理想小鹏双重上市：操作难度虽然高，但上还是必须得上的

继小鹏回港上市，理想回港上市也迈入实质性阶段。

据7月26日港交所文件显示，理想汽车通过港交所上市聆讯，高盛与中金公司为其联席保荐人，瑞银集团为财务顾问。理想汽车将寻求作为具有不同投票权架构的发行人申请双重主要上市。

如果一切顺利，理想有望在一个月之后正式在港交所挂牌上。

事实上，理想也正在"创造"它的最佳时机。目前理想只有一款理想ONE在售，据今年6月上险量数据显示，理想ONE上险量冲刺到了7827辆，在中国新势力品牌中，首次超过蔚来和小鹏；而在理想公布的一份中大型SUV销量名单里，理想ONE也超过了上汽大众途昂、雷克萨斯RX、宝马X5、奔驰GLE级等这些豪华车型。理想在其招股书中也公布了截至2021年6月30日的累积交付数据，为6.3万辆。

除了小鹏、理想，蔚来也正在筹备回港上市。

从三者今年第一季度的财报数据来看，尽管营收都保持着大幅增长，但是除了蔚来，理想、小鹏的亏损都没有进一步收窄。从研发费用的对比来看，今年Q1蔚来研发投入最高，理想研发费用同比增长最大。而在理想的招股书中也提到，预计2021年亏损会进一步扩大。

“蔚小理”2021年Q1财报数据

理想自2018年、2019年、2020年以及2021年Q1，净亏损分别为15亿元、24亿元、1.51亿元和3.6亿元，并在风险因素中告知中称，净亏损和净现金流为负的状况可能还将持续。原因是理想将持续投资未来车型的研发和自动驾驶解决方案，以及生产设施及销售、服务网络的扩张。

这也是“蔚小理”们急于回港上市的原因。

在完成了市场格局的初步稳定后，今年，三者都在力拼十万辆销量目标。另一方面，智能化、自动驾驶的竞争也到了白热化，对于新造车企业来说，量产闯关过后，到了迎接自动驾驶拐点的新阶段了。

小鹏坚持自主研发全栈自动驾驶软件，放弃了Mobileye打包方案的理想也选择自研自动驾驶系统，同样，蔚来也在加大自动驾驶自研力度，意图在明年ET7上市时亮相新一代自动驾驶。

理想选择自研自动驾驶系统 图片来源：理想官网

在这个阶段，他们需要源源不断的资金保持造血能力，继续扩大市场规模。这也印证了造车就是疯狂烧钱的过程，没有钱不行，没有足够的钱是万万不行的。

事实上，“蔚小理”都已摆脱了卖一辆亏一辆的阶段，三者现金流充裕，毛利率也早已转正，持续亏损的原因主要由于持续的研发投入、营销投入等带来的亏损。也就是说，“蔚小理”已经走入销售正轨，进入了市场扩张的阶段。而这个阶段对于“蔚小理”来说尤为重要，当来自传统车企的竞争势如破竹时，暂时领先的新造车企业们就必须持续投入，甚至加大投入，才能保证不掉队。

值得注意的是，此前小鹏由于在美股上市不满两年，所以只能选择“双重一级上市”的方式赴港上市，而理想也将以双重上市的方式赴港上市，而接下来蔚来则是二次上市的方式赴港上市。

相比于二次上市，双重上市需要同时满足两地对于上市公司的各项管理要求，整体要求会严格许多。同时，在股票流通方面，双重上市两地上市股票无法跨市场流通，而二次上市股在香港市场价格与美国市场紧密相连，上市成本低，并且有消息称，香港将把二次上市企业纳入港股通。

小鹏汽车官方图片

尽管难度加大，小鹏和理想还是必须要上。相比之下，更早登陆美股而在理论上符合二次上市要求的蔚来，也被传在更早的3月提交了赴港上市申请，但由于涉及用户信托持股等问题而被推迟。

全联车商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤分析，除了回港上市，“蔚小理”接下来或许还有回A股上市计划。

此前小鹏汽车副董事长兼总裁顾宏地在接受采访时也提到过这样的想法：小鹏回港上市的一个目标就是和A股打通，“现在我们已经回到香港，我们可能会通过香港的交易和香港港股通的交易跟内地资本市场进一步联线，因预期香港及美国两地股票将趋平衡，未来会考虑回A股上市。”

但是，A股上市的难度也比港股大很多。曹鹤说，A股要求更严格，实际审批中对盈利还是有要求的。

当然，近日中概股暴跌，美股成为风暴口，在美上市企业港股回流也许正迎来一个时间窗口——尤其在当下，小鹏已经被港交所认为是阿里巴巴回港上市的“另一个重要里程碑”，理想也跟随选择双重上市，蔚来二次上市也只是时间问题。投资人们也认为，新能源汽车仍是风口板块。

本文来自微信公众号“品驾”（ID:Ping-Drive），作者：董楠，36氪经授权发布。