腾讯花30亿买壳，创始人用7年套现

编者按：本文来自微信公众号“格隆汇财经热点”（ID:glh_finance），作者：电饭锅，36氪经授权发布。

去年7月，腾讯曾增持世纪华通0.24%的股份，持股比例从4.76%上升至5%。在周末发生56亿元巨额股权交易后，腾讯持有其股份变为10%，成为世纪华通第二大股东。

一年内引得腾讯两次出手，有“A股第一游戏股”之称的世纪华通，果真有什么过人之处？

其实未必。

01

套现退场，岂不美哉？

具体来看，世纪华通昨天的这两笔巨额股权交易，分别是华通控股将2.55%股份、鼎通投资将2.45%股份转让给林芝腾讯；和华通控股将4.78%股份、王苗通将0.22%股份转让给王佶。

梳理一下这两笔交易中涉及的转让方：王苗通为世纪华通的创始人、董事长和实控人；此外，王苗通还分别是华通控股和鼎通投资的实控人。

图表来源：公司公告

此前，华通控股一直是世纪华通的第一大股东，2019年中持股比例还有18.87%。而在本次交易完成后，华通控股持有该公司股份仅剩1.49%。

也就是说，本次权益变动后，王苗通从此不再是世纪华通的实控人。即，通过分别向腾讯和王佶转让5%股份，王苗通基本从这家他16年前亲手创立的公司抽身。

在这笔交易中，王苗通一共套现了56亿元。加上从去年9月开始的频繁减持，在不到6个多月的时间里，王苗通套现超过70亿元。

数据来源：IFinD

创立世纪华通堪堪16年，王苗通最“荣耀的时刻”是什么？大概，就是这离场前最后6个月了。辛苦一场，赚个盆满钵满也算得偿所愿。不过一番操作如此娴熟，未免令人生疑。

不信再看，公司另一位大股东和副总裁邵恒的套现操作，比之董事长王苗通也不遑多让。

2020年初，邵恒还是世纪华通持股8.19%的第二大股东，然而从2020年初至今多达15次的减持操作，邵恒成功套现超过15亿元，持股比例仅余4.66%。

数据来源：IFinD

世纪华通前两大股东为何急于套现离场？回过头翻翻历史，或许能找到一些线索。

王苗通的创业史，可以说基本跟游戏搭不上边。

1993年，他创立上虞华通汽配厂；4年后创立浙江华通工贸有限公司；2005年，他创立浙江世纪华通车业股份有限公司，也就是后来的世纪华通。

可以说，王苗通创业前20年基本是围绕着汽车配件这个业务在转，这才是他的老本行。

2011年7月，世纪华通A股上市，发行价23元，此后股价阴跌不止，到2013年10月累计跌了将近60%。

股价之所以下跌，跟公司的业绩表现有关。上市三年来，世纪华通净利润连年下跌。与2010年相比，2013年净利润几乎腰斩。

数据来源：IFinD

然而就在股民们对这家公司感到有些失望的情况下，第二年，世纪华通果断开启了它华丽的转型之路。一手秀翻全场的crossover，硬生生将自己从股价业绩齐跌的局面解救了出来。

02

鸟枪换炮，华丽转身

2013年10月，世纪华通发布收购资产停牌公告，后于2014年1月22日复牌。

这三个月，是世纪华通最后一段单纯的时光。

复牌后，世纪华通发布公告称，公司拟以18亿元的价格购买天游软件和七酷网络100%的股权。其中天游软件9.5亿元，七酷网络8.5亿元。

此公告一出，不少人头上都是一脸问号。

首先，世纪华通一家做汽车配件的公司，突然跑去做游戏是闹哪样？

关于这一点，不能妄加推断。或许实业起家的王苗通在56岁这年看到了游戏行业巨大的前景；或许王苗通之子、世纪华通副董事王一锋本就是游戏玩家。都说不定，但姑且说得通。

其次是，世纪华通哪来的18亿去收购这两家公司？

2013年，世纪华通的年度总营收为12.3亿元，净利润8116万元，期末现金及现金等价物余额为8131万元。

这笔收购采用发行股份和支付现金相结合的方式，拟向10名特定投资者发行0.54亿股募集配套资金3.9亿元。另外，与巨人网络渊源颇深的史玉柱也在这次增发名单中。这是重点，先记住。

但即便如此，还有15亿，王家父子哪来的钱？

不敢说，也不敢问，但不排除王总私下中了彩票的可能。既然世纪华通有如此魄力，作为群众只能说一句牛逼。

不过，一个真敢买，一个还真敢卖。那么第三个问题又来了：

天游软件和七酷网络值不值18亿？

当时，天游的主要收入来源于《街头篮球》。但这款游戏是由韩国公司开发，天游软件于2005年获得了独家代理权。换句话说，天游并不以自研能力见长。

2012和2013年，天游的净利润分别为3936.7万和6103.8万。一款运营了8年之久、几乎没有新玩家的游戏利润还能翻倍？真真假假，有待考量。

不过，天游软件还是卖出了9.5亿的天价，刚在2013年12月成为天游实控人的王佶身家暴涨至5.7亿，顺理成章成为世纪华通董事。

再来看七酷网络，这家公司由85后邵恒创立，主要收入来自页游《热血战纪》。这款游戏在2013年10月被盛大起诉，2014年以双方达成和解，盛大撤诉告终。

不过有意思的是，和王佶在被收购前夕成为天游实控人类似。2013年底，邵恒也获得了七酷股东转让的30%股权，持有公司股权变为85.26%。

8.5亿卖身后，28岁的邵恒同样财富自由，同样成为世纪华通董事。

两个烂摊子，偏偏被王苗通当成了宝贝。到底值不值那么多？咱也不敢说，不过王总就是这么自信：说你值，你就值，不值也值。

这事儿巧不巧？三家公司各自经历剧变后喜结连理，可真是巧她妈给巧开门——巧到家了。

03

一二三四，再来一次

从日薄西山的汽配厂，到焕发第二春，成为A股游戏行业龙头。世纪华通的反转令人叫绝，其中最重要的一环不得不提，那就是对盛大的吞并。

转型游戏的公告一经发出，资本市场立刻作出反应。从2014年1月22日到2014年2月24日，世纪华通走出了14个一字涨停板，股价累涨325%，从1块钱出头最高涨到4块7。

尝到甜头之后，王苗通故技重施。这一次，他盯上的是盛大这条大鱼。

2015年6月，停牌半年之久的世纪华通杀入巨人网络私有化战局，此后是一场漫长的拉锯战。终于在2017年，华通控股和邵恒、王佶控制的曜瞿如拿下了盛大游戏100%的股权。

也就是说，王苗通和邵恒、王佶已经是盛大的新主人。

值得一提的是，2015年6月，世纪华通的总市值只有136亿；2017年，也不过是在350亿上下浮动。拿下盛大花了多少钱，哪里来的钱？You never know。

最终在2018年，世纪华通又花了298亿，以将盛大注入公司——我买我自己，左手倒右手罢了。

有趣的是，在这笔收购中，世纪华通对大部分股东采用了发行股份的方式购买，只有宁波盛杰获得了支付现金29.3亿的“VIP待遇”。

不看不知道，宁波盛杰背后，站着的也是邵恒。好家伙，又是一个套现小技巧。

宁波盛杰的具体出资结构

似曾相识的收购，似曾相识的涨停。

2015年12月复牌后，世纪华通再次走出12个涨停板，股价冲破13元；2017年9月，中绒宣布转让盛大游戏股份当天，世纪华通创下历史新高股价16元；两年间，世纪华通累计涨幅近270%。

终于在2019年7月，长达5年的盛大回A之路走到尽头。这期间，世纪华通还抽空在2018年收购了菁尧国际、华聪国际、华毓国际、点点北京。总共花了135亿，可谓财大气粗。

得益于不断买买买，此时的世纪华通市值暴涨至500多亿，成为A股游戏第一股。

数据来源：wind

请注意，到这时，王苗通的华通控股和邵恒、王佶还持有世纪华通超过43%的股权。其中华通控股18.87%，邵恒13.17%，王佶11%。

之后的故事我们都知道了，借助疫情概念，游戏股行情来了。世纪华通在2020年7月达到股价高点——正是出手的好时机。虽然后来游戏股失去了资金的青睐，但并未阻止大佬们套现的步伐。

这场做了7年的局，终于暂时性收了个尾。

目前在世纪华通的持股比例，华通控股减至1.49%，邵恒减至4.66%。然而，王佶一通减持后又买了5%，变成10.28%。

曾经的“铁三角”，兄弟们都快套完了，王佶为什么还要留下？

04

结语

虽然近几年公司的业绩表现确实不错，但这得益于毛利率更高的游戏业务收入占比逐步增长，累赘的汽配业务占比逐渐降低。

并且，细看之下会发现，公司每一次业绩大增，都伴随着大笔收购，随后便走入下坡路。只能再进行收购，循环往复。

另外，疯狂的收购势必形成巨大的商誉。到2020年三季度，世纪华通的商誉已升至206.5亿元，商誉资产占公司净资产将近七成。游戏公司如此高的商誉，已经可以用恐怖形容了。

数据来源：IFinD

问题来了，既然世纪华通游戏全靠买、市值增长全靠收购，为啥王佶和腾讯还要增持？

其实，游戏是个很特殊的行业，其成长性很大程度上来源于爆款。世纪华通虽然自己不生产爆款，但它买了很多IP。最知名的，当然是盛大的《传奇》。

《魔兽世界》16周年了，每年还是10亿美元的现金奶牛。在国内，《传奇》和《魔兽》几乎是分庭抗礼的地位，同为一代人的回忆。

伽马数据显示，近几年，“传奇”IP的年流水始终保持在百亿元以上。并且2020年上半年，移动端“传奇”IP游戏流水占比已接近80%。未来三年，“传奇”IP潜在价值还有400亿元。

数据来源：伽马数据(CNG)

所以，虽然说这家上市公司是大佬们用来套现的壳，但并不是空壳，发动机里还是有油的。

腾讯在国内游戏界的地位众所周知，虽然手握《王者荣耀》等爆款，但在IP这块，一向是多多益善。在腾讯的加持下，未来世纪华通能不能成为一家真正的游戏公司，还未可知。

所以，套现的套现，押注未来的押注未来，围绕着世纪华通做文章的大佬们可谓各得其所。什么，你问到底谁吃了糊涂亏？

那当然是跑步进场的散户们啦。