叶飞举报事件后，美克家居也被指操纵股价，家居企业为何频“踩雷”？

编者按：本文来自微信公众号“时代周报”（ID:timeweekly），作者：李馨婷，36氪经授权发布。

A股举报事件不断，这次“中招”的是美克家居（600337.SH）。

近日，一名自称原证监会稽查局协调处副处长、名为杨震的爆料人，举报许亚飞团队操纵美克家居股价，并向社保基金及保险机构行贿，邀请后者参与锁仓。6月1日，许亚飞公开发文，称杨震指证不实，并表示“操控美克家居股价”是其个人“酒后吹牛”，真正操控股价的是杨震。许亚飞还向媒体出示一份“杨震”署名的配资合同，以证清白。

双方各执一词，真相难料。6月1日，时代周报记者联系杨震方与许亚飞，截至发稿未获回应。同日，时代周报记者致电美克家居，对方称传闻不实。

时代周报记者注意到，美克家居近年总资产与总营收均呈下滑趋势，多项财务指标表现不佳。此外，控股股东美克集团今年以来已先后三次通过质押公司股票进行融资。

6月1日，透镜公司研究创始人况玉清向时代周报记者表示，从公司业绩表现与股权质押率上看，“美克家居的确可能存在拉升股价的需求。”

此前，私募人士叶飞公开举报多家上市公司以市值管理为名操纵股价，同为家居企业的中源家居（603709.SH）是其中之一。

自举报事件发生后，美克家居股价连续下跌。截至时代周报记者发稿，美克家居报4.31元/股，跌3.36%。

业绩承压

举报导火索源于杨震与许亚飞之间的债权债务关系。

2021年5月15日上午，杨震及委托律师在与许亚飞及一位黄姓合伙人的交涉中，了解到许、黄二人自曝称他们团队多年来利用技术、资金、信息等优势操纵多只股票，并于近期收取美克家居的保证金。

举报称，上市公司全程提供内幕信息，而许亚飞团伙则打好了10 亿元左右的底仓，控盘超10%。为提高操纵效率，许、黄二人将包括全国社保基金一一四组合和华夏人寿保险股份有限公司在内的个别基金经理“配合”，并为此支付数千万元的好处费，相关基金按约定进场锁仓。

5月31日，据媒体报道，杨震已前往证监会进行面谈，并表示为所有举报内容负责。

6月1日，许亚飞公开发文否认举报，并反称操纵股价的是杨震。许亚飞自称只是资金中介，仅为杨震操纵“XX科技”股票事务提供业务支持，个人手头还保留杨震操纵股价的交易记录。

美克家居注册地位于江西，2000年11月在上交所上市，主要从事中高端家具及配套产品的生产及销售，主营家居产品的国内零售和国际批发业务，旗下品牌产品覆盖实木成品家具、沙发、家居饰品、睡眠用品、定制柜类等。

据美克家居2020年财报，新冠肺炎疫情对公司业务影响明显。2020年，公司营收和归母净利润分别为45.71亿和3.06亿元，分别同比下降18.19%、33.91%。

财务数据显示，2021年一季度，美克家居的直营、加盟与批发业务营收均实现超50%的增长，但这主要因2020年同期基数较低所致。与2019年一季度相比，美克家居的当季营收和归母净利润增速并不明显。

今年以来，美克家居控股股东美克集团已先后三次通过股票质押进行融资。截至4月27日，美克集团及其控制的美克集团-中山证券-19美04EB担保及信托财产专户合计持有美克家居股份 4.56亿股，其中已质押股票数量合计约3.45亿股，占美克家居总股本的21.18%，占其所持上市公司股份之比高达75.70%。

同时，2019年至今，美克家居多次为美克集团融资业务进行担保，仅2021年至今，担保融资额度便已达4.96亿元。

截至2021年1月8日，美克家居已回购公司股份1.38亿股，占公司总股本的7.84%，耗资近7亿元。

海外业务欠佳

美克家居的国际化战略也处境尴尬。

2009年至今，美克家居先后以并购、收购与大占比控股的方式将美国家居公司Schnadig、美国家居品牌A.R.T.、越南高端家具和装饰品制造知名企业 VFR（Jonathan Charles）以及美国沙发制造商Rowe Fine Furniture Holding Corp.（下称“Rowe公司”）纳入公司旗下。目前，公司实行多品牌战略，经营国内直营、加盟模式的十个品牌以及四个国际批发品牌。

不过，美克家居的海外业务表现不佳。

据2020年财报，美克家居国外销售营收总额12.63亿元，同比下降9.63%；销售毛利率仅为23.69%，远低于国内58.41%的销售毛利率。

已被收购10年且列入国内加盟业务的A.R.T.，2020年贡献3.06亿元营收，占总营收比重仅6.69%，同时，A.R.T.系列业务2020年营收同比跌幅高达34.64%，在主营业务中营收跌幅最大。

值得注意的是，此前，美克家居为避开贸易摩擦而在越南的业务布局，因国际形势变化而有些尴尬。

梳理财报可知，2018—2020年，美克家居实木产品生产量从58.77万件持续下降至42.89万件，这主要因为公司将部分出口订单转移至越南生产。据2020年12月《越通社》报道，因为越南被列入货币操纵国，美国商务部准备从12月开始继续对越南商品征收关税。美克家居在越南设厂以降低成本的目标，或将落空。

除此之外，美克家居今年以来已多次为其收购的子公司提供贷款担保。公司期末现金及现金等价物余额则连续三年下降，从2018年的20.58亿元直线下降至2020年的8.57亿元。

在况玉清看来，跨境收并购交易通常以现金支付，这会对极大影响企业的现金流。若标的企业并不能贡献核心收入，企业应更加慎重。

目前，美克家居国内门店数仅为392家。“国内渠道布局都还没完全稳固，就开始向境外布局。而境外标的的收入贡献一般，美克家居的国际化战略时机值得商榷。”况玉清点评道。

针对国际业务发展等相关提问，美克家居相关人员表示，目前公司营收核心仍是国内直营业务。

家居企业为何频“爆雷”？

此前叶飞的举报事件，引发资本市场地震。

5月9日，私募基金经理叶飞在个人微博账号发文表示，自己受到中源家居进行市值管理时所找操盘方的欺骗。

据叶飞爆料内容，其介入中源家居的市值管理事件，负责联络下家进行资金介入，由此让盘方拉升30%以上，但他与他的下家却并未收到相关费用的尾款。此外，操盘方还未按照约定进行锁仓，致使叶飞下家遭受损失。5月13日，中源家居发布公告否认进行市值管理，并称叶飞有“碰瓷”意味。

除去舆论风波的发展进度类似，美克家居与中源家居同为家居企业。为何一个月内，两家家居企业中枪？

6月1日，中国家居/设计产业互联网战略专家王建国向时代周报记者表示，家居企业集中“爆雷”，是受到了全行业发展状态的影响。

王建国指出，经过几十年发展，国内家居行业的每个细分领域基本上已有了上市龙头企业，行业在市场、品牌、产品与渠道等方面已渐趋成熟，因此，不少企业面临不同程度的发展瓶颈。“不排除市场与资本的压力，让部分上市企业产生了资本布局和拉升市值的需求。”王建国说道。

与美克家居类似，近年来，中源家居业务也出现疲态。

中源家居主营沙发等家居用品的生产和销售，2018年2月上市。上市前，公司业绩涨幅较快，营业收入从2014年的3.11亿元增长至2017年的7.85亿元；同期，净利润也从2527.78万元增长至8268.18万元。

上市后，中源家居各指标增速开始明显放缓。2018—2020年，公司分别实现收入8.88亿元、10.7亿元、11.62亿元，同比增速分别为13.2%、20.45%、8.67%，远低于上市前三年36.15%的复合增长率；同时，公司净利润分别为8377万元、3371万元与4172万元，净利润整体大幅下滑，近两年表现甚至不及2015年。

除去行业整体情况影响，王建国表示，“爆雷”事件频发还与家居行业较为传统的特点有关。

“此前家居企业上市更多是靠行业发展红利、多年的市场沉淀和业务积累，大部分家居企业较长发展周期内无专业金融机构及人员介入，这与眼下金融机构与操盘手的资本运作能力间存在差距。”王建国表示。

王建国将上述疑似拉升股价的方式形容为“剑走偏锋”。“假如企业主业不善，只是通过‘操作题材’‘炒作股票’的方式应对市场，早晚会有类似杨震与叶飞爆料这样的战略性风险出现。”王建国说道。