高瓴杀入餐饮，联手源码，投了一家“潮汕美食”

本文来自微信公众号“投中网”（ID:China-Venture），作者：曹玮钰，36氪经授权发布。

眼下这波餐饮投资实在有点特别。

餐饮赛道，“热到发指”。

继兰州拉面成为资本的“新宠”之后，粉面、火锅、炸串乃至烘焙战队也频传捷报，金额不断攀升，每天都有纪录被刷新。比如巴奴火锅，即将完成新一轮5亿元融资，上一轮还是1亿元；还有和府捞面，上周官宣E轮8亿元融资，刷新连锁面馆的融资纪录。

消费投资人也是“卷并兴奋着”——一批一批飞到长沙调研，时常在街头偶遇同行，相视一笑内心OS“原来你也在这里”。

投资吃喝的热情高涨，一个案子引起我的注意。

天眼查显示，7月2日，仙味爷爷（广州）食品科技有限公司（下称仙味爷爷）新增两名股东，分别是上海高瓴辰钧股权投资合伙企业(有限合伙)和嘉兴源焕股权投资合伙企业(有限合伙)。这两个主体，正是高瓴创投和源码资本旗下基金，分别占股约6%和15%。

经查，仙味爷爷是一家主打潮汕风味的公司，旗下品牌“胖当家”主打牛肉酱、菌菇酱等拌饭酱，接下来还将布局潮式卤味、预制菜等业务。

高瓴创投和源码联手投了这么一家潮汕美食。我仔细观察以后发现，背后是两家VC全然不同的打法在起作用。咱们慢慢谈，先谈高瓴。

高瓴的稳扎稳打

眼下这波餐饮投资实在有点特别。

最直观的，投资口径更窄，阵地主要集中在长沙为首的南方城市；方法论也更统一，投资逻辑更具共识性；结果上看，趋势也在向“快”走，不论投资频率或是估值增长，一年几轮的现象已经见怪不怪。

高瓴和源码的这次出手，该用怎样的口径探讨？

严格意义来说，拌饭酱算是复合调料，卤味、预制菜也不算业内俗指的餐饮范畴，而是更加广义的餐饮类目。但随着餐饮消费的水涨船高，供应链、上下游乃至周边产业同样具有探讨价值。

在这种大背景之下，两家一线资本，在一个尚且早期、地域性的小案子“狭路相逢”，折射出来的信息着实有点意思。

先说高瓴。高瓴投资餐饮一直都有，但以前是二级市场和大资本的投法，比如2014年就在呷哺呷哺IPO时参与基石投资，拿了6年多，账面赚了至少7亿以上。

更早期的高瓴创投呢？自2020年年初宣布独立之后，高瓴创投的投资方向大概是消费、科技、医疗健康、软件服务这几个口径。消费方面，高瓴创投投过的大热的话梅（HARMAY）、Moody，还有卫龙、王饱饱、白家食品、江小白等等。

最近半年，复合调料赛道开始走热，高瓴创投也已出手两次，分别是小熊驾到（PreA轮）和加点滋味（天使轮）。

不难看出，高瓴在餐饮消费赛道的投资还是比较审慎的。毕竟前有两个类似项目“打底”，这次出手算得稳妥。

各位如果有心也不难发现，目前高瓴尚未在这波餐饮热潮“出手”，仙味爷爷几乎是离餐饮最近的一次了。按照我的消息，高瓴其实已经广泛看了一圈，包括一些明星连锁餐饮案子，看完之后尚未下手。

但高瓴不是孤例，另一家大型PE的朋友告诉我，餐饮连锁他们也看了一圈，但同样没有投。

所以，基于大PE而来的VC投资，对于VC阶段的项目，免不了会有一些由后期出发的价值判断。所以这一波热潮之下，高瓴的进场画风当真有点稳扎稳打，相较而言，单纯只有VC投资的源码的打法就截然不同了。

源码的出击

源码什么投资风格？之前我在《底片》写过，赛道布局够热、够全，投资出手够密、够快。但这也造成一个认知难题——和很多VC不同，源码的投资布局不好找记忆点。你总能看到源码，但又很难讲，他们到底哪个赛道是突出的。

近期几个案子，开始刷新我对源码的认知——至少消费赛道如此。

先从最热的说，兰州拉面连锁品牌陈香贵，源码是最早进场的。兰州拉面的投资热度，去年下半年开始有了苗头，但一直处于“半水下”状态。

我在《“有头有脸”的VC都去投兰州拉面了》一文盘过，最早进场的机构包括红杉、金沙江创投、源码、高榕、顺为、凯辉、挑战者资本、险峰长青等近10家VC，但数量占优的是消费著称的投资机构。

第二个案子，茶颜悦色。新茶饮赛道2016年变得热起来，但资本“厮杀”主要集中在喜茶、奈雪这样的头部案例。

近期关于源码的一篇报道提到一个细节，2019年春节刚过，源码董事总经理常凯斯就飞去长沙调研，回京不久就给到TS，同年8月完成茶颜悦色A轮融资，之后两年，茶颜悦色没有再开放任何一轮融资。

要知道，源码此前并不是一家以投资消费著称的VC，但在茶颜悦色一案，源码却早早洞察到地方新茶饮的投资机会，并且成功在短暂的窗口期投了进去，这是非常见功力的，嗅觉堪称敏锐。

最后说说仙味爷爷。这个项目两个特点：一是从复合调料细分起步，再拓展至更宽泛的餐饮类目；二是有明显的地域性特征。

就赛道而言，高瓴的敏锐是有基础的，但源码尚未有相关布局，属于新赛道的开拓。加之一定地域因素，源码能和高瓴以同样的步速进来，这是令我惊讶的地方。

另外是策略上积极，这一轮，源码的投资占股比高瓴还要高出近10%，这就押注，而不是来“试试”。并且就在昨晚，源码刚刚宣布投资了预制菜公司寻味狮，这说明什么？这说明源码正在用他们最擅长的方式押注细分赛道。

源码在投资出手的“先人一小步”已经不是一两天了，也不只有消费赛道。之前听闻某家头部机构想要投一个机器人明星项目，但进场晚了，最后也是靠的曹毅牵线。

源码有个很有意思的特点，爱画地图，或者说爱“收集”。比如源码的投资布局叫“三横九纵”，人民币募资叫集齐“七龙珠”，所谓“七个最重要的人民币LP”。如今布局消费，源码也画了张地图叫“三横五纵”，“三横”是渠道、品牌、服务，“五纵”是食、住、行、美、娱。

投资自上而下做行业mapping，这个事本身不稀奇，但mapping有两个难度，一是没有认知，画不了地图；二是地图画好了，怎样落地。

从结果上看，源码的效率很好。但效率是结果，他们在决定进入什么赛道，入口怎么选，码多少人（此前的说法是“拉起了一个10人消费团队”），投多大体量，如何投到，这些都是执行上的能力。现在看，执行正是源码的竞争力。

我之前在《底片》写过曹毅，源码的朋友还开玩笑说，我这是“小曹写老曹”。源码也写过好几次了，越写越好奇，越写越想问老曹俩问题：第一，你怎么做到在这么多热门赛道上比别人快一小步的？第二，你啥时候跟我聊聊？