家公司的最大股东、前董事长朱晔，更是在2015年以超234万美元（约1500万元人民币）的天价拍下巴菲特午餐，而为人们熟知。

朱晔与巴菲特（图片来源：视觉中国）

市值40亿的公司预亏78亿

天神娱乐1月30日晚间发布的公告显示，公司预计2018年净亏损73亿元-78亿元。亏损主要来自商誉计提：

各子公司2018 年度经营业绩均有不同程度的下降，预计计提商誉减值准备约为49亿元；

另一方面投资标的经营业绩不及预期，对投资份额计提减值准备8.2亿元，预计承担超额损失15亿元；

此外，天神娱乐对联营、合营企业及其他参股公司股权投资进行了减值测试，对股权投资预计计提减值准备约为7.5亿元。

公开资料显示，天神娱乐的前身是成立于2010年3月的北京天神互动科技有限公司，主营业务为网页游戏的研发和发行，2013年下半年加入移动网游的研发。在资本市场网游概念股当红之时，2014年6月，天神互动作价24.5亿借壳科冕木业上市。

据每经小编（微信号：nbdnews）不完全统计，自2014年上市以来，天神娱乐共发起12起并购案，收购总金额超过120亿元。在经过不断外延式并购后，公司的业绩和资产规模也得以快速增长：

2014年至2017年，天神娱乐营业收入分别为4.76亿、9.41亿、16.75亿、31.01亿，同比增长54.29%、97.85%、78.01%、85.17%；

数据来源：Wind

净利润分别为2.32亿、3.62亿、5.47亿、10.2亿，同比增长66.15%、56.25%、50.99%、86.5%。

数据来源：Wind

但天神娱乐这样的业绩，都是通过疯狂溢价并购带来的，截至2018年第三季度，累计逾百亿元的并购案给天神娱乐带来了约65.4亿元商誉，占2018年三季度末公司总资产的49%。

图片来源：天神娱乐2018年三季报

一旦被并购的子公司业绩没有达到承诺的收益，商誉又反过来将天神娱乐之前的利润吞噬得干干净净。

据每日经济新闻（微信号：ndbnews）此前报道，一位游戏行业分析师表示，这次的业绩爆雷主要是此前的并购潮导致，今年行业环境变化，很多公司无法完成业绩承诺了。

商誉是收购价格减去总资产之后的差额，实际上反应的还是当时市场过分乐观情况下给的高商誉、高估值造成的，2015年、2016年那两年影视游戏行业都非常好，但是这两年行业发生很大变化，公司经营也发生了困难，导致了这样一个结果。

“传媒公司是轻资产，总资产的金额不大，当时市场疯狂给的估值很高，一减下来，商誉就会很高，因为减数大，被减数小。这次爆雷以后，有些公司可能会沦为壳公司。”上述分析人士表示。

董事长曾遭立案调查

去年5月10日，天神娱乐发布公告称：

公司董事长兼总经理朱晔先生通知，其于2018年5月9日收到证监会的《调查通知书》（编号：粤证调查通字180105号），因其涉嫌违反证券法律法规，证监会决定根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，对其进行立案调查。公司将根据调查情况及时履行信息披露义务。本次立案调查事项系针对朱晔先生个人的调查，公司生产经营活动不受影响，经营情况正常。

图片来源：天神娱乐公告

被证监会立案调查的朱晔，因在2015年以超234万美元的价格拍下巴菲特午餐而一夜成名。

每经小编（微信号：nbdnews）注意到，2015年11月20日，在成都举行的DEF数字娱乐节上，朱晔对包括腾讯游戏在内的多家媒体回忆了这段经历。

朱晔当时表示，自己的预算是300万美金，当拍到220万美金的时候就没有竞争了。

在拍下巴菲特午餐后，朱晔在朋友圈中表示，“大道至简，贵在坚持”。朱晔解释称：

“跟巴菲特见了面以后，最大的启发是游戏行业还挺好的，我个人觉得游戏是国内最赚钱的行业，比影视都赚钱。

我反馈到公司里面，踏踏实实想把公司自己的本业游戏业务做得更好，这可能是对我自己最大的触动，再去回望原来是怎么样的成功，对于未来你还应该怎么样去坚持。”

据中国网此前报道，即使在被称为暴利的游戏界，同行都觉得朱晔取得的成绩不可思议。朱晔会选择游戏行业，是因为学计算机专业的他认为当时那个时机点非常适合做网页游戏。

以300万起家的天神互动的首款游戏《傲剑》上线之后就大获成功，2011年就盈利7000万元左右。之后天神互动很快又推出了《飞升》、《天神传奇》等游戏，在这几款游戏的带动下，公司2012年就盈利1.2亿元左右。

而除了做游戏，朱晔在资本市场中更以做频繁并购、买入卖出的“快生意”而著称，是过去几年影视文化行业中重要的交易者之一。据每经小编（微信号：ndbnews）不完全统计：

天神娱乐买下儒意影业（曾出品《伪装者》、《琅琊榜》、《致青春》等作品）49%的股权，不到1年后又卖出，净赚3亿；

天神娱乐曾领投微影时代C+轮，以4亿元换取3.43%股权，是当时微影时代股东中第一家上市公司；

热播网剧《余罪》的投资方名单中也有天神娱乐的身影。

据媒体报道，朱晔曾表示，与巴菲特价值投资的理念不同，他更喜欢的是“趋势投资”。

3月还有1.2亿限售股解禁

每经小编（微信号：nbdnews）注意到，在2015年6月6日拍下巴菲特的午餐后，天神娱乐的股价一路上涨，在半年后的2015年12月9日，市值达到最高点——约350亿元（收盘价最高为122.05元/股，对应当时公司的总股本为2.86亿）。

但在此之后，天神娱乐的股价像抛物线一样坠落，截至2019年1月31日，公司市值约39.7亿元，跌幅近90%，较最高点已经蒸发了310.3亿元。

数据来源：Wind

天神娱乐股价下跌的一个原因是业绩下滑。公司2018年一季报出现了自2014年三季度以来首次单季度的业绩下滑——报告期内公司营业收入7.42亿，同比增长15.98%，净利润1.78亿，同比减少24.64%。

数据来源：Wind

对此，公司当时解释称：

首先，合并报表范围减少；

其次，报告期新上线的游戏较少，自研新游戏产品上线时间主要集中在下半年，且游戏产品研发投入增加；

同时，公司新增借款利息等致财务费用增加。

但是，公司在2018年的二季度、三季度净利润下滑得更加厉害。

数据来源：Wind

面对业绩的不断下滑，公司董事石波涛还宣布计划自2018年10月17日起至2019年5月7日止进行减持，拟减持股数不超过2245万股,占总股本比例不超过2.39%。

而朱晔还将持有的大量天神娱乐股份质押。Wind数据显示，朱晔自2016年12月14日起质押4200万股，占所持股比例为32.16%，占总股本比4.51%，累计质押1.292亿股，占所持股比例为98.94%，占总股本比13.86%。

更让人心忧的是，天神娱乐今年还有大量的限售股解禁：

3月18日，解禁数量1.225亿股，占总股本比例13.14%；

4月18日，解禁数量2192万股，占总股本比例2.35%。

以天神娱乐目前近80亿元的预亏金额来看，股价势必还将承压。