奥飞业绩大幅下滑60%~90%，这是转型阵痛，还是“黎明前的黑暗”？

本文来自“娱乐资本论”，作者/杨柳青 陈石磊 编辑/郑道森

奥飞又怎么了？

1月29日， A股“动漫第一股”奥飞娱乐披露2017年业绩预测：全年净利润同比下滑90%—60%，为4984万至1.9937亿。

由于2017年前三季度奥飞净利润为3.15亿，今晚的业绩预测意味着，2017年第四季度，奥飞娱乐已经出现了亏损，并且季度亏损高达1.15亿至2.65亿。

而就在业绩预测前两周，奥飞娱乐刚刚完成了新一轮的非公开发行，募集资金近7亿元。这时突然到来的“业绩变脸”，究竟因何而起？

奥飞娱乐官方解释称，有三大原因造成公司业绩下滑：第一，第四季度上线的潮流玩具业务未达预期；第二，海外影视业务收缩调整及影视投资业务亏损；第三，游戏业务未达预期及对该业务子公司商誉减值等。 

事实上，与2016年时一度疯狂“买买买”的奥飞相比，进入2017年，奥飞在整体战略层面上已经开始了大面积调整，聚焦主业，减少非自有IP的投入，投资节奏也大幅收紧。2017年，奥飞出品的动画电影《十万个冷笑话2》《大卫贝肯之倒霉特工熊》，也取得了不错的票房。

似乎，一切正在往好的方向发展。 

突如其来的亏损，究竟是黎明前的黑暗，还是意味着奥飞仍在“阵痛期”？ 

奥飞内部人士对娱乐资本论（ID：yulezibenlun）透露：“其实经过2017年的阵痛，公司整体战略更加清晰，儿童领域的竞争优势一定会越做越强，成人领域我们会围绕有妖气的头部IP，整合社会优势资源共同开发。”

“玩具业务没达到预期，主要是推广期比预期要长，同时也受到资源分散的影响。”不过该人士强调，目前这些影响已经消化完毕，公司也迅速做了调整。

不过，另一种论调也甚嚣尘上。

有投资者推测：“业绩预降百分之九十，这是把2017年的部分业绩截留到2018年的伎俩。2018年做漂亮年报，为的是2019年1月份三家机构定向增发好高价出货，这是奥飞同三家机构谈妥的条件和筹码。”

去年四季度大幅亏损？潮玩、影视、游戏三大板块全军覆没

去年10月25日，奥飞娱乐曾披露2017年三季报，1至9月公司实现的净利润为3.15亿，同时公司预计，2017年归属于上市公司股东的净利润变动幅度只有-30%至0%，变动区间为3.49亿至4.98亿元。也就是说，去年第四季度，奥飞娱乐至少能盈利0.34亿至1.83亿。

最终结果却让人大呼意外，公司2017年全年盈利范围为4984.44万至19937.77 万，同比下滑90%至60%。并且也意味着，去年第四季度奥飞娱乐已经陷入亏损的泥潭，净利润为-2.65亿至-1.15亿。

为什么会有这么大的变化？

“潮流玩具业务没达到预期，主要是推广期比预期要长，同时也受到资源分散的影响，目前这些影响已经消化完毕，我们也迅速做了调整。”一名奥飞娱乐内部人士表示。

曾经推出过潮流玩具的泡泡玛特副总裁司德介绍，潮流玩具也叫设计师玩具，是由潮流设计师、艺术家设计创作的玩具。因为这类玩具不适合大规模量产，所以价格上面比一般玩具较高，而其受众范围也主要以18-35岁的年轻白领为主，这群人普遍具有相对较好的学历和经济能力，对生活充满热爱，追求美和艺术。未来潮玩市场会有持续的高速发展，空间也会非常大。

对于一款潮流玩具来说，在拥有好设计的基础上，再通过价格、渠道、产量的整体规划，才能获得产品的成功。而小娱通过淘宝网了解，目前奥飞娱乐价格较高的潮流玩具主要以“悠悠球”为主，而相对亲民的潮流玩具则主要以“超级飞侠”和“果宝特攻”的手办为主。

影视、游戏业务早有收缩迹象

除了潮玩业务不及预期，影视业务和游戏业务也是奥飞娱乐去年业绩不佳的重要原因，而且这两块业务早已呈现收缩迹象。

早在三季报发布之时，就有证券分析师指出，奥飞在今年着重进行战略转型，将更进一步发力于基于公司自身优势IP的轻资产影规、游戏等领域的泛娱乐制作及授权，以及构建线下O2O消费场景，游戏、影规业绩下滑较为明显，业务调整期产生阵痛。

对于奥飞娱乐而言，去年国内的影视业务的成绩还算不错。2017年，奥飞娱乐相继推出包括《三生三世桃花缘》、《镇魂街》等网剧，《大卫贝肯之倒霉特工熊》、《十万个冷笑话2》等电影。

其中，《三生三世桃花缘》在2017年初上映后一个月点播量超过4亿，跻身同档期网络剧前十位，《镇魂街》2017年8月上映，2周内点击量突破8亿；作为“倒霉熊”IP第一部登上银幕的电影《大卫贝肯之倒霉特工熊》总票房1.26亿，成为国内第七个票房过亿的国产动画影片（系列），而有妖气经典IP电影《十万个冷笑话2》累计票房达1.34亿。

去年12月中旬，奥飞娱乐在投资者互动平台上表示，公司未来将大幅减少非自有IP的电影投资，主要围绕与自身核心竞争力建设相关的IP作品孵化。

在游戏业务方面，2017年至今，奥飞娱乐相继上线了《水浒Q传》、《怪物x联盟2》、《航海王激战》、《最终契约》、《天堂：红骑士》、《星耀少女》和《魔天记3D》等游戏产品。而根据小娱从腾讯应用宝查询的数据显示：前三款游戏的下载量分别35万、27万和56万，市场表现低迷。

“我们遇到的矛盾是，如果纯粹按游戏公司的发展套路，所需要投入的资源过于巨大，而且会偏离我们本身的发展战略，如果按原有体量只是围绕有妖气去做自主开发运营，投入产出比太低，会给公司带来很大压力。所以我们已经调整，以外部合作为主，整合优质社会资源，围绕有妖气头部IP，共同开发相关业务。”奥飞娱乐内部人士告诉娱乐资本论。

奥飞娱乐去年对外投资并购数量仅5例，相比2016年大幅放缓

2016年，处于转型期的奥飞娱乐给外界的印象是不断地“买买买”。

通过一系列的投资并购，公司的产业已遍及玩具、动漫、游戏、影视、婴童用品等多个领域，公司未来的目标是打造一家以IP为核心、打通全产业链的泛娱乐化生态集团，成为“东方迪士尼”。

2017年，在业绩下滑的同时，公司也放缓了投资并购的脚步。

根据娱乐资本论的统计，2016年奥飞娱乐及旗下的文化产业基金，至少投资了17家公司，包括灵龙文化、汤圆创作等IP内容公司，大千阳光、超导影视等在内的制作公司，以及颖立传媒、诺亦腾等游戏或VR公司；这个数字超过了2010年—2015年投资数量的总和，加上对子公司的增资，一年的总投资金额达到36亿。

而2017年，奥飞投资并购的公司仅5家，其中规模最大的是，通过子公司奥飞香港投资1620万美元（约1.06亿元人民币）增资韩国动漫公司Funny flux，交易完成后持有其60.02%的股权。

接下来，如何整合投资标的，以便形成战略协同效应，将是奥飞娱乐面临的巨大考验

以有妖气为例，这是奥飞娱乐，也是国内动漫史上最大手笔的一次并购，金额高达9亿。当初的设想是有妖气能源源不断地产生IP，跟下游动画、影视制作公司，以及游戏公司产生协同。但到目前为止，有妖气平台上的知名IP，开发出的成熟作品寥寥无几。

好消息是，公司未来发展的资金问题已经有一定的保障了。 

2016年4月，奥飞娱乐曾披露定增方案，拟非公开发行股份募集不超过45亿元，用于IP资源建设项目、IP管理运营体系建设项目以及补充流动资金。此后经过数次调整，到去年6月，奥飞娱乐的定增募资方案才获得证监会批准，成为2017年极少数定增过会的文娱类企业之一。

到2018年1月，上述定增才实施完毕。最终的发行结果显示，公司以每股13.94亿元发行5021万股，合计募资约7亿元，不到最初方案的1/6，但是相比其他影视公司，这已经算是不错的了。