巴菲特持续减持IBM股票，增持苹果股票至3.25%份额

编者按：本文来自腾讯科技，编译：乐学，36氪经授权发布。

据外媒报道，很长时间以来，沃伦-巴菲特（Warren Buffett）都拒绝持股科技公司，因为他认为科技公司的未来现金流太难预测。

但是，随着时间的推移，这位“股神”逐渐软化了他对于科技股票的立场，开始持有IBM和苹果以及其他较小科技公司的股票。

但是，他并没有完全放弃他对于科技股票的立场。他在科技行业的投资倾向于那些有望在未来几年内产生强大现金流的知名企业。最近，他增持了苹果股票，减持了IBM股票。这一点与其在非科技股票上的投资极为相似。

在2月24日公布巴菲特致伯克希尔-哈撒韦公司股东的信函前，该公司在其第四季度Form 13-F 文件中披露，在上个季度，它已将其所持IBM的股份削减了3500万股，减少至200万股。它所持苹果的股份则从1.341亿股增加到了1.653亿股（约合290亿美元）。这相当于占苹果3.25%的股份。

伯克希尔-哈撒韦公司还持有其他两家科技公司的股份：域名注册公司Verisign和保险风险评估公司Verisk Analytics，分别持有1300万和160万股股票。

在2011年11月，巴菲特持有IBM公司价值107亿美元的股份。从2011年9月到2017年底，即使算上分红，IBM股票也只提供了4%的回报。而在同期，标准普尔500指数则增长了一倍以上。

在1月份召开的财报电话会议上，IBM发布了略低于人们预期的2018年每股收益预期，并预计今年的现金流将会下降10亿美元，下降到大约120亿美元。而在2012年的高峰期，该公司的自由现金流高达182亿美元。这种巨大的落差不可能不对巴菲特及其公司的投资决策产生影响。

在另一方面，苹果公司的自由现金流从2011财年的333亿美元增长到了2017财年的511亿美元。尽管iPhone X的销量情况在最近出现了一些压力，但是分析师普遍认为苹果的自由现金流在2018财年将同比增长13%，增长到578亿美元。

在过去五年中，Verisign公司的自由现金流增长了48%，增长到了7.2亿美元；Verisk公司的自由现金流则增长了42%，增长到了5.6亿美元。

但是，将苹果、Verisign和Verisign与IBM区分开来的并不仅仅是自由现金流的增长。前面这三家公司均有可以让其免受科技冲击的商业模式。

苹果依赖于芯片、硬件和软件工程投资，这使得它成为了一家科技公司。但是，它的品牌、生态系统黏度以及超高的用户忠诚度提供了宽广的护城河，在某种意义上使得它更接近消费者品牌公司。当你考虑到它的服务（应用商店、苹果音乐、iCloud和AppleCare等等）不断强化用户忠诚度，并开辟新的营收来源的时候，这一点尤其正确。

同样地，Verisign公司控制.com和.net域名注册的长期合同为其业务提供了让很多科技公司羡慕嫉妒恨的可预测性。Verisk公司专有的保险风险数据和长期用户关系在这些年已证明是抵御潜在竞争对手的强大护城河。

此外，谷歌母公司Alphabet也是一家具有宽广护城河的科技公司。它是巴菲特及其公司后悔在它的价格较便宜的时候没有投资的公司。Alphabet的核心搜索业务因其规模和数据已接近于自然垄断。它的视频网站YouTube也可以称得上是具有垄断性的业务。

IBM的一些业务，例如其主机和交易处理软件部门，也有护城河和较高的用户黏度。该公司与很多大公司和机构的长期合作关系也是很难匹敌的。但是，考虑到IBM近些年面临的各种压力，它仍然很容易受到竞争压力和科技冲击的影响。

使用亚马逊AWS云服务及其他主流云服务架构平台，对IBM的很多业务都产生了较大的压力，而且会持续产生压力。在一些重要的软件业务上，IBM面临着来自微软和甲骨文等公司的激烈竞争。在一些主要的服务业务方面，它则面临着来自Accenture和Infosys等公司的竞争。

IBM并非不清楚这些压力。它一直在依靠合并收购及建立合作关系，来提高其竞争力并拓展快速发展的IT市场。在押宝IBM多年未见起色后，巴菲特宁愿选择距离其投资舒适区不太远的方式来投资科技公司。