编者按:本文来自微信公众号“对撞派”(ID:ai7gua),作者:乾明,36氪经授权发布。
从阿里到京东,再到网易……
香港二次上市,越来越成为赴美上市的中概股“标配”选择。
离用户市场更近,能够获得更高的估值,香港同股不同权机制的落地,阿里成功上市后的示范效应等等……形成了香港市场的拉力。
与此同时,多家中概股曝丑闻,美国市场市场对中概股信心缺失,对中概股监管越来越严厉,以及美国对中国科技公司打压越发严重等等……构成了美国市场的推力。
一推一拉之间,中概股回香港市场二次上市,似乎成为了绝佳选择。
但也正是这样的一推一拉之间,质疑声也纷纷涌现:这些回港股二次上市的公司,是不是在美股混的不够好?到底有什么标准?
这一次,对撞派联合虎博科技,以2019年12月31日的市值为主要维度,选出了25家在美国上市的中国互联网科技公司,准备通过市值涨跌幅与营收、盈利等基础指标的变化,来看看它们过去这两年在美国市场上的遭遇如何,来回答这个问题。
这25家中概股公司,基本上覆盖了已经/正在回港二次上市的公司(阿里、京东、网易),以及表达/被曝光出相关意向的公司(百度、携程、拼多多、乐信)。
对于它们来说,回归香港二次上市,是迫于局面的优质资产回归,还是美国市场不如意回来寻求避风港?
数据中都有所体现。
通过虎博搜索提供的数据,可以看到:2019年,样本中的25家中概股公司,市值上涨的有16家。电商、新零售、物流等相关公司涨幅排在前列。
比如唯品会,市值提升了160%,其次是乐信(92%),然后是拼多多(69%)、京东(68%)、瑞幸(57%)、阿里巴巴(55%)、中通快递(51%)等等。
其中不乏选择回港二次上市的公司,比如阿里巴巴、京东,以及表达/被曝出相关意向公司,比如乐信、拼多多。
但并不是所有表达意向的公司,以及符合回港二次上市条件的公司,都出现了市值上涨的情况。
比如百度,2019年市值下跌了20%。
其他市值削减较多的有蔚来(-37%),然后就是新浪(-26%)、斗鱼(-23%)、微博(-21%)、百度(-20%)、搜狗(-13%)。
一个可以归纳的规律是:这些公司中,有不少营收大多来自广告。
显然,字节跳动的强势崛起,对整个行业的老玩家都造成了影响,所以它们在市场上也并没有得到太多正向反馈(市值的普遍下跌)。
与纳斯达克指数年内涨幅35%相比,25家中概股中只有11家(不到半数)跑赢。
确定/已经在香港上市的公司(阿里、京东、网易)都在其中,而表达/被曝相关意向的公司中,只有乐信、拼多多跑赢了纳斯达克指数。
同一时期,样本中23家上市超过一年的中概股公司,市值整体提升了38%,也跑赢了纳斯达克指数的涨幅。
从营收来看,确定/已经在香港上市的公司(阿里、京东、网易)排名都在前五之中,表达/被曝相关意向的公司中,百度排名第三,2019年营收破千亿。
携程(357亿)排在第六,拼多多(301亿)排在第八,营收都位于前十;只有乐信,以106亿的营收排在比较靠后的位置(排名17)。
而从营收增速来看,又是另外一番景象,确定/已经在香港上市的公司,均为进前五。
阿里巴巴增速最高为42%,排名第七;京东为25%,排名十三;网易16%,排名十七。
都落后于一众直播及相关公司了,斗鱼增长99%,翻了一倍;之后是虎牙(80%)、哔哩哔哩(64%)、欢聚时代(62%)等。
不过,拼多多——被曝回港上市意向的公司,以130%的营收增幅排在了科技互联网中概股首位。
其他被曝有计划的公司中,乐信以40%排在阿里巴巴之后,位于第八;携程以15%排在网易之后,排名十八。
相比之下,百度的营收增幅仅为5%。
从盈利(归母净利润)维度来看,样本中2019年盈利排名前三的公司——阿里巴巴、网易、京东均已确定在香港二次上市。
其他被曝有相关意向的公司中,除了拼多多(亏损70亿)之外,其他公司都实现了盈利,不过在排名上各有不同:
携程盈利70亿,排名第五;乐信23亿,排名十三;百度21亿,排名十四。
不过从利润率(净利润/营收)的维度来看,确定/被曝回港二次上市的公司中,并不全是最好的那一批。
网易36%的利润率只能排在第三,排在它前面的是58同城(54%;包含出售车好多股权带来的股权投资收益)和汽车之家(38%)。
阿里巴巴的9%,排名十二;京东2%,排名十六。
乐信、携程、百度、拼多多,分别以22%、20%、2%、-23%排名第七、八、十七和二十三。
与2018年相比,这些公司中,除了百度(-93%)、阿里巴巴(-34%),利润基本上都出现了上涨/亏损缩窄,表现都更好了。
从上述的分析中可以看出,对于有传言即将在香港二次上市的中概股公司来说,从市值以及交出的业绩来看,遭遇则各有不同。
但不论是百度、携程还是乐信、拼多多,都在特定的维度上,表现出了亮眼的一面。
而确定/已经敲定回香港上市的中概股公司——阿里巴巴、京东和网易。
并非在美国资本市场上遭遇了“冷落”,基本盘方面的业绩,也属于中概股头部的层次。
回港上市,固然会因为种种因素加持,更得到市场的认可,以及政策上的优势。但从“割韭菜”的角度来看待,显然站不住脚。
不过话说回来,虽然港交所张开双臂、热烈欢迎中概股回归上市,但也并非谁都可以。
根据2018年4月底港交所修改的上市规则,中国内地企业想要以第二上市形式在港挂牌,得要满足至少两个条件:
第一,必须在英、美等少数“高级市场”(纽交所、伦交所或纳斯达克)上市;
第二,市值不少于400亿港元,或市值不少于100亿港元,但最近一年度收益至少10亿港元。
单纯这两个条件,就已经将大多数中概股挡在了门外。
而且从我们的分析结果来看,就算符合了港交所的条件,如果没有足够好的业绩做支撑,想要快速回港上市,也挺悬。
注:
1、阿里巴巴营收数据取自2018、2019年自然年。
2、2019年美元-人民币汇率为6.9,2018年为6.6。
3、净利润计算是归母净利润。
4、瑞幸没有发布2019年财务报告。
5、斗鱼、瑞幸,2019年在美国上市
6、本次数据合作方虎博科技,是专注自然语言处理、深度学习等前沿人工智能技术的企业,主打新一代搜索和推荐。