大限将至，万能险新增规模惨遭腰斩，昔日明星或更沉稳

（2017年3月31日 上午5:00）

 “保险业姓保，” 这句话近期多次从中国保监会主席项俊波的口中传出。而不久前还在资本市场频繁举牌、叱咤风云的万能险，则应声快速告别“野蛮扩张”时代，有望返璞归真。

中国保监会数据显示，今年首两月，寿险公司未计入保险合同核算的保户投资款(主要为万能险)和独立账户(投连险)新增交费同比骤降61.4%。但2016年全年，上述险种新增交费同比猛增了86%。中短存续期的万能险增速惨遭腰斩的背后，是监管机构对万能险和险资举牌等行为监管和处罚的加强。

中国保监会在去年9月下发了《中国保监会关于进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知》，对保险产品的回报及存续期增加规管并自发布起实施，要求不符合的产品要在今年4月1日前全面停售。当中对于近年火爆的万能险的责任准备金的评估利率上限规定为年复利3%。此外，保险公司不得将终身寿险、年金保险、护理保险设计成中短存续期产品。

“万能险规模自2015年来快速增长，成为保险公司举牌的重要资金来源，” 平安证券首席经济学家张明接受采访时表示，但频繁举牌背后，中小险企通过万能险迅速做大规模，这种野蛮扩张的商业模式存在的隐患不容忽视。

“好事”

新规起到了立竿见影的效果。海通发表的报告显示，原来所谓“平台类”寿险公司今年首两月的保户投资款新增交费规模(万能险为主)出现了不同程度的下降。其中安邦人寿、和谐健康、富德生命、华夏人寿、国华人寿、前海人寿以及恒大人寿分别同比减少97.6%、98.7%、32.2%、78.5%、83%、99.8%以及50.6%。

张明说，去年至今监管部门对万能险规模和举牌行为等多次干预，统一的监管框架有望在未来建立，预计万能险规模的高增长难以为继。

“保监会加强行业规范，打击中小型险资的不理智行为，从投资角度是好事，”工银国际分析师周琴在电话采访时表示，哪怕增长再快，万能险对于利润的贡献其实并不高。过去之所以如此火爆，主要是由于其回报可以和理财产品相媲美。过去大型险企此类万能险年化回报率约为3.5%-5.5%，而激进的小型公司甚至能给到6.5%-8%。

她预计，4月1日后新销售的万能险回报会降低，理财功能减弱，但保障功能增加。“万能险不会退出历史舞台， 而是以更稳妥的方式出现，”她补充道。

风险隐忧

万能险，顾名思义是包含投资和保障两大功能的人身保险产品。投保人所交保费的一部分资金由保险公司代为投资，下设最低保障利率。万能险业务自2015年来快速增长，扩张带来的隐患主要包括所谓“期限错配”造成的流动性风险和负债成本较高，明显提升了险资风险偏好。

“中国万能险的高回报、高流动性的特点，为保险公司信用状况带来风险，” 穆迪分析师袁永基在3月中的报告中写道， 特别是一些保险公司采用所谓的“哑铃型”(barbell) 资产配置策略，一方面持有大量 (短期) 现金，以应对退保率可能升高的情况。但另一方面，他们将其持有的 (长期) 非现金资产投资于高风险资产，以实现目标回报。这种策略导致信用风险和期限错配风险加剧。

野蛮扩张引起了监管部门的注意。中国保监会去年12月5日暂停前海人寿开展万能险新业务。证监会主席刘士余表示，用来路不当的钱从事杠杆收购是在挑战法律底线。今年2月，中国保监会限制恒大人寿股票投资1年，称其短期炒作股票影响恶劣。3月7日，中国保监会禁止复星保德信人寿在三个月内申报新的产品。

袁永基指出，在利率上升的状况下，万能险的退保率将在2018-2019年达到峰值。因此，万能险保单的相关风险是他们对未来12-18个月中国寿险业和监管格局进行信用评估的主要考虑因素之一。他认为，虽然中国收紧保险政策应该有助于遏制此类产品的进一步增长，但部分保险公司(特别是中小型保险公司)已经售出的此类保单规模较大，将继续构成挑战。

海通证券分析师孙婷在27日的报告中写道，保费结构持续优化，万能险规模保费大幅下降，预计大型上市寿险公司的规模保费市场占比会明显提升，竞争优势得以强化。

交银国际分析师万丽亦持有相似观点。她在27日的报告中写道，监管层相继出台一系列监管措施，加大对保险产品和险资投资的规范力度，有利于降低负债成本，利好上市寿险公司。交银国际维持寿险业领先评级，维持中国人寿长线买入评级，目标价定在27.2港元。

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原标题《大限将至，万能险新增规模惨遭腰斩；返璞归真，昔日明星或更沉稳》