安桥是如何走到退市这一步？

编者按：本文来自“日经中文网”，作者：平嶋健人，36氪经授权发布。

日本老牌音响设备制造商安桥家庭娱乐（Onkyo Home Entertainment）预计在7月底退市。作为一家创建于1946年的著名企业，安桥发展到这一步的原因是应对市场变化不够及时。首先是未能应对不断推进数字化的音乐市场的变化。另一个原因是对股市的应对陷于被动。虽然安桥曾多次提出利用市场来解决资不抵债问题的筹资计划，但均以失败告终。安桥将在无法制定出具体重组对策的情况下，失去上市市场这一重要的融资平台。

安桥的音响设备

“非常遗憾，预计会触及退市规定”，3月31日下午6点半，安桥公示了表明退市预期的资料。根据东京证券交易所的规定，如果连续两财年出现资不抵债的状况，就会触及退市规定。对于2019财年（截至2020年3月）已经资不抵债的安桥来说，3月31日是确认能否避免连续两财年资不抵债、决定命运的一天。

在陷入这种境况之前，安桥一直在为重建经营苦苦挣扎。

安桥遭遇的第一次失败是家用影音业务出售项目取消。2019年5月，该公司宣布已与美国同行企业Sound United达成协议，以约80亿日元的价格将家用影音业务出售给对方。安桥社长大朏宗德表示“停止家用影音生产业务，接受贴牌生产，力争实现增长”。安桥出售祖业引发业界震惊，但后来基于Sound方面的意向，交易推迟。最后条件未谈拢，协议于当年10月取消。这导致安桥2019财年陷入资不抵债困境。

在资不抵债局面持续的情况下，安桥依靠的是英属开曼群岛籍投资基金“Evo Fund”。2020年7月，安桥公布了分8次发行新股融资46亿日元的计划。安桥的一名高管表示，“即使股价低迷，也能确保最低限度的资本”。但最终因为股价低迷，发行新股的计划只实施了4次就结束了。

2021年1月，安桥召开临时股东大会，决定将新股预约权分配给EVO FUND。安桥表示“考虑到严峻的财务状况和新冠疫情的影响，（基金方面）也有可能不行使权利”。安桥虽然表示有风险，但预计最多可以筹资62亿日元（包括股票的现物出资）。

安桥除了分配新股预约权以外，还采取了增强资本的措施。3月30日，通过发行由客户等12家企业认购的C类特殊股票，增强了21亿日元资本，其中一家企业就是Evo Fund。安桥也期望Evo Fund行使追加的新股预约权，交涉持续到了3月31日发布退市消息之前。

但Evo Fund并未成为最后的救主。该基金仅行使部分新股预约权，安桥原来预计最多可筹资62亿日元，而最后仅筹资12亿日元。安桥解释称“虽然本公司多次积极协商，但（基金方面）最终做出了不行使权利的判断”。结果，安桥3月底的资不抵债额达到23亿日元，触及了东证的退市标准。

安桥董事林亨表示“过去一直支撑业绩增长的迷你组合音响市场接近消失”。安桥一直在家庭影院领域等扩大业务，但未能顺应瞬息万变的娱乐市场，未能培育成新的收益来源。作为盈利来源的音箱的销售持续缩小，因资金不足，陷入了连产品制造都无法保持的恶性循环。目前，还有家电量贩店抱怨说“根本进不到安桥的产品”。

安桥关于今后表示“包括筹资在内，目前各方面都尚不确定”。曾经的知名企业的前景极不明朗。