业绩前瞻 | 腾讯Q4业绩预期回暖，疫情对公司影响或呈现两面性

3月18日港股盘后，腾讯控股(00700.HK)将发布2019年第四季度及全年业绩报告。根据彭博汇总的分析师一致预期，腾讯Q4营收预计将达到1036.9亿元（人民币，下同），同比增长22.1%；调整后净利润为258.03亿元，同比增长31%。

数据来自腾讯财报，36氪制图（下同）

回顾上一季度，腾讯仍处于调整阶段，Q3营收和利润均低于市场预期。腾讯主营的游戏业务缓慢复苏，收入在手游的带动下同比增长11%至286亿元。《和平精英》《龙族幻想》等几款游戏贡献国内手游收入增量，海外市场则凭借《绝地求生》手游等的亮眼表现，在整体游戏收入中的占比超过10%。

腾讯的第二大业务——金融科技与企业服务Q3增速放缓至36%，收入达268亿元。腾讯云成为亮点，腾讯在第三季度财报中首次披露了云业务单季收入，同比增长80%至47亿元。

网络广告业务板块，因受微信朋友圈、小程序等社交广告增长驱动，收入达到184亿元。不过由于媒体广告收入下滑28%，广告板块整体的增速放缓至13%。

注：腾讯增值业务包括网络游戏（手游、端游）和社交网络（数字内容、会员订阅等）两块

当季的财报会议上，腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔（James Michelle）表示，腾讯将继续加强游戏业务的国际化拓展。此外，金融科技及企业服务和广告业务，目前对于公司增长的驱动作用非常大。

在此背景下，市场也普遍关注腾讯海外游戏、金融科技及企业服务和广告业务在第四季度的表现。

海外游戏业务方面，从Sensor Tower公布的中国出海手游收入排行榜来看，2019年10月-12月，腾讯旗下两款射击类手游《绝地求生》和《使命召唤》连续3个月均入围榜单前五，吸金能力惊人。根据Sensor Tower预估，《绝地求生》2019年全年收入有望超过7.76亿美元，平均每月吸金6470万美元。而《使命召唤》自2019年10月上市至12月12日，总收入为9500万美元。

此外，腾讯四季度并表芬兰游戏开发商Supercell，后者拥有《部落冲突》《皇室战争》等多款全球热门游戏。兴业证券2月20日的报告认为，腾讯海外游戏收入占比将继续提升，2020年比例有望超过20% 。

金融科技及企业服务业务板块，多家投行及券商机构在最新的研究报告中表示看好。广发证券3月13日的研报提到，2019年Q4，受国庆假期、双十一电商促销等因素带动，预计腾讯的支付收入将维持高增长。野村证券3月4日预计，腾讯的这一业务增长势头强劲，预期Q4同比增长约35%至280亿元（上一季度为36%）。

广告业务方面，市场预期腾讯媒体广告将回暖，社交广告潜力继续释放。广发证券指出，微信朋友圈2019年底内测第4条广告，带动社交广告增长；此外多部影视剧在Q4播出，广告资源变多，腾讯的媒体广告收入将逐步回升。兴业证券预期，考虑到广告库存增加和微信的流量优势，腾讯Q4的社交广告收入有望达到158亿元，同比增速为33%（上一季度为32%）。

展望2020年，年初爆发的疫情给多数互联网公司带来较大影响。在上文中的广发证券研报中，分析师杨琳琳认为，疫情对腾讯广告和to B服务的影响是两方面的。广告领域，消费、汽车等行业的需求短期受到抑制，游戏、电商、教育、金融等行业的需求则有所增加。to B服务领域，疫情压制消费，预计对支付业务带来一定负面影响；与此同时疫情也在加速商家和品牌数字化，小程序、企业微信、腾讯会议等活跃度上升，腾讯云业务将保持高增长。

截至3月17日，彭博跟踪的59位分析师中，53位予腾讯“买入”评级，6位予“持有”评级，无“卖出”评级。

（题图来自腾讯公司官网）