桃李面包难桃李

没有谁可以保持永久的繁华，桃李面包(603886.SH)也同样如此。

7月20日，桃李面包发布的2021年半年度业绩快报显示，该公司面临着增收不增利的压力。2021年上半年，桃李面包实现营业总收入29.39亿元，同比增7.32%；实现净利润3.69亿元，同比降11.57%。

对于业绩下滑，桃李面包表示，一是由于2020年同期受国家阶段性社保减免政策影响，各项成本费用低于本期；同时2020年同期受疫情影响，促销活动相对较少，返货率及折让率都低于本期。

也就是说，2020年同期业绩较好的原因是受疫情影响及国家政策的补贴，而2021年由于失去了国家政策补贴等因素，所以净利出现了下滑。

盈利能力下滑 市场扩张遇挫

公开资料显示，桃李面包的前身是沈阳市桃李食品有限公司，成立于1997年1月23日，主要从事食品生产，主营产品是面包及糕点、月饼、粽子等。

年报显示，2020年桃李面包实现营业收入59.63亿元，同比增5.66%；实现净利润8.83亿元，同比增29.19%。

在盈利能力方面，桃李面包相比同类竞品相对较弱。年报显示，2020年桃李面包毛利率为29.97%，同类竞品克莉丝汀毛利率为40.0%，达利食品为39.3%。

桃李面包毛利率不仅相较于同类竞品公司较低，而且已连续两年下跌。据年报，2019年、2020年桃李面包食品生产毛利率分别是39.57%、29.97%，同比分别减少0.11个百分点、9.60个百分点。

另在区域收入上，桃李面包也较为依赖东北地区和华北地区。年报显示，2020年，桃李面包东北地区、华北地区的营业收入分别为28.01亿元、14.19亿元，占营业收入的比重分别为46.97%、23.80%。

桃李面包开始积极拓展华南、华中等新市场。据悉，设计产能2.20万吨的江苏桃李面包生产基地项目已于2021年3月投产；设计产能4.28万吨的浙江桃李面包有限公司生产基地建设项目按计划在建设中。

然而，桃李面包位于南方市场的子公司普遍存在亏损。

截至2020年末，桃李面包共有37家控股子公司，其中有17家处于亏损状态，且普遍位于南方市场。亏损数额超过500万元的有7家，分别位于上海、深圳、江苏、福州、厦门、南昌、海南。其中亏损数额最大的为深圳桃李面包有限公司，净亏损为1385.76万元；其次是江苏桃李面包有限公司，净亏损为973.40万元；再者是南昌桃李面包有限公司，净亏损为627.08万元。

值得注意的是，在2020年，桃李面包注销了全资子公司南昌桃李面包有限公司，对此，桃李面包称，是为了优化资源配置及资产结构，降低管理成本，提高运营管理效率。

桃李面包“中央工厂+批发” 模式的利与弊

桃李面包属于短保面包，即产品保质期大多都比较短，基本是5天至10天左右，这也就意味着，桃李面包在开拓市场的同时，也必须就近建立生产基地。

因此，桃李面包根据市场需求，学习日本山崎面包，采用的是“中央工厂+批发”模式进行生产和销售，该模式是指企业在各个城市生产加工工厂，以工厂为圆心，通过流水线和现代化的生产设备直接生产成品，以集中物流将产品批发给本地及周边城区的商超或经销商，最终销售给终端消费者。

对此，东方证券表示，这种经营模式生产自动化程度较高，便于区域扩张、规模化和渠道下沉，但对物流要求较高。

截至2020年末，桃李面包已在全国19个区域建立了生产基地。

在此背景下，桃李面包的物流费用仍呈现逐渐增长趋势。数据显示，2017年至2019年，桃李面包产品配送服务费用分别为4.31亿元、5.82亿元、7.09亿元，占当期营业收入比重分别为10.56%、12.03%、12.56%；2020年由于执行新收入准则将产品配送服务费用调至营业成本，无从知悉具体数额。然而，2020年，桃李面包销售费用为5.24亿元，同比降57.31%；营业成本为41.76亿元，同比增22.44%，较2019年增7.65亿元。

东方证券表示，“中央工厂+批发”模式的受众主要为老人、家庭主妇等常在商超采购的消费者人群，对年轻群体的吸引力较弱，因年轻群体相较于商超，在便利店购买的次数较多。

东方财富股吧亦有网友表示，桃李面包最大的威胁是渠道，该网友表示，目前最大的便利渠道是便利店，由于面包门槛、品牌忠诚度都较低，当前便利店为了差异化竞争，提高毛利率，建立品牌形象，便纷纷找本地厂家代工，然后贴牌售卖。渠道销售变成竞争对手，这将会对桃李面包造成较大的打击。

该网友还举例，日本山崎面包为了售卖自己的面包，不得不去开设自己的便利店以应对这种竞争，可见便利店渠道销售的重要性。

市场竞争加剧

然而，桃李面包目前面临的不仅仅只是销售渠道方面的压力，市场竞争的加剧也逐步挤压其生存空间。

桃李面包目前面临的市场竞争压力较大，好利来、味多美、曼可顿、达利食品等皆进入短保赛道。

比如，达利食品于2018年10月推出短保面包美焙辰，意在短保面包市场同样分一杯“羹”。

值得注意的是，桃李面包有醇熟系列，美焙辰有汤熟系列；桃李面包有天然醇熟面包，美焙辰有天然汤熟面包；桃李面包有红豆起酥面包，美焙辰也有红豆起酥面包等等；且美焙辰定价均低于桃李面包。

另在新品销售方面，桃李面包也面临着较大压力。桃李面包官方旗舰店显示，桃李面包新品华夫糕点、桃李纯蛋糕的月销售量分别是200+、100+。

（来源：淘宝网）

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本文来自微信公众号“GPLP犀牛财经（ID：gplpcn）”，作者：秋至，36氪经授权发布。