白酒总市值超万亿 | 2016年白酒上市公司年报总结

编者按：本文来自微信公众号“三钱二两”（ID：ThreeQian），作者钱真理；36氪经授权发布。

三钱二两一直对白酒这个品类十分喜好（三钱消费品投资框架：白酒品类分析），而截至2017年5月5日，中国白酒上市公司都已经公布完2016年报，三钱二两也为大家总结2016年度中国白酒行业。

I. 2016年白酒行业概况

回顾2016年，白酒行业可谓是'量稳价升'。同时，白酒行业又呈现出冰火两重天：一方面高端白酒'量价齐升'（以茅台为代表），另一方面中低端白酒呈现出下滑之态（以迎驾贡酒为代表）。

2016年，全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量1358.36万吨，较上年1315.87 万吨同比增长3.23%。

2016年白酒行业累计完成销售收人6125.74 亿元，较上年 5565.33 亿元同比增长10.07%，行业利润总额为797.15 亿元，较上年729.75 亿元同比增长 9.24%，而这个增幅主要来自于白酒价格的上涨。

白酒价格的上涨最为显著的就是高端白酒，以茅台，五粮液为例，2016年，茅台价格从900涨至1300元，涨幅44%，五粮液价格从700涨至850元，涨幅22%。

II. A股白酒公司概述

A股共有19只白酒股，截止2017年5月5日总市值超过1万亿。

2016年A股白酒公司产量总和为135.48万吨，占全国产量10%；这19家上市白酒企业与白酒相关的总收入为1202亿，净利润为364.55亿，平均白酒毛利率为67.07，平均净利润率为18.57%。

从A股白酒公司的增长来看，行业收入平均同比增长8%，销量平均同比增长0.1%，而净利润同比增长16%。

如果我们回顾2016年A股白酒的涨幅，19只白酒股中上涨的为16家，下跌的为3家，平均涨幅为17.6%。其中涨幅最大的为贵州茅台与水井坊，涨幅为59%与57.9%，同时我们看到跌幅最大的为迎驾贡酒与口子窖，跌幅分别为20.1%与17.3%

在A股上市的白酒公司里面，三钱二两认为当之无愧的龙头便是贵州茅台：以0.44%的产量占据了整个白酒行业利润的21%, 以其独特的历史垄断了中国高端白酒，而其2016年市场表现也是最好的，上涨59%。

在A股白酒上市公司里，增长最快的便是水井坊(三钱二两也曾经有过分析：水井坊：第一坊的品牌重塑)，同比2015年，2016年水井坊收入增长37.6%，销售量增加35.8%，扣非净利润增加139%。

而对于2016年表现最差的迎驾贡与口子窖，三钱二两之前也做了分析：迎驾贡：何以成为2016年白酒行业的吊车尾？，解释其为何成为整个白酒行业表现最差的公司。

III. 白酒行业的未来

从白酒整个行业来看，三钱二两认为整体的量的增速不会太高，最好的机会存在于白酒板块的'消费升级'。

而目前，三钱二两认为整个白酒板块目前估值已经处于历史的中高位。

以茅台为例，PE为29倍，其在2009-2012年不断提价间，PE最高为40倍。

市场也对白酒行业的未来，尤其是以茅台为首的高端白酒给予很高的期望，而这样的乐观也基本反应到了估值当中。以2016年食品饮料新财富分析师董广阳的分析来看，茅台未来三年的年复合增长在30%。

其判断是建立在茅台酒销量能够稳步增长，价格稳步提升， 基酒生产改善，系列酒发力的基础上做出的判断。

最后，三钱二两想说的是，我们仍然十分看好白酒这个品类，但对于市场如此一致的看好以及较高的估值，表示担忧。三钱二两也将持续跟踪白酒板块的情况，与大家分享。