对Bigo的一些思考

编者按：本文来自“雪球”，作者：刀塔雪爷；36氪经授权发布。

在我的美股仓位中，$欢聚时代(YY)$占了近7成，第一笔买入是2018年6月7号，成交价是106.76，之后yy股价一路波动下滑，利用网格交易的方法，越跌越买，我最终把持仓成本降低到了64.87。持有了1年零8个月，很大概率会继续持有下一个2年，这里记录一下自己的思考，由于yy的主要方向转向海外了，这里仅分析Bigo。

01 商业模式

【Bigo Live】先分析商业模式，如果商业模式不好，后续的所有东西都不用看了，Bigo目前的营收主要来自Bigo Live的直播，目前的增长非常快：17年3亿18年5亿19年8亿，亏损1.5亿（主要用于likee的营销）

虽然增长很快，但纯直播软件并不是一个很好的生意模式，由于没有自带流量，他需要持续的买量来维持观看用户（MAU），以及分成很大比例的利润给公会和主播。主播跟观看用户的粘性很低，这样的生意模式很难形成竞争壁垒，后来者可以用牺牲利润的方式来跟你竞争（比如映客对yy的竞争），而比你大的多的自带流量平台则可以轻易的降维打击你，比如陌陌的直播营收很快就追上了yy而且利润率更高，当然更可怕的是快手跟抖音，快手已经是国内最大的直播平台了，18年200亿营收，19年300亿营收。

这也是yy live在国内面临的困境，没有任何破解的办法，只有另辟战场，在国际市场重新布局。Bigo Live还能快速发展的原因是国内移动互联网的玩法太领先了，起码领先了海外3年的时间，所以Bigo Live有点像16/17年的yy，直播依然顺风顺水。其实我们现在看海外移动互联网有点像坐时光机器回到3年前的中国，这对国内投资者来讲是个很大的优势。

【Likee短视频】17年李学凌就看到了纯直播的困境，看到了短视频对直播的冲击，开始做短视频，但是国内已经被抖音快手二强牢牢把控，再无机会，但是海外却还是一边蓝海，Likee在海外的发展非常迅速，在最新的19年Q3财报上的数据是突破1亿MAU，另外在imo中有5000W的短视频观看用户。下面是我记录的likee安卓端的一些下载数据（来源sensortower），likee的mau还在飞速发展，likee的营销费用是tiktok的1/5，下载是tiktok的一半左右（数据来源19Q3电话会议），这里大胆猜测2020年底likee可以达到2亿mau。

下面是我投资清单里商业模式的3问：①靠什么挣钱？（变现模式）

短视频拉流量，直播广告变现，抖音快手已经开好方子了，照抄即可，再次点赞“时光机器”优势。

②能挣十年钱吗？（能否持续）

十年太长了，人们对KillTime的产品需求是持续存在的，从报刊杂志，博客论坛，微博朋友圈，最后进化出了短视频这种怪胎，几乎没有任何门槛（创作者跟观看者皆是），谁都看得懂，谁都能拍一段，这太可怕了，门槛越低体量越大（现在还有多少人能静下心看一本书？），新增流量中几乎都被短视频拿走了（流量枯竭了吗？对短视频来说可能是NO），短视频这种媒介我觉得在下一次技术革命前很难被颠覆，保守估计5年内没问题吧。

③会被轻易模仿吗？（有无竞争壁垒）

很难，这里又要用“时光机器”优势了，短视频平台有很强的网络效应，即越多人用越好用，只要成为头部玩家，后来者几乎不可能再进入，国内强大如微信，也无法撼动抖音快手（还有人记得微视吗），这是一个有竞争壁垒的商业模式。海外极大概率会形成Tiktok，Likee的二强局面，kwai（快手海外版）目前仅进军巴西市场。

【IMO】是一个很好的补充，可以给短视频提供强大的用户增量，短视频再给直播提供增量，怎么说着说着有点像搜狗输入法的三级火箭，但是这里的流程是非常顺畅的，而且是1+1>2的一种转换，短视频可以增强imo的用户时长和体验，imo又能促进短视频的二次分发并带来更多用户流量。但这些都不是重点，imo不是重点，不影响大局，当一个免费的流量池子吧跟可能的意外惊喜奖品吧（李学凌的社交梦）。

02 企业文化

写这部分是很难的，企业文化主要看创始人，我能收集到的信息很少。而且我知道大部分球友对李学凌的看法是偏负面的（这可能也是yy股价一直难有起色的主要原因），低价私有化，“高价收购Bigo”（打引号是因为我觉得并不高），“发10亿可转载稀释股权”（见我的另一篇分析聊聊10亿可转债）。这里说一个老故事，2010年3月，李学凌收到了一个腾讯收购出价：1.5亿美元现金收购公司，之后以Double的方式返还创始人股票。

这可能是腾讯创立以来最为慷慨的一笔收购邀约。当时yy语音大概有6000万的用户，但是还没有找到直播这个变现印钞机。当然大家都知道李学凌当时的决定以及故事的走向，我想换位思考，如果处在当时李学凌的位置，这个世界上能拒绝这笔收购的人恐怕不多（想想多少人创业的初衷就是被腾讯收购）。大部分人是金钱至上的（包括我，要不然这么辛苦研究股票干嘛？），但李学凌是那种强烈需要证明自己的人，于是他必须掌控公司。

拒绝腾讯1.5亿美元收购，把YY从一穷二白做到了几百亿的市值，这是为了证明自己。全球化，AI，内容出海，做Bigo Live，Likee，Hago，收购IMO，这也是为了证明自己。起码我们还是能看出一点利益之上的追求，芒格说过“赚钱的目的是为了独立，而不是反过来”。当然更重要的还是李学凌对风口的把控，起码有3次是成功的案例，yy语音，首创直播商业模式，全球化业务。（这部分欢迎大家多多批评补充，实在是能力不足）

03 买入价格

我闲着无聊，把google play上likee下载排名前30的国家的GDP总量统计了一下。。。得出的结论是likee下载排名前30的国家GDP总量是中国的1.26倍，虽然不能粗暴的这么对比，这可以提供一个大致的感官吧，人口总量我没统计，有兴趣的球友可以统计一下。

先估估likee 3年后的用户体量吧，我觉得mau会达到3-5亿，大部分likee进入的国家本身的移动互联网普及率还在快速增加，还在吃人口红利的阶段，用户获取成本很低。3亿mau刚好是bigo live体量的10倍（两者用户分布的国家类似)，这部分用户的直播广告变现能力应该能达到bigo live的数倍。国内快手4亿mau刚好也是是yy live 4000w的10倍，营收300亿差不多是yylive（不含虎牙）的3倍。

bigo live 19年8亿美元的营收，还在快速增长，那么拍脑袋5年后likee大概率能达到24亿美元以上的收入。这么算算大概利润会有10亿一年（加上国内），现在价格非常便宜了。当然以上估值都是拍脑袋，但无所谓，就像巴菲特说的，如果有人体重大约在300到350磅之间,我不需要精确的体重就知道他是个胖子。我们也无需估算出likee最终能赚多少钱，只要得出yy海外业务在飞速发展，未来一定能赚到比国内多的多的钱，现价便宜的非常过分的结论就可以了。

以上内容不构成任何投资建议，仅仅是自己的思考总结，以及希望跟球友们更多的交流。