软银1000亿美元愿景基金遭遇滑铁卢：年回报率5.7%仅美股一半

编者按：本文来自“腾讯科技”，审校：承曦，36氪经授权发布。

日本软银集团掌门人孙正义

日本软银集团掌门人孙正义，创建了有史以来最大规模的风险投资基金——规模1000亿美元的愿景基金一号，这一基金以庞大的规模、中东国家主权财富基金的背景、以及孙正义大手笔的投资行为引发了外界关注。然而据外媒最新消息，愿景基金一号的投资回报却相当令人失望，诞生以来年化回报率仅相当于美国股市标普500指数回报率的一半左右。愿景基金一号未来的前景，蒙上了阴云。

据国外媒体报道，软银集团1000亿美元的愿景基金一号（软银已经开始筹建类似规模的愿景基金二号）是有史以来最大的风险投资工具。然而，它的使命是否成功，还有待解释。

过去的六个月无疑是糟糕的。曾经是愿景基金一号投资组合“”皇冠上宝石”的美国写字楼二房东公司WeWork上市失败，差点破产，现在的市值只有一年前的六分之一。

WeWork和许多其他由愿景基金一号入股的公司已经发生了大规模裁员，他们千方百计避免持续亏损。Brandless公司倒闭，机器人制作披萨的公司Zume缩减了体量，愿景基金一号出售了其在遛狗公司Wag的股份，据报道基金蒙受了亏损。

但尽管如此，软银集团这家日本企业集团本周透露，愿景基金一号总体上仍处于上升状态，近几个月的表现实际上有所改善。

“我们知道的一件事是，2019年对愿景基金一号来说是糟糕的一年，这绝对是糟糕的一年，”美国斯坦福大学商学院管理学讲师罗布·西格尔说。

“但是，”他继续说道，“这并不意味着它不会获得长期成功。”

盈利但表现不佳

软银集团本周在发布季度报告时，对愿景基金一号的披露信息进行了更新。截至去年底，该基金自2017年成立以来已投资805亿美元，已实现和未实现收益的回报为95亿美元。相比之下，一年前，即2018年底，该基金投资467亿美元，收益129亿美元。

换句话说，该基金去年投资了340亿美元，损失了约10%。尽管愿景基金一号总体上盈利，但其过去两年的年化回报率仅仅相当于5.7%。同期，代表美国股市的标普500指数的年回报率为9.8%。与此同时，表现最好的风险投资公司公布的年回报率超过了20%。

西格尔说:“一个风险投资基金5%的回报率充其量只能算是中等水平。”

现在有许多理由担心愿景基金一号未来可能不会成功。

西格尔和其他风险投资专家说，风险投资基金的回报率随时间波动，甚至在最初几年为负，这并不罕见。就其本质而言，风险投资包含很多风险，许多风投支持的初创企业经常失败，创业成功者仅仅是少数。

但无论是在规模还是战略上，愿景基金一号都不同于其他风险投资基金。软银集团与该基金的总体投资策略中，很大一部分是晚期投资，即距离创业公司上市为期不太遥远时投资入股。美国加州大学伯克利分校哈斯商学院的专业教师肖恩·福特说，从这一点来看，愿景基金一号类似于私募股权基金，后者往往比典型的风险投资基金更有把握。

“任何私募股权公司都很难承受太多的损失，”福特继续说道，“你不能在任何一笔交易中损失太多的钱。”

投资者很担心

风险投资专家表示，同样令人担忧的是愿景基金一号的艰难处境。许多风险投资基金在早期回报率很低，因为它们投资的公司还不成熟，很少上市或者被外部公司收购。

圣克拉拉大学利威商学院(Leavey School of Business)的金融学副教授罗伯特·亨德斯霍特(Robert Hendershott)说，上述的风险基金早期回报率不高和另外一种表现糟糕的情况截然不同，即风投基金在作出投资后不久，就被迫开始减记资产（即投资失误，将被投资公司的股权贬值）。

“我认为担心是合理的，”亨德尔斯霍特说。“如果可以通过这些早期案例预测未来，那么这将是一场灾难。”

这似乎是许多愿景基金一号投资者的态度。软银集团的资本市值约为1050亿美元，但这家巨头公司在中国电子商务企业阿里巴巴的股权价值就不止这些，软银集团拥有的资产远不止这些，其中包括英国芯片设计公司ARM和美国移动运营商Sprint的控股权。Sprint公司即将被T-Mobile收购，收购价大约为400亿美元。

软银集团旗下还拥有一家日本电信运营商“软银公司”，之前该公司分拆上市，软银集团抛售了三分之一的股权，但是仍然掌握着控股权。

亨德斯霍特表示，软银集团的股票交易价格相对于其资产的实际价值有很大的折扣，这证明投资者对软银集团的投资策略缺乏信心，他们担心软银集团的投资将继续消耗现金。

他表示:“投资者担心，他们将损失数百亿美元。”他指出，软银集团去年确实在投资中消耗了数十亿美元的现金，并继续说道，“软银集团会继续这样做，这不是胡说。”

遭受重创但仍在运转

不过，愿景基金一号的表现可以从一个不同的、更积极的角度来看。福特表示，该基金在WeWork上做了如此大的资产减记，但总体上仍保持盈利，这令人印象深刻。

“他们受到了重创，”他说。“他们已经消化了损失。”

西格尔说，鉴于愿景基金一号对后期投资的偏好，不应指望它能获得超高的风险投资回报。

此外，该基金有几十项投资，其中一些已经有了回报，包括“Guardant Health”，餐饮外卖公司Doordash等其他投资也能够获得回报。

“这个投资组合中还有很多公司，”福特说。

软银集团表示，尽管最近发生了种种事情，但愿景基金一号的表现在最近几个月实际上有所改善。该公司表示，回报提升很大程度上得益于Uber公司股价的回升，愿景基金一号的整体投资回报金额自去年年底以来已增加了约30亿美元。

专家说，还有另一个积极的理由。软银集团董事长孙正义过去曾有过一些相当成功的投资交易，其中最著名的是阿里巴巴。西格尔说，这些历史成绩能够让孙正义略微缓解外界的质疑。

西格尔表示：孙正义“应该得到对这些成功投资历史的尊重——这些成功超出了一般投资人。”

专家们表示，现在要评估愿景基金一号是否会为软银集团及投资者带来回报还为时过早。

“我仍处于观望状态，”福特说。