特朗普能否创造又一个“里根时代”？

作者：黄志龙 苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任

来源：苏宁财富资讯（ID:SuningWealthInsights）

全球瞩目的美国总统大选于11月9日落下帷幕，共和党候选人特朗普成为美国第45任总统。业界纷纷对特朗普时代的经济政策展开预测。笔者认为，从大选投票前的言论和政策倾向来看，特朗普的政策主张、面临的内外环境与美国前总统里根有许多相似之处，他也许能创造美国经济的又一个“里根时代”。

特朗普的处境与里根时代有诸多相似

一方面，特朗普个人与美国前总统里根有几分神似。两人的相似点主要包括以下几个方面：从年龄看，特朗普今年70岁，里根1980年当选总统时是69岁，都是高龄总统；从职业出身看，特朗普是体制外的商人，与华尔街金融精英格格不入，从政经验为零，里根是体制外二流演员，从政经验极少；从总统获胜之路看，两人同为共和党候选人，且竞选之路坎坷：特朗普竞选总统，华盛顿政治精英耻于与他为伍，华尔街金融精英和主流媒体一边倒支持希拉里，里根曾经两次争取共和党候选人失败，第三次被提名为共和党候选人后，当时主流舆论称其为“愚蠢而危险的前演员”，对决民主党的前总统卡特将不堪一击。

另一方面，两个时期的美国普通民众对经济前景均较为悲观。奥巴马时期，美国经济政策避免了“大萧条”，却陷入了“新平庸”。华尔街金融精英已经绑架了美联储和美国经济，美联储源源不断的低成本资金都流入了华尔街，数十年的增长成果被上层高收入群体收割，中下阶层成为被全球化时代遗忘的群体，收入增长停滞。在此需要说明的是，美国官方发布的失业率屡创新低的原因在于：美国人口逐渐老龄化和统计部门把大量临时工作岗位视为新增岗位。因此，与主流媒体和金融机构宣传的美国经济增长强劲相比，美国的实体经济很可能是外强中干。同样，里根时代的1980年前后，美国没有走出越战的阴影，经济上则陷入了前所未有的滞胀。数据显示，1980年10月美国通胀率（CPI同比涨幅）达到了创纪录的14.8%，而当年经济增速为-0.2%，处于上世纪70年代之后“滞胀”最严重时期（参见下图）。由此可见，特朗普面临的是经济泡沫化、收入分配扩大、中下阶层被遗忘的局面，而里根则面临凯恩斯经济学无法走出的“滞胀”困境。

里根经济学引领美国走出了滞涨困境

在讨论特朗普经济政策前，有必要简要回顾“里根经济学”的核心内容及成效。上世纪80年代，美国的“里根经济学”和英国的“撒切尔主义”开创了欧美自由市场经济模式的一个黄金时代。

面对经济滞胀的困境，“里根经济学”的主要经济措施有：削减政府预算和社会福利开支；提高利率、控制货币供给量以降低通货膨胀；减少个人所得税和企业税以刺激投资；放宽企业管理规章条例以减少生产成本。特别是基于“拉弗曲线”理论（降低税率——企业休养生息——扩大税基的“三步走战略”）全面针对个人和企业的减税政策，加上“星球大战”的军事扩张战略，使得美国财政赤字和政府债务在短期内急剧扩张。Wind的数据显示，1983年美国联邦财政赤字占GDP比重一度高达5.87%，创下了历史新高，相应地美国政府债务也由1980年1.45万亿美元快速上升到1983年2万亿美元，等到里根卸任时美国联邦政府债务已高达3.5万亿美元。

为了吸引国际资本回流到美国境内，给日益扩张的政府债务融资，同时控制日益高企的通货膨胀，时任美联储主席保罗·沃尔克把联邦基准目标利率提高至创纪录的11.5%，窗口指导的联邦基金利率一度高达19.1%（参见下图）。在高利率支撑下，美元大幅升值，在里根第一个任期的1981-1984年，美元指数从90上升到165，接近翻一番，相应地，大量的石油美元和国际资本回流到美国。

总体来看，在减税政策为核心的“里根经济学”引领下，美国经济走出了滞胀的困境，1983年5月美国通胀率（CPI）降至3.5%，经济增速也达到了4.6%，1984年更是高达7.6%。

特朗普有条件创造下一个“黄金时代”

特朗普的经济政策是否会完全沿着里根经济学的方向走，现在还不得而知。尽管大选前在葛底斯堡“百日新政”演说有作秀的成分，一些政策都不具有可操作性，但仍可大体判断特朗普政府的未来经济政策走向。

首先，针对企业和个人的全方位减税政策。毫无疑问，这一政策将成为特朗普经济政策的核心，具体举措包括：中等收入人群税负减轻和税率简化法案，拥有两个孩子的中产家庭将获得35%税务减免，税率将从目前7种减少到3种，税表也将相应简化；企业所得税将从当前35%大幅削减至15%，数以万亿美元的美国企业海外资金将会大规模回流。特朗普希望通过全面的减税政策，辅之以贸易改革、宽松法规和废除美国能源、基建投资限制等举措，促使美国经济增速达到4%，创造2500万个就业岗位。

其次，削减政府预算和社会福利开支。主要的举措包括：停止招聘新的员工以削减开支（军队、公共安全和公共健康部门除外），减少政府部门预算支出，撤销或替换奥巴马医保法案，降低政府的社会福利支出。

再次，扩大基础设施建设投资，改善基础设施水平。特朗普在演讲中指出，将会督促国会通过《美国能源与基础设施建设法案》，通过税收优惠等政策争取私营贷款，推进一项为期10年的高达1万亿美元的基础设施建设投资；同时废除奥巴马政府对能源和基础设施建设项目的各类限制，推进诸如Keystone 管道计划等项目实施。

最后，美联储可能继续维持低利率政策。值得注意的是，尽管特朗普在多次演讲中严厉批评了美联储低利率政策，但是在“百日新政”中对货币政策却只字未提，这可能有多方面的原因：一是短期内要激活企业投资、中产家庭消费等实体经济，仍然需要大量的低成本资金；二是大规模基础设施建设投资同样需要大量的低成本资金，特朗普的策略可能是通过PPP模式，吸引私人资金进入基建项目；三是与里根时代不同的是，当前美国经济通胀压力较小，采取与里根时代相似的高利率政策必要性不大；四是全球其他主要经济体货币政策依然十分宽松，美联储过快提高利率将对全球经济产生激烈冲击，美联储也会慎重考虑加息的幅度与节奏；五是高利率必然导致美元强势，这将削弱美国出口部门竞争力，不利于美国经济增长前景。因此，笔者判断：过高的利率和过于强势的美元汇率，都不符合特朗普的政策目标。

当然，特朗普宣称将对北美自由贸易协定（NAFTA）重新谈判、退出TPP、加强贸易保护、宣布中国为汇率操纵国等，也将对美国国内经济产生影响，但这些政策牵一发而动全身，也直接影响到美国全球战略和国际影响。最大的可能是暂时搁置TPP，其他对外经济战略维持现状。

综上所述，与里根时代相比，当前美国经济没有面临严重的滞胀困境，参众两院的主导权目前也掌握在共和党手中，特朗普有条件创造比里根时代更为辉煌的经济成就。