十字路口的周鸿祎，还能追上雷军背影吗？

编者按：本文来自微信公众号“极点商业”（ID:jdsy2020），作者 | 刘珊珊，编辑 | 杨铭，36氪经授权发布。

从目前市值、公司体量对比来看，周鸿祎已快连雷军的背影都无法看到。不过，好斗始终是周鸿祎本性，他的内心，恐怕不甘于无情现实——他还有机会，追上雷军的背影吗？

2021年初，年满50岁“知天命”的周鸿祎，走在了命运十字路口。

1月5日，360发布公告，称以非公开发行方式，向17家对象发行3.81亿股，定价12.93元/股，共募集资金49.3亿元。其中，有国家队股东、国有资本参与。

这个看似利好的消息，因为募资金额只达原来一半，耗费两年之久才推出等诸多原因，被业界评价为“惨淡”。同时，还被质疑为“解禁割韭菜”。

“惨淡”原因和360在资本市场的表现有关。最新统计数据显示，2020年，国内外互联网科技巨头股价大多一飞冲天情况下，360以全年34.41%的下滑率，超过爱奇艺、携程等，成了2020年国内超百亿市值互联网企业股价下跌之王。

压力不仅如此，周鸿祎在3年前带领360从纽交所私有化，借壳江南嘉捷回归A股时所签下的对赌协议，已到最后期限——2017年至2020年，360需在四年内完成130.5亿元的扣非净利润。否则，面临股份及现金赔偿。

至2020年，还有28.64亿元需要完成。不过，2020前三季度，360只完成14.97亿元。这意味着，在第四季度，360必须要实现13.67亿元的扣非净利润。

“目前情况来看，360应很难完成了，进行股份及现金赔偿恐在所难免。”一位A股市场资深分析人士如此表示，在股价、营收、净利润等业绩持续下滑下，360想在一个大环境艰难的季度完成三个季度的工作量，基本不太可能。

种种压力下，活跃互联网20来年，喜欢怼天怼地的“红衣大炮”周鸿祎，最近两年变得格外沉寂——就连媒体，也似乎将他遗忘，没有人再给他写下一篇“人民怀念周鸿祎”。

而经常与周鸿祎进行对比，只比他大一岁的湖北老乡雷军，却带领小米一路高歌猛进，手机销量全球排名达到第三，市值也在屡创新高后跻身“千亿美金俱乐部”。“春风得意”的雷军，还亲自参与直播带货为小米11站台。

作为同出湖北的知名企业家，互联网圈响当当的风云人物，20多年来，外界总是津津乐道于周鸿祎和雷军的恩恩怨怨和直接交锋——曾有媒体就在2015年统计，周鸿祎与雷军之间至少有过5次互有胜负的商业对决。

因此，尽管从目前市值、公司体量对比来看，周鸿祎已快连雷军的背影都无法看到。不过，好斗始终是周鸿祎本性，他的内心，恐怕不甘于无情现实——他还有机会，追上雷军的背影吗？

01 周鸿祎之败开始于“最后荣光”

回头看去，周鸿祎彻底落后于雷军，竟是从2018年的“最后荣光”开始。

2018年2月底，在花费巨大代价后，360正式回归A股，此后市值一度超过4400亿元，成为当时A股市值最高的科技公司。

如果这个市值能持续，那么48岁的周鸿祎，将在本命年以近千亿身价，登上胡润百富榜前列，直追马云、马化腾和雷军。

彼时，周鸿祎难以压抑激动心情，发了一条“红红火火”的置顶微博：“上市不是终点，是一个新的起点，不忘初心，砥砺前行”。

周鸿祎显然忘记了一句话：所有命运馈赠的礼物，早已暗中标好了价格。他尚未来得及品味荣耀，资本市场就开始急剧变化，360股价一路下跌，2018年底已从最高点66.5元下跌到20.37元，直到现在都未能翻身。周鸿祎个人持股财富也缩水了900多亿元，首富之梦彻底破灭。

周鸿祎冲刺A股同时，终于带领小米渡过艰难时刻的雷军，也在当年2月年会上放出豪言：小米手机要用10个季度重回国内第一!

同年7月，小米正式登陆港交所，雷军以绝对C位，迎来了属于他的敲钟时刻。尽管小米股价先抑后扬，甚至在2019年第三季度，从“年轻人的第一只翻倍股”变成了“年轻人的第一只腰斩股”。但小米基本盘仍然稳固，手机销量超过了1.2亿部，坐稳世界第四。在2018年全球亿万富翁个人财富增加最多排行榜中，雷军以86亿美元位列增长榜第二名，仅次于亚马逊创始人贝索斯。

花费巨大代价回归私有化，却没能让360走上正轨，周鸿祎的内心滋味，从他在朋友圈的感叹，可见一斑：

“我的人生竟然如此失败，没有任何意义。”

几乎没有互联网大佬，说过这样对人生失去希望的话，何况还是“斗士”周鸿祎。尽管周鸿祎后来解释为挫败感源自平衡不好工作和家庭的无能，但大家都不信，以至于真实原因至今是个谜。

所有猜测中，或许最接近的是，当周鸿祎从借壳到排队IPO，又回到借壳，签下影响至今、中概股私有化最为昂贵的一份对赌协议不久，CDR试点意见就下达，意味着像阿里、百度、京东等概念股，只要满足市值不低于2000亿人民币的要求，都有望通过发行CDR直接回归A股。

尽管CDR很快不了了之，但随后港交所《上市规则》正式生效，加上科创板和注册制改革消息传出，业内普遍认为，概念股回归或二次上市再无障碍。后来的事实也证明，境外上市中概股，无论回归A股，还是直接登陆港交所，都没有360所付出的代价巨大。

相比周鸿祎的“生不逢时”，运气也帮了雷军一把——雷军原本希望带领小米在香港和内地一起上市，成为国内第一家CDR企业。资本市场风云突变下，小米的CDR计划不得不突然搁浅，不过港交所却送来了及时雨，一路大开，小米得以闪电速度在港上市，成为港股市场首家执行“同股不同权”机制的上市公司。

而从结果来看，360堪称代价最大、最失败的一次中概股私有化。过去两年间，其市值从最高峰下滑到现在的1170亿，蒸发了3300亿。业绩上，营收、净利润、扣非净利润均为同比下滑状态，2020年前三季度财报营收只有79.74亿元，同比下滑16.26%。甚至，就连2018年看起来不成问题的对赌，也困难重重。

作为曾经的中国第四大互联网公司,如此持续下滑的市值、股价、业绩数字，确实惨淡了些。不说市值先后突破6500亿美元的腾讯、阿里巴巴，就连美团、字节跳动、滴滴、快手这些后起之秀，也超过360太多，成为趋之若鹜的明星公司。

最让周鸿祎受伤的，或许是两家公司。第一家显然是小米，另一家或许是从360分拆、独立上市的奇安信，在曾和周鸿祎多年并肩作战、最终分道扬镳的齐向东带领下，奇安信已成为网络安全市场增长最快的企业之一，最新市值也超过了925亿元，几乎与360持平。

倘若当初360不那么急迫，而是排队IPO或去港交所，那么就不用背负巨额债务和高昂的对赌协议——360会不会迎来另一种命运？

可惜没有假设。毕竟，当初周鸿祎也是在A股暴风影音300倍的刺激诱惑下，不惜花费巨大代价也要加速回归。

02 移动互联网风口不敌小米是落后根源

从公司体量看，周鸿祎现在就快连雷军背影都看不到了。具体到业务，360还在一些细分业务上，与小米苦苦竞争多年。

那就是被周鸿祎看成360大安全战略中面向家庭安全解决方案的智能硬件。在最新财报里，360智能硬件业务收入为16.76亿元，仅次于互联网广告及服务排第二。

如果只是单纯看数据，似乎还不错，若和小米对比，显然也不是一个量级。2020年第三季度，小米在ALOT部分业务的营收同比增长16.1%达到181亿元，超过360的整整十倍。

与此同时，360智能硬件业务近两年的毛利率正在连续下滑，从2017年的20.74%，下降到2018年的17.77%，再到2019年的14.98%。而小米IoT的毛利率，则由2019年第三季度的12.8%升至2020年第三季度的14.2%。两者相当接近，考虑到小米IOT产品的出货量，其盈利相当可观。

IOT布局中，早在2013年，360就以儿童手表开始涉足智能硬件领域，随后又在2015年拓展出路由器、摄像机、记录仪、智能门锁、门铃摄像头、扫地机器人等IoT产品线，高调对标小米生态链，两者因此大打出手——雷军刚宣布小米智能硬件利润压缩至“1元钱”，周鸿祎就随即表示要“倒贴钱”。

私有化后，360的IoT业务回归理性，主要聚焦家庭安全场景定位寻求单点突破，以儿童手表、路由器、记录仪等为主，并未打造全品类的IoT生态规划。但这同样是小米生态链重点布局的领域，两者仍在暗中较劲。

在IoT产品的思路与逻辑上，两者思路一样，都是依托性价比+爆品策略抢占市场。不同之处是，360只有部分产品是来自生态链企业，至今没有建立生态，小米的核心是自建生态，产品大多来自生态链企业。最新数据显示，小米投资的公司已经超过300家。去年12月，小米生态链企业石头科技股价一度进逼900元，被网友称作“科技股茅台”。

从智能硬件技术和品牌优势来看，360显然也不如小米。

“360在IoT上的品牌积累不足，产品没有鲜明特色，定位也大多是亦步亦趋。”一位长期观察智能家居的行业人士就表示，相比之下，作为头部手机厂商之一，小米手机对生态链企业带动作用明显，无论是品牌影响，还是渠道优势，或者供应链话语权等，在业界都处于领先地位，大部分企业在初进入loT领域时，无论被动还是主动，多多少少都会被宣传为“对标小米”，而没有听说过谁会“对标360”。

以智能家居为入口实现人物互联、万物互联，早已成为巨头布局loT领域的共识。除了雷军宣布要投入100亿元，让“手机+AIoT”双引擎战略成为小米未来10年、20年的核心战略，还有华为、OPPO、百度、阿里等众多竞争，360智能硬件的未来并不乐观。

与小米、华为相比，360最大短板是，IoT业务没有手机这一重要流量入口和获客渠道。

对周鸿祎而言，这又是一个不敌雷军的“悲伤故事”——360手机业务最早可以追溯到2012年，当时小米手机出货量刚过百万，360尝试与华为、海尔、阿尔卡特等品牌联合推出“360特供机”，周鸿祎甚至为此以一人之力与整个小米高管团队燃情撕逼，“小3大战”持续多个回合。

上述合作失败后，2014 年周鸿祎又联手酷派组建合资公司“奇酷”，营销模式与小米及其类似，周鸿祎在亮相发布会上调侃雷军，“不说几句湖北英语，都不好意思说是搞机的”。甚至，就连现场WiFi名称都是“360-areyouok”。

到2016年，在经历与酷派、乐视的“三角恋”纠葛后，“奇酷”品牌不复存在，360手机选择坚守线上，但此时小米已经开始铺设小米之家，360手机与风口再次擦肩而过。此后，360手机再没了消息，直到2019年传来暂停的消息。

可以看出，从抓移动互联网风口角度来看，360和小米之间本相似，两者都有手机以及IOT业务，甚至模式也差不多，但最终结果是一家从零开始，十年间成长为全球前三，一家错失移动互联网红利，陷入苦苦挣扎之中。

03 周鸿祎终究还是不如雷军

2012年，在一个论坛上，周鸿祎以重要嘉宾身份上台演讲，其主题是《移动互联网的生存、转型、布局和共赢》。1年后，在360主办的全国大学生应用大赛上，周鸿祎又致辞说：移动互联网是未来创业重要方向。

这多少有些讽刺。过去8年，无论是成立20年的腾讯、阿里巴巴，还是2010年才成立的美团、小米，更晚才成立的快手、字节跳动、滴滴等新势力，都抓住了移动互联网风口，成为时代主角。在2012年甚至更早就侃侃而谈移动互联网的周鸿祎，除了手机安全外，至今找不到一个有点影响力的移动互联网产品。

手机、信息流、直播、短视频等风口，周鸿祎的尝试都很早，但最终一个都没抓住：花椒直播活过了“千播大战”，但最终偃旗息鼓；通过战略投资成为第二大股东的熊猫直播，未能活过2019年……

如果时间倒退到2010年，这几乎难以想象。彼时，高举免费大旗进入杀毒软件市场的360，让所有杀毒软件企业差点全军覆灭，甚至就连雷军回归金山，也难以阻止周鸿祎的攻势。

努力到最后，为何仍是一无所有？一位熟悉360的互联网观察人士就说，周鸿祎或许应负大部分责任，“比如直播，花椒方向不断改变，从全民直播到娱乐直播、社交直播，定位从未明确，很大程度上是因为周鸿祎不确定自己到底想要什么。”

另外，在PC时代的“创新者、颠覆者”周鸿祎，在最需要创新的移动互联网时代，失去了创新力，变成了跟随者。这一点，在直接和雷军竞争的手机业务、IOT业务上体现最为明显——无论是手机业务，还是智能硬件生态链、渠道商城，都是在跟随雷军，相比提出“铁人三项”的雷军，周鸿祎又缺少这种战略思维能力。

还有一点，也相当重要，那就是性格影响命运。从创办3721开始，周鸿祎以无所顾忌、广泛树敌著称，CNNIC、百度、阿里、腾讯，雷军、李彦宏、马云、马化腾，没有周鸿祎不打的企业，没有周鸿祎不怼的人。

这甚至包括美团创始人王兴。这个被媒体广为提及的故事，甚至还得追溯到15年前，初出茅庐的王兴回国创办校内网与红杉接触时，周鸿祎只看了王兴一眼，就断定王兴是一个自大的 “海龟”——现在，美团市值是1.72万亿港元，约合1.43万亿人民币，是360市值的整整14倍。

同时，他还是一个控制欲极强的人，无论是与外界的合作，还是内部管理上，都是“一旦他心里认定了，就算遇到不同意见，也会强行推进他的意见。”自2018年2月A股上市以来，360就陆续爆出核心高管离职，就连合作十多年的齐向东，也最终分道扬镳。

这导致的结果是，在雷军组建“复仇者联盟”时，周鸿祎却越来越有点“孤家寡人”的感觉。

周鸿祎不是没意识到这一点，他不止一次谈到：个人精力有限再加公司内部并非真正的创业机制——因此在2019年，360内部向阿里和华为学习，成立了一个由七八位高管组成的EMT（经营管理团队），但360显然仍然是周鸿祎一个人说了算。

兜兜转转之后，360不得不回归“老本行”，让TOB安全市场成为“救命稻草”。这意味着将在政企安全市场上与奇安信展开正面竞争——在TOB业务市场，奇安信目前以18.1%的市场份额稳居行业第一。周鸿祎想要击败齐向东，并非易事。

命运有时就是如此有趣。如今承载着360未来希望的两大业务，智能硬件和TOB安全市场，最大竞争是与周鸿祎恩恩怨怨纠缠最深的那两个人。

2012年，在知乎，一位网友如此提问：“周鸿祎和雷军相比，谁强？”彼时回答中，大部分选择了周鸿祎。

时间给出了最终答案——如今的小米和雷军，早不是十年前被360穷追猛打的金山和雷军，甚至雷军的目标也早不是国内市场，而是放眼世界。周鸿祎，又该如何去再讲一个“反败为胜”的新故事？