一杯奶茶撑起百亿市值

本文来自微信公众号“融中财经”（ID:thecapital），作者：艾露恩，编辑：吾人，36氪经授权发布。

夫妻创业再谱神话。

融中财经（ID：thecapital）获悉，6月30日，奈雪的茶正式登陆港交所，“全球茶饮第一股”诞生。发行价为19.80港元/股，开盘报18.86港元/股，截至发稿股价为17.88港元/股，市值300多亿港元。

奈雪的茶创办于2015年，按公司发行2.57亿股股份,每股定价19.8港元计算,创始人彭心、赵林夫妇以持股67%的股权身家达206亿港元，有望成为中国排名前200位的富豪。

从门店数量看，奈雪的茶不及喜茶。截至2020年12月，奈雪的茶在国内70多个城市以及日本大阪开出556家直营门店。同期,喜茶在海内外61个城市开出695家门店。从成立时间看，和蜜雪冰城相比，成立于2015年的奈雪的茶是名副其实的后起之秀。缘何奈雪的茶领先于喜茶和蜜雪冰城成为新式茶饮第一股？

值得注意的是，几乎与奈雪的茶上市同步，陆续有新式茶饮企业成功融资的消息传来。这一赛道看似平静，实则资本涌动。群雄逐鹿的背后，最终比拼的是什么？对于这一问题，有人给出了答案。

01 新式茶饮第一股花落奈雪的茶

“我们一直希望能够做出一个全球性品牌，上市的目的是为了让我们可以更长久经营、更开放透明，变成一个对自身要求更高的公司。”彭心曾表示，奈雪的茶并不是因为缺钱才上市，公司去年融资的两个亿资金都还没用。

在 2月11日除夕夜，奈雪的茶向港交所主板递交上市申请。6月6日，通过港交所上市聆讯。6月30成功登陆港交所。虽然不是开店数量最多，也并非成立最早，这似乎并不妨碍奈雪的茶成为新式茶饮第一股。

奈雪的茶是家夫妻店。“奈雪”是创始人彭心的网名，在有了开店想法寻求创业指导的过程中，彭心遇到了有丰富餐饮经验的赵林，双方爱情事业两不误，于2015年12月创办了奈雪的茶。

成立时，奈雪的茶将“根据地”定于深圳，以20岁-35岁年轻女性为主要客群，通过“茶+软欧包”双产品线模式进行宣传和销售。从深圳三家店出发，到2017年进军全国市场，奈雪的茶发展迅速。从2017 年到 2020 年前三季度，门店数量从44家增长到422家。截至2020年12月，奈雪的茶在国内70多个城市以及日本大阪开出556家直营门店。

门店的扩张带来了营收的上涨。奈雪的茶的营收从2018的10.9亿元，增长到2020年的30.6亿元。同时，在门店直营的重资产模式下，资金链压力也在不断增加。据招股书显示，2018年、2019年及2020年前三季度，奈雪的茶净亏损分别为6970万元、3970万元、2750万元，三年内累计亏损超1.3亿元。

对于三年一个亿的亏损，奈雪的茶在招股说明书中说明，随着门店增速下降，材料、员工等成本增加，公司营运资金需求巨大。“扩大我们的茶饮店网络、建立知名品牌并积累庞大且不断增长的客户群既费钱又费时。我们的绝大部分资金用于投资开设新茶饮店所产生的资本支出和相关成本。”

来源：奈雪的茶招股书

不过，从2019年130%的销售收入增长率，和疫情影响下的2020年前三季度20%的销售收入增长率来看，奈雪的茶营收增速还算势头猛进。虽然2018年、2019年及2020年前三季度的累计亏损超1亿元，但从非国际财务报告准则下，奈雪的茶在2020年经调整净利润约1660万元。照国际会计准则第17号，2020年全年实现净利润6217万元。也就是说，奈雪的茶算不上“流血上市”。

来源：天眼查

一路走来，奈雪的茶获得众多资本的助力。2017年2月，天图投资成为其天使轮投资人，并在2017年7月、2018年3月进行了连续押注；在2020年6月的B轮投资中，深创投和弘晖资本成为新晋股东，打破了之前天图资本为唯一外部投资人的股东结构。2021年初，PAG太盟投资集团和弘晖资本投资了C轮，6月18日，瑞银集团、现金宝、广发基金、南方基金、建银国际成为奈雪的茶上市前的基石投资者。

来源：奈雪的茶招股书

据了解，奈雪的茶IPO 前，深创投、PAG和弘晖资本分别持股3.32%、6.22%和0.85%，天图投资持股13.05%，为最大机构投资方。

“彭心有女性的敏锐直觉，对品牌调性、定位这些把握的非常好，而赵林有十几年餐饮零售业的经验，行业骨灰级老兵。他在连锁店管理上的积累，让奈雪拓店的节奏感拿捏得恰到好处。”天图资本CEO冯卫东曾在接受媒体采访时表示。

02 上市，还是融资？不同企业有不同的资本路径选择

上市，还是融资？不同企业有着不同的发展节奏，也有不同的资本路径选择。

6月份，在“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜。”这首蜜雪冰城“洗脑神曲”的歌声中，整个新式茶饮赛道热闹非凡。

与奈雪的茶冲刺上市几乎同步，陆续有茶饮企业成功进行新一轮融资的消息传来。6月24日下午，喜茶传来新一轮融资消息。据融中财经了解，此轮融资刷新了中国新茶饮的融资记录，喜茶估值或达600亿元，投资方均为老股东。

喜茶成立于2012年，按照最新公开信息，2021年喜茶持续扩张中，目前门店数量已经突破800家。对于上市，喜茶创始人兼CEO聂云宸曾表示，“今年我们没有任何上市计划。”

喜茶融资历程  来源：天眼查

据天眼查显示，从2012年成立以来，喜茶共进行了四轮融资，2016年8月，IDG资本、今日投资对其投资了A轮；2018年4月，在喜茶4亿元的B轮融资中，美团龙珠、黑蚁资本为投资人；在2019年7月的B+轮投资中，腾讯投资和红衫资本中国两大巨头进入投资人队伍；2020年3月，喜茶进行C轮融资，高瓴资本赫然在列。

6月25日，沪上阿姨新一轮融资成功。投资方为老股东嘉御基金。再往前推至3月份，霸王茶姬获得天使轮投资，XVC、复星集团为投资方。

成立于2016年的乐乐茶于今年2月份，开始布局咖啡店，咖啡品牌“豆豆乐”为乐乐茶全新子品牌独立运营。在乐乐茶的背后，也有祥峰投资、汉能创投等一众资本支持。

乐乐茶融资历程  来源：天眼查

据相关数据显示，奶茶相关企业逾32万家，涌入新式茶饮赛道的资本逾40亿人民币。尽管奈雪的茶已坐稳“茶饮第一股”的位置，但在喜茶、沪上阿姨、蜜雪冰城等行业老兵，以及新入局者的“虎视眈眈”下，行业终局还远未至。

03 新式茶饮赛道比拼的是什么？

在新式茶饮赛道，无论是布局高端市场的喜茶、奈雪、乐乐茶，还是布局腰部市场的茶颜悦色、书亦烧仙草、沪上阿姨，亦或是布局下沉市场蜜雪冰城、coco都可、1点点等，都面临着不可回避的行业窘境：同质化竞争严重。

奈雪的茶推出“杨枝甘露宝藏茶”、“霸气芝士芒果”，喜茶上市“杨枝甘露”、“多肉芒芒甘露”，沪上阿姨的“杨枝甘露嗦嗦乐”，“芝士草莓桃桃”，蜜雪冰城的“蜜桃四季春”、“杨枝甘露”，让人分分钟想找消消乐，光看名字根本分不清区别到底在哪里。

新式茶饮企业的护城河难以铸就的原因来自于产品配方容易模仿，以及行业进入门槛较低等因素。这点从奈雪的茶的招股书中也可见一斑，“我们在竞争激烈且发展迅速的中国市场中经营业务并面临激烈的竞争。我们的产品并非专有产品，且我们无法阻止竞争对手复制我们的产品配方。”

其次，食品安全问题难以根除。从既往报道中可见，使用过期食材、仓库管理混乱等问题出现在多家新式茶饮店中。被行政约谈、被责令门店限期整改等也多次见诸报端。

“一般去超市购物时，90%的人都会看一下生产日期、保质期，但现做的饮品，消费者就没有想到所用物料是否用了过期，他也无法查看。”中国食品行业权威分析师朱丹蓬曾指出，新式茶饮的食品安全问题已经成为行业诟病，“在整个员工团队还不成熟的时候，高速扩张，风险必然很大，问题也肯定很多。”

如果从直营店和加盟店的角度看，相比而言，走直营路线的品控能够得以保证，但由于门店数量大，位置分散，统一管理颇具难度，供应链管理能力存在极大挑战。走加盟路线，轻资产模式下运营压力小，但门店规范化、流程化和专业化等问题凸显。

从行业角度看，新式茶饮品牌之间比拼产品上新速度，人员和团队管理，数字化程序应用。从消费者角度看，和追求新鲜感产品相比，食品安全将是决定“喜欢”和“抛弃”的最关键决定因素。

而对于投资人来说，企业家价值观成为决定投资与否的重要因素。这点在加盟店模式下体现的淋漓尽致。

5月15日，马伊琍通过微博公开道歉，将“茶芝兰”引入人们的视线。“茶芝兰”通过找名人做代言造势，且雇人排队买奶茶人为制造火爆场面，以此吸引加盟商“入瓮”，收割投资者高达7亿元的加盟费。有投资人对此评论，“这类公司从头到尾就是一个骗局。他恨不得拉个横幅：‘你挣钱我挣钱，你不挣钱我还挣钱’。”

从2018年左右，嘉御基金开始关注新式茶饮赛道，并在2020年11月、2021年6月连续押注沪上阿姨。基于现制茶饮作为低客单且高频的消费场景，嘉御看好布局下沉市场的小店加盟模式有更广阔的市场容量。沪上阿姨计划在几年内实现“百城万店”，目前，在鲜果鲜奶茶升级、区域密度打透、会员和数字化体系，以及对加盟商的深度管理等方面，沪上阿姨已经做到行业领先。

“投资是在搏小概率。我们在投资时，会把企业创始人的价值观放在第一位。”初次拜访沪上阿姨时的情景，嘉御基金投资总监严一清仍历历在目，在沪上阿姨办公室的一面墙上，写着几个大字，“千城万店，造福万家”。“公司将加盟商利益放在第一的价值观充分体现了公司对长期价值的重视。”

企业创始人的价值观，或成为新式茶饮市场终局中的比拼因素之一。