以风险量化和资产定价为核心，iFRE希望做基于资产的证券化

线上资金端成本高是国内互联网金融平台面临的普遍问题，资产证券化作为一个获取低成本资金的手段，越来越被行业重视。蚂蚁小贷、京东白条、分期乐也都发行了证券化的产品，不过这些资产证券化的产品都是基于主体信用的，说白了，如果最终出了问题，资产方仍需要兜底。

这样的模式有两个问题，第一是主体资格不够的机构无法进行发行；更主要的问题在于，金融机构都是杠杆化经营的，其发行的资产规模可能是其自有资本金的几十倍，一旦资产大面积出现问题，金融机构并没有能力进行兜底。

作为一家提供金融分析服务的公司，iFRE（数信互融）希望做的，是让资产证券化回归基于资产的本质。这样做可以有效解决上述的两个问题，由于不涉及主体信用，任何有能力生产优质资产的机构都可以发行产品，而且风险得到了有效的转移。

基于资产质量进行证券化，需要首先对风险进行量化，进而对资产进行准确定价，这也是iFRE的核心能力，iFRE此前的核心业务就是帮助金融机构设计风控模型，普惠金融、和信贷等线下贷款机构以及微贷网、投哪网、积木盒子等互联网平台都是其客户。

iFRE的创始人罗杰表示，风险量化的技术难点主要有三个方面：

1. 业务理解能力：任何风控模型都是基于业务的，金融分析首先要理解业务的逻辑
   
2. 系统解构能力：需要理解企业各岗位的IT权限，多部门协调，抽象出有风控意义的参数
3. 金融分析能力：考验金融专业性，需要风险建模方面的经验积累

罗杰对不理解金融业务逻辑，完全通过机器学习进行暴力计算建模的模式不看好，因为统计上存在相关性的指标，可能并不是因果关系，模型中的指标一定要有实际意义，有的时候这种指标是根据业务逻辑而设计的，例如收入本身和违约的关系并不直接，但是收入支出比这个指标就很有效。

国内做基于资产的证券化，好的地方在于资产结构不复杂，可以看得清底层的风险，而不利之处在于数据不标准，这主要是由于系统和业务的不完善造成的，例如系统中出现逻辑冲突（例如明明没有发放贷款，却有逾期记录），以及在主要指标上出现缺失，导致大量样本不能被使用。

风险定价是一个静态的模型，主要是基于过去的业务，模型在一定期限内不会改变，从风险定价到资产定价，其中需要考虑宏观因素、利率环境等指标，因此资产定价是一个动态的时间序列模型，主要面向未来。iFRE为此引进了一位在美国有数年经验的合伙人，负责资产的定价工作。

iFRE此前对机构提供的风控建模服务都是免费的，以此获得了大量的用户，对资产证券化发行，iFRE收取1%的费用。“对于资产方来说，我们的服务就等于是送钱，如果最终整体的资金成本下降，资产方没有理由不和我们合作。”罗杰说。

结构化的设计上，iFRE对资产进行了分层，初期资产方需要认购20%比例的劣后级，未来这一比例可能会降低。iFRE还在整体结构中引入了信用保险，对资产质量进行承保，罗杰认为以这种方式，未来完全可能引进险资作为资金端，这样持续的低廉资金供应就能得到保证。

京东之前发行的ABS在交易所进行了挂牌，但其实仍然是私募的性质，也并没有太多流动性，罗杰表示如果希望利用二级市场解决流动性问题，需要有CDS等配套的衍生品交易才行，而衍生品市场的完善依赖宏观环境。他们计划近期通过平台回购的方式解决流动性的问题，因此他们建议平台即使可以主要通过证券化获取资金，仍然要保留线上的资金平台。

iFRE创始人兼CEO罗杰是中科大软件工程硕士，曾参与中行网银系统和中邮储核心系统建设。IFRE的天使轮融资来自好贷网，2015年6月获得晨兴资本和春晓基金领投的A轮2500万元人民币融资，同年8月入驻微软加速器。

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