审查环境趋严，长城影视顶着风险斥资18.95亿买下两影视公司

尽管影视并购的监管越来越严，但影视公司买买买节奏并没有完全停下来。

长城影视昨晚披露重组方案，拟以发行股份及支付现金的方式，收购首映时代和德纳影业各100%股权，二者交易价格分别暂定为13.5亿元和5.45亿元。同时，长城影视拟以询价发行的方式，募集不超过5.63亿元配套资金，用于支付此次交易中的现金对价和中介费用。

同之前A股市场大部分的影视并购案一样，长城影视的这两桩收购案中同样也伴随着业绩对赌条款。据长城影视公告显示，若交易在2016年完成，首映时代2016至2018年度的净利润分别不低于5200万元、9000万元和1.25亿元；德纳影业2016至2018年度的净利润则分别不低于2000万元、3800万元和5000万元。若交易在2017年完成，首映时代2017年至2019年度的净利润分别不低于9000万元、1.25亿元和1.591亿元；德纳影业2017至2019年度的净利润则分别不低于3800万元、5000万元和6000万元。

根据公开资料显示，长城影视是一家专注于电视剧投资、制作、发行及广告等衍生业务的文化创意企业，是全国最大的影视传媒机构之一。长城影视方面称此次发起两起并购的原因在于加强自身在电影制作和影院经营方面的能力。

其中标的之一的首映时代是一家从事电影和电视剧制作、发行及衍生业务、艺人经纪服务和后期制作相关服务业务的影视剧公司，第五代著名导演之一的顾长卫系其股东及核心人员，蒋文丽（蒋雯丽）、马思纯亦为其股东及签约艺人，并分别持有首映时代12.13%、8.4%、4.66%的股权，对应市值分别为1.64亿元、1.13亿元和6291万元。此外，首映时代还拥有一批专业的影视剧后期影音制作团队。

另一标的资产德纳影业则曾在今年8月12日在股转系统挂牌转让，但截至目前并未发生过股权转让和定向发行。据介绍，德纳影业在浙江、江苏两地拥有萧山德纳、射阳德纳、嘉善德纳、湖州德纳、建德金马5家影院，共拥有56块银幕、7224个座位。

从唐德影视、万达院线、暴风科技、北京文化再到三七互娱，今年的影视重组或多或少都不甚顺利，这使得市场对于长城影视此次收购成功依旧持观望态度。对此，长城影视曾有回复称“不会因为担心(失败)而不做(收购)”。而明星入股如何作价、标的资质与评估价值是否匹配、是否有自买自卖和关联交易等动作，这些都是监管部门对影视并购批准与否的关键。

值得注意的是，根据公开资料显示，首映时代今年1-10月营收5538万元，净利润3238.76万元。根据评估报告，长城影视收购溢价超31倍。能让长城影视顶着31倍的溢价压力冒险收购，其诱惑力无外乎是以顾长卫、蒋文丽、马思纯为代表的明星IP个人效应以及他们在撬动影视资源上的号召力，这点与华谊斥资15亿元收购冯小刚个人公司东阳美拉的逻辑如出一辙。

不管从公司体量还是业务能力，2014年登陆资本市场的长城影视在行业内都不算出名，但在论资本运作方面，长城影视则有着出众的“购买力”，在不到三年的时间里，长城影视共花费了19.96亿元，收购影视广告公司的数量高达7家。

值得注意的是，长城影视高价购入的公司大多都给出不低的盈利承诺，而这些公司的业绩则贡献了长城影视财报的大半壁江山。据公司财报内容，2016年上半年长城影视共实现营业收入5.97亿元，比上年同期增长189.79%；归属于上市公司股东的净利润6.42亿元，比上年同期增长39.58%，其中广告板块营收较去年同期增长189.79%，公司称为收购“四家广告公司业绩状况良好”所致。

凭借着资本运作这把杠杆，长城影视打造出了漂亮的业绩表，但其自我驱动业务板块的缺失仍旧是上市公司的痛点。从常理来说，一个公司发展要想发展自身的支柱业务，显然不能单靠“买买买”。