投出Moncler、拼多多和名堂，凯辉基金如何看“新中产生活方式”？

“把人生的‘首秀’，献给了magmode（名堂）。”一身深蓝色的休闲西装，凯辉基金的掌舵人蔡明泼第一次走上了T台。

9月22日晚，法国驻华大使馆，临时搭建起的T台上， magmode的新品发布会正在进行。这是由资深媒体人、作家蔡崇达创建的男装设计师孵化器品牌，而凯辉是其B+轮融资的领投方。除资本上的合作外，蔡明泼和蔡崇达同为福建晋江人，均毕业于侨声中学，这段渊源让甚少露面的蔡明泼专程来为“师弟”站台。

蔡明泼的人生轨迹有着强烈的时代印记：出生于1969年的他曾做过教师，拿过每个月120元的工资。20岁时决定留洋，在亲戚朋友的帮助下，凑够6000元的赴法机票钱。途经香港时，蔡明泼远望着繁华的中环，那让他立志：“一定要搞经济。”

到达法国后，为了尽快学会法语，他边打工边听新闻电台，几乎24小时不关机。不到一年，终于进入奥尔良大学攻读经济学。大学毕业后，蔡明泼报考了里昂高等商学院。1993年，还未毕业的蔡明泼就成了赛博集团上海代表处的首位代表，并一手促成赛博收购苏泊尔，赛博是全球知名的小家电公司。

1996年，蔡明泼决定离开赛博，用两年时间完成了被搁置的学业，并于1999年创办了Stonest石材公司。3年后，Stonest已然是法国最大的石材公司。

“创而优则投”的蔡明泼，在2007年创办凯辉基金——这可能是唯一由中国人创办的跨境基金。目前，凯辉旗下共有8支基金，总资产规模达20亿美元，其中既有面向中小型企业的创新基金，也有针对大公司的并购基金。凯辉在亚欧美三大洲投资的企业已经超过70家，主要包括消费品、医疗健康、高端制造及先进技术领域。

面向消费的投资始终是凯辉的重点，总共占其既往投资额的40%：比如在家装领域，他们先后投资了索菲亚、志邦、ABS等公司，索菲亚为凯辉带来了50多倍的现金回报；时尚领域，则有MONCLER、MAUBOUSSIN、magmode等品牌；除线下产品外，凯辉还入局了拼多多、Shopal等线上项目。

日前，蔡明泼在接受36氪独家专访时，详谈了凯辉对“新中产生活方式”这一主题的投资理念和布局。他认为，需求端的变化，是新一波消费升级的最大变量，凯辉更看重那些在产品、生产、零售端、转化、运营等方面拥有全方位能力的公司。

以下为对话——

“消费升级不是现在才有的概念”

36氪：凯辉似乎一直比较低调，但你们的资金总规模已达20亿美元，整体来看，凯辉在投资上有什么偏好？

蔡明泼：在2015年之前，凯辉主要做PE,15年我们成立了创新基金，VC业务也迅速发展起来。创新基金虽然募资半年后就达到了预期金额，但想进来的LP比较多，所以直至今年才关账，这支基金大概有3.2亿美元的规模，LP有国开金融、法国国家投资银行、米其林、巴黎银行、巴黎机场、法雷奥、道达尔、以及中欧两地的一些家族集团。

除了创新基金外，凯辉还有中小企业基金、并购基金等。整体来说，我们的投资金额从500万欧元到7500万欧元不等，消费品、医疗健康、高端制造及先进技术领域都是我们关注的重点。这其中，消费领域的占比最重，将近占到凯辉既往投资总额的40%。

36氪：magmode应该算是这一波消费升级浪潮里的年轻品牌，你怎么看待“消费升级”？

蔡明泼：消费升级不是现在才有的，几千年前从农耕时代开始，我们就一直处于消费升级的状态。但为什么现在这么热？核心是消费者在升级。

相较此前，这一代消费者是全新的，不管是他们的成长环境、接受信息、商品和服务的方式，还是他们的视野、对商品的鉴别能力等，都完全不同于上一代人，消费者的群体细分也更强烈。以前商场是很高大上的地方，大家基本都是目的性地购物，但现在呢，已经没有多少年轻人会完全带着目的性去购物了。

我认为，消费升级的本质不仅仅是产品和内容的升级 ，同时是产业链的升级，生产、零售端、转化、运营都要升级，这可能是很多公司还没有意识到的。凯辉要投的一定是拥有全方位能力的公司。

36氪：相较于国内其他机构，凯辉的竞争力体现在哪里？

蔡明泼：凯辉可能是唯一一个由中国人建立的国际化基金，我们现在全球有72名员工，6个办公室，在德国、法国和美国都有根深蒂固的优秀团队。凯辉常常会站在全球化的角度思考问题，能够比较深刻地认识到国内外的市场差异，我们对国内外市场有足够的理解和资源，尤其是后者，可能是国内一些基金没有的。

比如，凯辉投资了magmode以后，我们带着蔡崇达去了两次法国，拜访了开云集团（GUCCI等品牌的母公司）的CEO、欧尚家族等，学习了他们是如何打磨产品的，蔡崇达回来后也感触很深。前几天我们在法国开年会，也安排了很多国外设计师，甚至是法国时装工会的人和蔡崇达见面，我们将有系统地把法国优秀设计师带到国内。

“衣食住行”全覆盖，索菲亚投资回报率达50多倍

36氪：整体来说，在“都市中产生活方式“这个大赛道里，凯辉有哪些布局？

蔡明泼：我们整体会比较关注新品牌或新的商业模式。在消费这个大主题里，应该说“衣食住行“四个领域，我们都有布局。

比如衣：我们投了magmode，2010年还投过法国奢侈珠宝首饰品牌MAUBOUSSIN，以及现在国内比较熟悉的高端羽绒服MONCLER。

和吃有关的，我们比较关注新餐饮、休闲健康食品方向，比如原麦山丘和Bellota-Bellota（顶级伊比利亚火腿零食连锁品牌）。

住的方面，凯辉的布局比较多，比如索菲亚衣柜、志邦厨柜、ABS等，现在我们也在密切关注一些轻家具的品牌；

出行方面，我们的创新基金投资了乐车邦这样的汽车售后电商平台、欧洲最大的共享出行平台Drivy，还刚刚完成了对Momenta的投资（基于深度学习的环境感知、高精度地图和驾驶决策，打造自动驾驶大脑）；此外，我们还正在募集设立一个专项汽车基金。

教育、医美这一类泛消费服务行业，我们也有投资布局，比如光华教育集团，精锐教育，美年大健康和华韩整形等。我们还投资过FREMAUX-DELORME（顶级品牌床上用品）、Dessange（全球2000家高端美容美发沙龙）、Kidsland（国内最大玩具零售网络）等。

36氪：索菲亚衣柜是首个在国内上市的衣柜品牌，当时是怎么捕获这个项目的？

蔡明泼：当时是2008年，凯辉有个创始合伙人曾在欧洲投过一家定制家具公司，我们就觉得在中国也要多看一看这这个行业。很巧，我们扫到了索菲亚这个案子。索菲亚是一家做法国品牌代理起家的公司，后来也开始自己做设计、生产和销售。

当时虽然正好碰上金融危机，但我们确实觉得创始人和团队很靠谱，还是决定投。后来我们帮它解决了和法国方面的商标纠纷。2011年，索菲亚就在国内上市了，成为了行业的先行者。后来，我们还帮它引进了欧洲的橱柜品牌，它们的定制橱柜现在也做得不错。目前，凯辉在这个案子上获得了50多倍的现金回报。

也正因这个项目，索菲亚的老板给我们引荐了志邦厨柜，我们一起梳理了生产、销售和定价体系，今年志邦也上市了。去年，我们还投资了家居连锁品牌ABS。

36氪：在magmode之前，凯辉就投资过羽绒服品牌MONCLER，这个品牌现在国内很火。

蔡明泼：在这个案子上，凯辉的表现很敏感。

当时是2011年，欧洲一个比较大的基金要领投这家公司，但评估完以后觉得公司好归好，但价格太贵，当时估值的主要依据是未来对中国市场高增长的预期，对方让我们帮忙了解中国的情况。

实际上，在他们找来之前，我们就已经注意到，有不少中国明星开始穿这个品牌，当时在社交媒体上引起过不小的关注。而且当时还没有哪个羽绒服品牌，能同时兼具保暖和时尚两个特点，定位非常准确，几乎没有直接竞争品牌。我们就做了。

2011年11月，我们投了当时二期基金最大的一笔钱进去，当时MONCLER在国内还只有一家店，我们退出时，他们的在中国的销售已经占到全球销售额的三分之一了。 

36氪：不知道是不是和你的背景有关，凯辉的整体布局似乎更偏线下。

蔡明泼：可能早期我们做PE比较多，线下的项目会多一些，但我们考虑项目，并不仅仅从线上还是线下来出发，关键还是看怎么能获得更高回报。更何况，这两年再来看，随着互联网红利的消退，线上成本未必会低于线下。

要说线上产品，我们投过社交电商平台拼多多。2016年时，我们比较早地接触到这个项目，根据黄峥（拼多多创始人）的说法，我们是那一轮第一个说一定会投的机构。而且，他很看重凯辉在全球的资源，能给拼多多在供应端带来帮助。最终，在竞争非常激烈的情况下，黄峥还是坚决选择了凯辉。

同时，我们还在非常早期的时候投了Shopal，这是一个通过电商模式，帮助国内外品牌在中国运营、营销、客户管理和销售的全方位公司。凯辉帮助他们引进了诸如欧缇丽等一类知名的法国品牌，欧缇丽由他们运营后，第一个月在国内的销量就提升了3倍，客单价提了2.5倍。现在，凯辉会和Shopal会利用自己在国内的运营能力，一起投资一些上游的品牌，同时也会考虑和一些品牌做线下的合作。