最前线 | 小米员工明天可以卖股票了，公司股价却创了新低

1月8日，由于被摩根大通降级以及对明日解禁压盘的担忧，导致小米股价午后跳水，收盘价11.1元录得小米上市以来新低。相比前一个交易日大跌7.5%，相比发行价下滑了35%。

摩根大通发表报告表示，调低对小米集团投资评级，由原来“增持” 降至“中性” ，今年目标价由原来的18港元降至10.5港元。

此外，明日小米上市将满半年，将有部分员工期权获得解禁。很多员工行使价低，可能让小米股价短期承压。不过，由于目前小米股价处于低位水平，解禁股未必会大量流入市场。

虽然小米上市后连续两个业绩均表现出色，但小米的股价却一路震荡下滑，长期停留在发行价以下。之所以形成这样的局面，除了市场环境逆风、港股大势不振外，小米互联网公司的定位从来没有得到广泛的认可，也是重要的因素。

从其营收结构来看，小米更像硬件公司而非互联网公司，其互联网服务营收不到10%，买方不会给小米期望的互联网公司估值。

随着小米股价的下滑，小米市盈率逐渐拉低到跟硬件公司一样的水准，目前市盈率为19.43。按照摩根大通的目标价，相当于预测小米2020财年16倍市盈率。做个类比，苹果目前市盈率为11.79，联想为15.80，英特尔为13.65。

9月，小米进行了史上最大的组织调整，核心改变之一就是加码互联网业务。小米新成立了四个互联网部门，涉及MIUI、应用商店、游戏、小米音乐、资讯、小米视频等多个业务。可以看出小米加强互联网业务的决心。

手机业务未来长期都将是营收的大头，但毛利却依赖于互联网服务。考虑到小米手机的毛利率以及雷军做出的“小米手机综合净利润率永远不超过5%”的承诺，小米的毛利率很难有太大起色。

除了小米自身的定位问题外，小米所处的智能机行业前景也被看衰。多家机构认为，2019年，全球手机市场和中国手机市场将进一步下滑。智能机市场马太效应越来越明显，头部玩家之间的竞争更加直接、激烈。这就逼迫头部玩家进行更多的研发投入，为了保持份额，厂商的利润空间也可能进一步压缩。

小米2018年在海外市场高歌猛进，是海外出货量增速最快的厂商。但在国内市场，小米三季度开始下滑，IDC数据显示，中国三季度出货量同比下滑10%。中国是小米最大的单一市场，也是其互联网服务最主要的营收来源。但在当前的竞争格局下，小米在国内智能机市场的前景不被看好。德银和摩根大通都曾因此下调过其盈利预期。

目前，小米已经成立中国区，此前带领小米电视业务成绩出色的小米集团高级副总裁王川，将兼任中国区总裁。红米也将以独立品牌运营，时隔半年之后在中国市场再发新机，也将起到一定的刺激作用。