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歌尔股份被苹果砍单开盘一字跌停，如何摆脱果链依赖找到「第二增长曲线」

财经涂鸦
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2022-11-10 15:28
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歌尔股份被苹果砍单开盘一字跌停，如何摆脱果链依赖找到「第二增长曲线」

歌尔股份被苹果砍单开盘一字跌停，如何摆脱果链依赖找到「第二增长曲线」

“市值单日蒸发近80亿元，中信证券预计砍单后对应影响利润约2亿元。”

作者：Eric
编辑：tuya
出品：财经涂鸦（ID：caijingtuya）
歌尔股份被苹果砍单开盘一字跌停，如何摆脱果链依赖找到「第二增长曲线」
成也苹果，败也苹果。
传言“被踢出果链”的歌尔股份（002241.SZ），其代工苹果耳机订单被砍单之事被坐实。在前晚公司公告“被境外大客户砍单”后，11月9日股市开盘，700亿市值的歌尔股份就被投资者按下核按钮， 股价一字板跌停，市值蒸发近80亿元。截至当日收盘，卖一位置仍有近300万手、超60亿元的封单 。
 
歌尔股份被苹果砍单开盘一字跌停，如何摆脱果链依赖找到「第二增长曲线」
来源：同花顺
据情报专家《财经涂鸦》消息，11月8日晚间，歌尔股份发布公告称， 公司近日收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品，并强调目前与该客户的其他产品项目合作正常 。
歌尔股份预计，本次业务变动影响 2022 年度营业收入不超过人民33亿元，约占公司2021年度经审计营业收入的4.2%。
这个“境外某大客户”的具体身份不言而喻，而歌尔股份与另一果链龙头立讯精密（002475.SZ）正是苹果AirPods耳机两大组装厂。
这边歌尔股份被砍单，另一边的立讯精密将是最大的受益者？
歌尔股份被苹果砍单开盘一字跌停，如何摆脱果链依赖找到「第二增长曲线」
良率造假，还是需求问题？
其实在歌尔股份未发公告前，市场上就已经流传起了歌尔股份的耳机良率造假，不仅被苹果砍单，更会遭遇巨额罚款等消息。
但此消息传言并未得到证实，歌尔股份方面则出面对媒体表示：“踢出果链、罚款多少亿的传闻，都是不实信息，公司还在评估具体损失，会及时公告。”
有意思的是，10月底，苹果曾在官网呼吁其全球供应链企业2030年前在与苹果相关的生产中实现脱碳。而被苹果点名的几家中国供应商企业中，并未出现歌尔股份的身影。
据天分国际苹果分析师郭明錤分析， 歌尔股份暂时停产的产品可能是9月刚发布并上市的无线耳机AirPods Pro 2，停产比较可能源于生产问题，而非需求问题 。
究竟是生产过程中产品的不良率问题，还是市场对苹果方产品的需求下降导致砍单？
需求方面，苹果在年初曾传出AirPods Pro减产消息，预计将今年AirPods的产量下调约1000万副。
但如果是产品不良率问题，歌尔股份想要再次参与苹果的新项目可就难上加难了。
被爆出良品率的问题，歌尔股份也不是第一家 。今年上半年，当时还是苹果面板供应商的京东方（000725.SZ）擅自修改了产品设计，将薄膜晶体管的电路宽度加宽，以提高良品率。
结果就是，苹果把iPhone14的原本属于京东方的OLED柔性面板订单转交给三星、LG生产。 虽然此前传言京东方又将供应iPhone 14，但再看看今年三季度京东方净利润亏损13亿元，到底有没有再回“果链 ”一目了然 。
而苹果踢出不符合要求的供应商，就更不是什么新鲜新闻了。在去年，苹果就剔除了全球 34 家供应商，其中最有代表性的是欧菲光（002456.SZ）。
欧菲光原来是苹果的镜头模组供应商，三成的收入来自苹果的订单。在今年被踢出果链之后，三季度净利润直接亏损了24亿元。
那么歌尔股份会步欧菲光与京东方的后尘吗？
中信证券认为，歌尔股份深耕该大客户（苹果）十余年，从声学零部件产品逐步拓展至整机产品，目前产品线覆盖手机、手表、耳机、音箱等产品， 预计目前大客户收入占比约40% 。
从具体的产能来看，中信证券预估2022年苹果耳机整体出货约8000万副，同比增长约10%，其中普通版2款产品，降噪版1款产品，预计今年普通版和降噪版出货量比例约2：1。格局角度，公司在普通版中份额预计40%+，降噪版中份额约30%-40%。
《财经涂鸦》按照中信证券以上的预估数据计算，原本歌尔股份今年能向苹果供货超3000万副耳机 。
中信证券进一步推算，预计砍单后对应影响利润约2亿元 ，后续产能利用率下降导致的计提减值等影响仍然需要进一步观察。
歌尔股份被苹果砍单开盘一字跌停，如何摆脱果链依赖找到「第二增长曲线」
立讯精密成最大受益者？果链还香吗？
郭明錤进一步表示：为了填补生产缺口，苹果的重要供应商立讯精密已扩大生产，并获得了AirPods Pro 2的所有订单，成为AirPods Pro 2的独家组装公司。
并且郭明錤直接指出， 歌尔股份公告中所说的影响约30亿，将直接相当于立讯精密四季度增加的营收量 。
但是在二级市场上，投资者对此并不一致看好。11月9日立讯精密虽然以高开近5个点开盘，但随即就一路下滑，盘中虽有资金尝试再度拉高，但仍旧回落， 尾盘仅微涨0.22%，市值达2277.3亿元，多空头双方博弈激烈陷入分歧 。
 
歌尔股份被苹果砍单开盘一字跌停，如何摆脱果链依赖找到「第二增长曲线」
来源：同花顺
市场对于“果链公司”的看法已经悄然改观。
虽然挤入苹果供应链，既能带来庞大的订单以及利润，也是一家公司的品牌标签。
但心酸的是，果链公司的议价能力也处在了弱势地位，歌尔股份的毛利率从2018年的22.39%下降到了2021年的14.13%；而苹果的所谓“零库存”，更是将库存压在这些果链公司身上，很多果链公司存在应收账款高、产能过剩、借款压力倍增、存货高企等问题。
歌尔股份也不例外。今年三季度，歌尔声学的应收账款高达182.55亿，同比增长133%；同时第三季度，公司经营活动现金净流为流出10.29亿元。
值得注意的是，歌尔股份手握大量低收益率的现金，同时大量借入高利息的借款。歌尔股份短期借款98.65亿元，同比增长109%，而货币资金高达121.91亿元，可见歌尔股份并不缺钱 。
这是不是有点眼熟，这就跟曾经暴雷的康美药业，其存贷双高的财务异常问题相似了。
当然这些果链公司也在寻求“第二增长曲线”，企图降低“果链”收入比重。
立讯精密选择与奇瑞合作，切入热门赛道新能源汽车的整车研发及制造。上半年，其汽车组件业务较去年同期增长近两成。
而歌尔股份努力将支柱业务从TWS耳机转向VR产品，目前成为Meta和Pico等厂商VR核心代工商，VR代工市场份额高达70%。 据2022三季报，歌尔股份智能硬件产品实现营业收入435.52亿元，同比增长95.87%，占公司总营业收入的比例已高达58.73% 。
歌尔股份能否迎来破局，消除高度依赖苹果单一客户的弊端？起码要先解决目前的经营问题。
本文来自微信公众号“财经涂鸦”（ID:caijingtuya），作者：公司情报专家，36氪经授权发布。
资深作者财经涂鸦
财经涂鸦
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