当网红杀进A股

编者按：本文来自微信公众号“财经无忌”（ID:caijwj），作者：韦航，36氪经授权发布。

2019年，是网红经济的爆发之年。

伴随移动互联网流量趋于见顶，流量进入存量竞争时代，短视频脱颖而出，活跃用户规模、用户使用时长持续增长。作为流量货币化的主要方式，直播带货重塑了网购的“人货场”，高效解决消费产业链供需痛点的同时，也成为传统电商、内容平台新的业绩增长点。

网红一词，也成为2019年下半年A股市场的焦点，蹭上概念股价就可以扶摇直上。

其中明星股莫过于星期六这只妖股，从2019年9月开始，股价从7元3个月翻涨500%，究其原因，在于其子公司遥望网络的社交电商服务业务，是通过签约/孵化网红达人和签约明星艺人基于抖音、快手、淘宝直播、小红书等平台以短视频和直播电商的形式开展，遥望网络自我孵化网红达人约50多位。

疯狂炒作后，星期六的股价逐渐变成一地鸡毛。

星期六股价在3月6日接近历史最高点后，便持续下跌；在短短的一个多月的时间里，星期六的总市值已被腰斩。在很多人看来，网红概念股的趋势已经发生根本改变，从炒作人气、技术趋势两个维度看，都已是穷途末路，难以再起波澜。

但没想到的是，时隔一年，网红经济在A股又再起波澜。

快手一哥入股起步股份

9月16日，起步股份(603557.SH)晚间发出重磅公告，其控股股东香港起步拟以9.162元/股，向辛选投资转让公司5%的股份，总价2.16亿元。同时，香港起步拟以同样的价格，向张晓双转让公司5%的股份。转让后，香港起步持有公司41.2%的股份。

辛选投资是谁？据了解，辛选投资实际控制人为快手头部带货主播辛巴，张晓双是辛选投资联合创始人，辛有志又名辛巴，作为快手“带货一哥”，其个人快手平台粉丝已经突破5800万，成为快手粉丝量排名第一的主播。

今年6月，其614单场的直播销售额突破12.5亿元，刷新了行业单场直播带货销售记录。

完成变更后，辛巴系将持股公司10%股份，成为公司第二大股东。

起步股份成为继梦洁股份牵手薇娅、新文化签约李佳琦之后，再次和头部直播带货网红合作的上市公司。

随后起步股份直接蹿升五个涨停，从股价10.5元涨至16.92元，5个交易日全部一字涨停，投资者完全没有买入的机会。

从股价来说，双方赚的盆满钵满。

起步股份发行价为每股7.73元，上市三年一度破发。

8月18日为公司上市三周年的限售股解禁日，仅仅10天后，控股股东香港起步便提出减持计划，近期起步股份飙涨，无疑为控股股东的减持计划强力铺路。

辛巴团队同样获利不浅，目前起步股份市值已升至79亿元。初步估算，辛巴团队4.32亿元计划受让的股份当下市值已达7.9亿元，交易未完成账面浮盈已近3亿元。

但五个涨停后，9月25日，起步股份(603557.SH)开盘就跌停，随后收跌4.66%，这让杀入其中的散户叫苦不迭。

同时，起步股份披露，自9月17日披露上述协议至9月23日手收盘，香港起步累计减持了0.36%股份。外界怀疑，起步股份是在“蹭热点炒股”，借机高位减持套现。

与起步股份一样，梦洁股份也曾走出一轮暴涨行情。自5月12日至5月21日，梦洁股份曾创下“9天8板”的上涨记录。

梦洁股份接下来的剧情与起步股份类似：公司一众股东、高管在与薇娅签约后不久即集体套现。公开资料显示，公司董事长姜天武前妻伍静5月12日-5月18日期间减持套现了9645万元。而这期间，公司董事张爱纯之子周瑜、公司副总经理成艳女士及其丈夫张戬也同样有减持动作。

如今，起步股份被快手一哥附体，涨的快，跌的也快。

挣孩子钱的童装巨头

9月22日晚间，起步股份发布公告称，近期发现有媒体报道称公司控股股东香港起步国际集团有限公司与广州辛选投资有限公司、张晓双存在“柜子协议”。公司经与控股股东和辛选投资、张晓双调查核实，双方不存在未披露的“柜子协议”。

尽管是否有“柜子协议”遭到否认，但公司大股东借“股价暴涨之机”减持套现的事确在发生。

大多数媒体关注的焦点在于辛巴，而很少有人关注起步股份，这家来自丽水的童装巨头。

但是说起儿童用品品牌“ABC”，这是一家“挣孩子的钱”的公司，主营童鞋、童装，其产品主要定位于3至13岁的儿童。

ABC KIDS童鞋、ABC KIDS 童装正是起步股份的“看家生意”。

在其招股书中，ABC KIDS属于中国童鞋市场的领先品牌，2015年ABC KIDS的市场占有率达4.01%，位居童鞋市场第一位。同时，ABC KIDS 在童装市场表现良好，市场占有率已从2013年的0.46%提升至2015 年的0.64%，位居童装市场第七位。

起步股份的实际控制人、董事长是章利民，男，1971年出生，中国澳门永久性居民，持有中国澳门护照。

1997年，章利民抓住了鞋类贸易出口的商机，并在保加利亚成立贸易公司，迅速在国外打开市场，挖掘到了人生的第一桶金。

“当时，在保加利亚，几乎人人都有一双我卖出的鞋。”章利民曾自豪地说，在保加利亚，他的鞋子往往供不应求，而以保加利亚为“据点”，他的市场也几乎辐射整个东欧。

2002年，国内童装童鞋市场的相对空白让章利民萌生出回国创业的想法。

草船借箭，他选择ABC KIDS品牌童鞋。该品牌原本在中国大陆、台湾和东南亚地区就有一定的影响力。

2003年开始取得台湾ABC品牌童鞋的生产和销售资格。2008年反向收购台湾ABC服装业务，一举将该品牌100%收入旗下。

作为童鞋童装厂商，起步股份近期也在向电商直播靠拢。

起步股份2020年半年报称，为应对疫情，在线上布局方面，其通过网络直播、小程序等新零售工具，创新业绩增长点；线下布局方面，其在传统经销模式下，开展“一店一直播、一店一商城、一店多社群” 的线上线下新零售运营。

今年上半年，起步股份实现营收5.6亿元，同比下降22.03%；实现扣非归母净利润4594.46万元，同比下降49.24%。

从2017年开始，起步股份营收增速较2016年并没有太大变化，但净利润却大幅下滑，从2016年的24.67%断崖式下降到了2.37%，此后营收增速停滞，利润进入负增长，上半年的疫情更是雪上加霜。

其实并非只有起步股份一家企业如此，婴儿潮的失约，导致整个童装行业的不景气，如红蜻蜓（603116.SH）、安奈儿（002875.SZ）、森马服饰（002563.SZ）均在2017年之后出现了盈利负增长的情况。

在行业不景气的情况下，起步股份动了与网红经济的心思，与辛巴的合作，是市值管理还是圈钱走人?

网红明星证券化

超强流量与实体企业结合带动资本狂奔，似乎在复制几年前传媒公司将明星证券化的套路。

以华谊兄弟收购冯小刚的东阳美拉为例，东阳美拉传媒2015年9月成立，注册资本500万元，冯小刚持股99%，陆国强持股1%。

2015年11月，华谊兄弟公告，斥资10.5亿元收购东阳美拉70%股权（此时东阳美拉净资产负0.55万元，但估值15亿元）。

该笔收购同时附加了一份“对赌协议”：冯小刚承诺东阳美拉2016年净利润不低于1亿元，2017年到2020年12月31日每年度的业绩目标在上一年承诺的净利润目标基础上增长15%；若未完成目标，冯小刚将以现金补足差额。

也就是说，冯小刚成立的公司被高价收购，华谊兄弟公司通过收购将冯小刚IP绑定；而冯小刚则承诺公司未来五年的收入达到一定标准，否则要用现金补齐。

这就是明星IP证券化的一般模式，其中的核心资产在于明星本人。

2016年上半年，刘诗诗、吴奇隆、赵丽颖等共同持有的稻草熊影业拟被暴风科技收购，公司估值18亿元（净资产3835.47万元）；范冰冰等持有的爱美神拟被唐德影视收购，公司估值不低于14.5亿元（净资产未知）。

这两起案例，在当时一个被监管层否决，一个主动终止收购。

与当时的明星证券化类似，目前网红明星证券化，开始主动入股或主动合作为主。

与直接收购明星持股的公司相比，与明星或明星持股公司成立合资公司由于没有业绩对赌，风险更小一些。

而且在合资公司运作成熟后，上市公司也可以收购明星持有的合资公司的股权，其实是殊途同归。

在网红明星控股的公司中，网红明星是核心资产。通过入股，实际上也就绑定了网红明星，进而实现了网红明星IP的证券化。

在资本市场的扩张效应下，为上市公司和网红明星带来巨大收益。

明星的市场价值在证券化的过程中，以传统劳务报酬无法匹及的速度实现了价值变现，给明星、上市公司带来了巨大的收益，营造了二者的共赢局面。

网红明星IP证券化虽说是资本与明星结合的有益尝试，但其所带来的高估值、协议弊端等问题也不容忽视。在网红明星IP证券化的过程中，行业泡沫的膨胀并不能避免。