软银史上最烂业绩背后：孙正义断臂求生，愿景二期告吹？

编者按：本文来自微信公众号“投中网”（ID：China-Venture），作者：陶辉东，36氪经授权发布。

愿景基金在2019财年录得1.8万亿日元的亏损（约合1162亿人民币，167亿美元）。

2020年4月13日晚，软银集团公布了2019年财年（至2020年3月31日止）业绩预告，预计净利润-7500亿日元，营业利润-1.35万亿日元。此前市场预期软银集团的营业利润是4665.6亿日元。软银集团的这份业绩预告远低于市场预期。

软银集团业绩暴雷的原因，依然是麻烦缠身的愿景基金。愿景基金在2019财年录得1.8万亿日元的亏损（约合1162亿人民币，167亿美元）。

4月14日，日本媒体援引软银内部人士的话称，软银集团正冻结其“愿景基金II期”，并将暂时不进行新的投资。他表示，该基金一直未能从外部筹集到足够的资金，并一直将自己的资金用作替代资金，现在已决定搁置，并将重点放在股票回购和削减债务上。

愿景基金整体亏损100亿美元

在2019年第四财季（自然年2020年第一季度），愿景基金的投资组合加速溃败，终于酿成软银集团超万亿日元的巨亏。

在2019年第二财季，软银将对WeWork的投资减记了近46亿美元，导致软银集团出现了14年来的首次季度亏损。至2019年第三财季末，愿景基金投资组合账面价值减值扩大为67.3亿美元，继续让软银集团的净利润同比下滑92%，营业利润下滑99％。2019财年愿景基金全年投资损失高达167亿美元，也就是说在第四财季其投资组合减值的幅度扩大了一倍。

在2019财年第三季度财报发布后，孙正义曾表示，尽管部分投资亏损，但少数成功的项目仍能让愿景基金盈利，其投资组合将从2020年开始集中上市，给基金带来回报。实际上，截至2019年第三财季，愿景基金的回报依然是正的，投资组合的账面价值与投资额相比增值幅度为52亿美元。

不过，在2019年第四财季的大幅减值之后，愿景基金的投资组合账面价值已经低于其投资额。也就是说在成立四年多之后，愿景基金首次出现整体亏损，亏损幅度高达百亿美元。

2018年以来愿景基金投资组合价值，单位亿美元

软银不再为投资组合输血

愿景基金投资组合价值在2019年第四季度的断崖式下降，一定程度上是孙正义主动选择的结果。

WeWork的IPO失败之后，愿景基金从2019年下半年开始来了个180度的转向，不再高歌猛进的“买买买”。甚至对于已经投资了数十亿美元的公司，愿景基金也不再为它们续血，放任它们死亡。

2020年4月1日，软银宣布放弃对WeWork 30亿美元的收购要约，表明软银对WeWork总规模超百亿美元的一揽子救助计划已经事实上破产，让曾经估值高达470亿美元的WeWork陷入迫在眉睫的破产危机。软银集团和愿景基金已经投进去的103亿美元，有清零的风险。

3月27日，太空互联网公司Oneweb正式申请破产。从2016年开始，软银和愿景基金向Oneweb投资了20亿美元。孙正义曾称Oneweb是愿景基金整个投资组合的“基石”。进入2020年之后Oneweb资金告急，孙正义却拒绝了Oneweb新一轮融资的请求。

2月11日 ，被业内称为“美版拼多多”的美国平价居家用品和食品电商Brandless宣布关闭，距该公司投入运营仅两年多，距其获软银2.4亿美元的投资还不到两年。

值得一提的是，愿景基金还有300亿美元的资金剩余，愿景基金CEO米斯拉此前称这笔资金将不再投资新的项目，而用于继续投资已有的项目。如果愿景基金继续要这笔资金为面临现金流问题的项目输血，理论上愿景基金的纸面富贵仍可以维持相当长的时间。在WeWork暴雷的初期，愿景基金看起来就是这么做的。

但孙正义现在已经放弃了“添油”战术，选择了断臂求生。上周孙正义接受福布斯采访时，公开表示预计将有15家公司破产。

新冠疫情精确打击

雪上加霜的是，愿景基金遭到了2020年新冠疫情的精准打击。愿景基金重仓加注的“共享经济”，在疫情蔓延之下面临停摆。

在宣布放弃对WeWork的收购要约时，软银集团表示：“受新冠疫情影响，WeWork距离达到收购标准十分遥远。”

疫情爆发后，WeWork宣布关闭数家联合办公地点。Uber警告投资者称,其平台的用户数量会因为流行病或者疾病的爆发大幅下滑或波动。第三方统计显示，滴滴App周活跃用户数从5000w跌落至1000w，活跃用户数跌幅近80%。

在线旅游业受冲击更加严重。根据Airbnb分析公司AirDNA发布的报告，3月第一周（3月1日至7日），北京地区的Airbnb预定量仅为1655单，相比1月5日至11日一周的4万多个订单下降96%。而同样出现新冠肺炎疫情大量确诊病例的首尔、罗马的订单比去年同期降了40%。Airbnb已经宣布停止招聘、高管降薪以应对收入下滑，原本定于今年上市的计划也被迫推迟。

印度共享酒店OYO为了自救，2020年一季度在全球范围内大裁员，裁员规模近3万人。

这些都是愿景基金所重点投资的项目。实际上，愿景基金的投资组合中，仅受疫情直接冲击的公司就接近20家。

愿景基金投资组合中受疫情冲击的公司，来源：twitter@alialsalim

孙正义深陷债务泥潭 愿景基金二期告吹？

实际上，目前软银集团自身的现金流也非常紧张。截至自然年2019年年底，软银负债已达1730亿美元(约1.2万亿人民币)，信用评级也常年在“垃圾级”区间徘徊。3月25日，穆迪将软银的信用评级从投机级类别(垃圾级的)最高级Ba1下调两档，降至Ba3。此前标普也将软银的展望调整为负面。

据英国《金融时报》报道，孙正义3月份已向多家银行质押多达60%的软银股份，作为对其数十亿美元个人贷款的抵押品。根据对证券备案文件的分析，在孙正义直接控制的软银4.62亿股股票中，截至3月19日，其向银行质押的股票总额已攀升至2.8亿股。这也使他的质押比例从2019年6月的48%增至60%。

2020年4月14日，日经新闻援引软银内部人士的话称，软银集团正冻结其“愿景基金II期”，并将暂时不进行新的投资。他表示，该基金一直未能从外部筹集到足够的资金，并一直将自己的资金用作替代资金，现在已决定搁置，并将重点放在股票回购和削减债务上。