2022年十大内卷行业
文 | 刘建中 陈汐
近年来,“内卷”成了常用词。当一个行业或者一个群体的发展受到限制,生存状态不佳,竞争愈发激烈,就形成了内卷局面。
如果某行业中亏损公司占比很高,就说明该行业的发展遇到了困难。如果行业中很大比例的公司难以盈利,就可以认为这个行业非常“内卷”。而且,亏损公司的占比越大,行业就越卷。
上市公司是各行业最优秀的企业代表。所以,可以用某行业上市公司中亏损企业的占比做为一个指标,来衡量该行业的“内卷程度”。
我们定义一个行业的“内卷度”如下:
“内卷度”= 亏损的上市公司数量 / 行业上市公司总数
2022年上市公司已经完成了中报披露。《财经十一人》通过测算,从各行业中选出了“内卷度”最高的十个行业。
为了排除营业外收入的影响,本文测算采用“营业利润”数据。测算中不考虑未公布中期业绩的公司。具体过程如下:
第三步,按照各行业的“内卷度”大小排序。
按照定义,“内卷度”会介于0-100%,越接近100%,行业内卷程度越高。而内卷程度为0%,意味着行业中所有上市公司的营业利润都为正,这说明行业比较景气。2022年上半年,这种行业有石油开采、农用复合肥、银行、航运港口等。
行业样本公司的选择方法:A股上市公司参考中信证券行业分类,港股参考港交所行业分类。
如果A股该行业公司数量大于或等于20,则只选A股公司;如果A股公司数量小于20,则添加该行业的港股公司。
为了体现地域和行业特点,我们去除了那些主营业务不在中国内地的公司,而且去除了行业收入在其总收入中占比过小、名不符实的公司。具体情况见尾注。
内卷度 45.8%
园林工程行业有24家样本公司。2022年上半年(下文也称为“当期”)有11家营业利润为负,“内卷度”为45.8%(11/24 = 45.8%)。而在2021年上半年,这24家公司中仅6家营业利润为负,“内卷度”为25%(6/24 = 25%)。与2021年同期相比,园林工程行业的“内卷度”大幅上升。
2022年上半年,24家公司营业利润合计为-10.8亿元,而2021年同期,此数值为1.5亿元,同比下降了820%【(-10.8 - 1.5)/ 1.5 = 820% 】。
2022年上半年,24家公司营业收入合计为151.5亿元,而2021年同期,此数值为223.7亿元,同比下降了32.3%。
因为园林行业的需求主要来自市政工程和房地产项目。受疫情及土地收入下降的影响,地方财政收紧导致园林工程需求量下降。同时房地产行业下行,对园林行业的需求也大幅走弱。
而且,由于上半年疫情持续多点散发,限制开工、延后施工的情况多有发生。这影响了合同工期。现场停工更会造成产能下降、支出增加,进一步影响了行业整体的经营业绩。
2022年下半年,情况依然不乐观。甚至可能会出现“甲方”无法及时、足额支付账款的情况。园林行业中有些公司会面临资金周转困难。
2022年上半年,该行业营业收入最高、营业利润亏损最多的都是东方园林(002310.SZ)。其亏损额为8.6亿元。而去年同期亏损额为6.2亿,亏损扩大38.7%。2022年上半年其营业收入为28亿元,而2021年同期为44亿元,同比下降36.4%。
从2022年1月1日到6月30日,当期营收前三名的样本公司,股价表现如下:
内卷度 47.8%
农产品加工行业有23家样本公司。2022年上半年有11家营业利润为负,“内卷度”为47.8%(11/23 = 47.8%)。而2021年上半年,这23家公司中仅5家营业利润为负,“内卷度”为21.7%(5/23= 21.7%)。与2021年同期相比,该行业的“内卷度”大幅上升。
2022年上半年,23家公司营业利润合计为56.9亿元,而2021年同期,此数值为72.2亿元,同比下降了21.2%。
虽然当期营业利润合计看似高达56.9亿元,但前三名金龙鱼(300999.SZ)、中粮科技(000930.SZ)、中粮糖业(600737.SH)的总和为49.1亿元。其余20家上市公司营业利润总和仅为7.8亿元,内卷程度可想而知。
2022年上半年,23家公司营业收入合计为1764.7亿元,而2021年同期,此数值为1589.1亿元,同比上升了11.1%。
农产品加工行业的营业收入上升而营业利润下降,原因是成本上升,而需求疲弱。2022年农产品价格普遍上涨(图1-图3)。而餐饮业受到冲击,消费者需求疲软。生产商无法将成本上升转嫁给消费者,利润空间被压缩。金龙鱼、中粮等大品牌具有品牌优势和渠道优势,生存状况好于中小品牌。
目前农产品原材料价格已经开始回落,餐饮需求正在恢复。所以,2022年下半年以后,农产品加工行业的情况会有所好转。
2022年上半年,行业中营业收入和营业利润最高的都是金龙鱼。其营业利润为30.4亿元,而去年同期为40亿元,同比下降24%。2022年上半年其营业收入为1194.8亿元,而2021年同期为1032.3亿元,同比上升15.7%。
从2022年1月1日到6月30日,当期营收前三名的样本公司,股价表现如下:
内卷度 50%
乘用车和客车行业有20家样本公司。2022年上半年有10家营业利润为负,“内卷度”为50%(10/20 = 50%)。而2021年上半年,这20家公司中有9家营业利润为负,“内卷度”为45%(9/20= 45%)。与2021年同期相比,该行业的“内卷度”保持稳定。
如果把乘用车和客车分开看,客车行业更为内卷。2022年上半年,7家客车公司中有5家亏损,“内卷度”为71.4%;去年同期7家中也有5家亏损。
2021年客车行业内卷主要有两点原因:
第二,行业产能过剩,价格战激烈。
2022年内卷主要因为需求收缩。受各种因素影响,当期国内大中型客车需求总量大幅下降。中国客车统计信息网数据显示,需求同比下降34.5%。
2022年下半年,《“十四五”公交都市建设示范工程创建》等政策会刺激公交需求;而且房车、观光车等市场需求已有复苏迹象,预计行业需求环比会有较大幅度增长。
2022年上半年,客车行业中营业利润最高的是金杯汽车(600609.SH),为1.7亿元,而去年同期为3.4亿元,同比下降50%。2022年上半年其营业收入为23.4亿元,而2021年同期营业收入为26.4亿元,同比下降11.4%。
从2022年1月1日到6月30日,当期营收前三名的样本公司,股价表现如下:
内卷度 55%
影视行业有20家样本公司。2022年上半年有11家营业利润为负,“内卷度”为55%(11/20 = 55%)。而2021年上半年,这20家公司中有5家营业利润为负,“内卷度”为25%。与2021年同期相比,该行业的“内卷度”大幅上升。
2022年上半年,20家公司营业利润合计为-20亿元,而2021年同期,此数值为24亿元,同比下降了183.3%。
2022年上半年,20家公司营业收入合计为167.2亿元,而2021年同期,此数值为222.5亿元,同比下降了10.2%。
2022年上半年,中国剧集市场和电影市场受到供给端和需求端的双重不利影响。
供给端表现在新剧、新电影数量的下降。根据灯塔数据,当期上线剧集155部,比上年同期减少23.6%;当期网络剧新增备案同比下降30.48%。2022年上半年国产影片供给同比减少约40%。
由于疫情影响、院线关停,观影需求也受到不小的影响。根据艺恩数据,2022年清明、五一和端午档期票房黯淡,较2021年同期分别缩水85%、82%和62%。
但随着疫情好转,预计影片供给和观众观影需求都会逐步恢复,电影市场将持续回暖。
2022年上半年,影视行业中亏损最多的是万达电影(002739.SZ),营业利润为-5.8亿元,而去年同期营业利润为6.6亿元,同比下降187.9%。2022年上半年其营业收入为49.4亿元,而2021年同期为70.3亿元,同比下降29.7%。
随着中小院线无法承受经营压力而退出市场,影投市场向头部公司集中,万达电影会在这个过程中受益。
从2022年1月1日到6月30日,当期营收前三名的样本公司,股价表现如下:
内卷度 58.8%
酒店和餐饮行业有17家样本公司。2022年上半年有10家营业利润为负,“内卷度”为58.8%(10/17 = 58.8%)。而2021年上半年,这17家公司中仅有4家营业利润为负,“内卷度”为23.5%。与2021年同期相比,该行业的“内卷度”大幅上升。
2022年上半年,17家公司营业利润合计为8.3亿元,而2021年同期,此数值为50.2亿元,同比下降83.7%。
虽然当期营业利润合计为8.3亿元,但百胜中国(09987.HK)的营业利润就高达19.5亿元。16家公司营业利润总额为-11.2亿元,内卷程度不言而喻。
2022年上半年,17家公司营业收入合计为674.9亿元,而2021年同期,此数值为751.9亿元,同比下降了10.2%。
酒店餐饮行业的困境主要来源于3月之后疫情的影响。2022年下半年之后,随着防控形势趋稳,餐饮酒店行业将逐渐复苏。
酒店餐饮行业正处于出清过程中。中国饭店协会数据显示,截至2021年期末,全国酒店业设施25.2万家,同比下降9.59%,与2019 年期末相比,下降25.3%。疫情结束后,餐饮酒店行业龙头企业的市场份额有望进一步提升。
2022年上半年,该行业中营业利润最高的是百胜中国,为19.5亿元,而去年同期为38.2亿元,同比下降48.2%。2022年上半年其营业收入为326亿元,而2021年同期为341亿元,同比下降4%。
从2022年1月1日到6月30日,当期营收前三名的样本公司,股价表现如下:
内卷度 72%
养猪养鸡行业有25家样本公司。2022年上半年有18家营业利润为负,“内卷度”为72%(18/25 = 72%)。而2021年上半年,这25家公司中有9家营业利润为负,“内卷度”为36%。与2021年同期相比,该行业的“内卷度”翻了一倍。
2022年上半年,25家公司营业利润合计为-215.9亿元,而2021年同期,此数值为84.4亿元,同比下降了356%。
2022年上半年,25家公司营业收入合计为2179.6亿元,而2021年同期,此数值为2266.5亿元,同比下降了3.8%。
养猪和养鸡的行业集中度低,属于充分竞争行业。养猪和养鸡又是强周期性行业,但周期的时长并不固定。
2022年上半年,饲料价格连续上涨推高养殖成本(图4)。当期猪价总体低迷,显著低于2021年同期(图5);鸡价和2021年同期持平(图5)。以上原因导致养殖行业盈利下降。随着未来酒店、食堂和团餐等聚集性消费逐步放开,养猪养鸡行业的利润会有所好转。
新希望 (000876.SZ): 上涨0.6%;
牧原股份(002714.SZ): 上涨4.1%;
温氏股份(300498.SZ): 上涨10.5%。
第四名 陶瓷
-
其一,陶瓷行业与房地产行业息息相关。当期房地产公司违约风险扩大,很多陶瓷公司主动收缩有风险的订单。 -
其二,部分房地产企业流动性出现问题,债务违约导致许多陶瓷公司的信用减值损失增大。 -
其三,能源及部分原材料价格持续高位运行。
道氏技术(300049.SZ):上涨7.4%;
东鹏控股(003012.SZ):下跌35.4%;
蒙娜丽莎(002918.SZ):下跌34.9%。
第三名 航空机场
南方航空(600029.SH):上涨7.3%;
中国国航(601111.SH):上涨27.2%;
中国东航(600115.SH):上涨6.4%。
第二名 景区
中青旅 (600138.SH):上涨24.2%;
曲江文旅(600706.SH):上涨76.5%;
峨眉山A(000888.SZ):上涨40.2%。
第一名 “卷王”
房地产
景区行业的“内卷度”已经达到100%,却为什么说房地产才是2022年最卷的行业?有两点原因。
第一,“内卷度”衡量的是某行业中亏损企业占比。但房地产公司的问题不是亏损,而是流动性困难、债务违约。而且,在全国性大型民营房企中,以上情况成为了普遍现象。
五家“示范民营房企”是民营房企最优秀的代表,它们是龙湖集团(00960.HK),碧桂园(02007.HK),旭辉控股集团(00884.HK),新城控股(601155.SH),美的置业(03990.HK)。
2022年7月22日,穆迪下调了旭辉集团的债券评级。此前穆迪已经下调了新城控股、碧桂园的评级。美的置业没有美元债,所以没有评级。龙湖集团成为了海外评级机构眼中唯一的“投资级”民营房企。然而,就算是龙湖,投资者也并不完全信任。8月10日一则传闻就导致龙湖集团股价大幅下跌16.4%。
当前市场对于民营房企极度缺乏信心。如果在2021年有人说龙湖集团存在违约可能,地产从业者会觉得这是无稽之谈。2022年的这种传言,却会真实引发市场波动。
第二,房地产行业具有特殊性,其营业收入和营业利润不能及时反映2022年的情况。房子卖出去之后并不计入营业收入,而需要等房屋交付之后才能计入。按照本文的定义,2022年上半年房地产行业“内卷度”仅为33.3%。但是这个数值更多反映的是2021年和2020年的情况。
房地产行业的各项数据几乎都在下行。2022年上半年全国商品住宅销售面积5.8亿平方米,同比下降26.6%,销售金额5.8万亿元,同比下降31.8%。新开工面积6.6亿平方米,同比下降34.4%,住宅新开工面积4.9亿平方米,同比下降35.4%。
长达20年的房地产牛市已经走到尽头,市场规模未来不会大幅增长。但中国城市住宅的改善性需求仍然存在,当信心恢复,市场规模也不会大幅萎缩。
从2022年1月1日到6月30日,当期销售收入前三名的样本公司,股价表现如下:
万科A (000002.SZ):上涨 3.9%。
注:文中美元兑人民币汇率取1:6.8,港币兑人民币汇率取0.88:1
尾注:各行业样本公司
第十名 园林 内卷度 45.8%
(上下滑动,看更多样本公司,下同)
第九名 农产品加工 内卷度 47.8%
第八名 乘用车和客车 内卷度 50.0%
第七名 影视行业 内卷度 55%
第六名 酒店和餐饮 内卷度 58.8%
第五名 养猪养鸡 内卷度 72%
第四名 陶瓷材料 内卷度 75%
第三名 航空机场 内卷度 78.6%
第二名 景区 内卷度 100%
第一名 卷王 房地产
本文来自微信公众号“财经十一人”(ID:caijingEleven),作者:不止十一人,36氪经授权发布。