沪上阿姨、古茗、茶百道集体冲刺IPO，谁撑大了中腰部茶饮品牌的野心？

规模战之下，上市成了中腰部茶饮品牌的最好选择？

不得不说，今年新茶饮“回血”之后，再次成为消费领域热度最高的赛道之一，行业话题可谓接连不断。近日，奈雪的茶前脚宣布放开加盟，后脚就传出了沪上阿姨、茶百道、霸王茶姬等中腰部品牌拟赴海外上市的消息。

据财联社消息，沪上阿姨拟赴香港IPO，预计今年年底递交招股书，上市筹备事宜将由中信证券和海通国际一起推进。对此消息，沪上阿姨回复快消君称“不予置评”。这种不承认也没否认的回应，反而引发了业内更多好奇。

同期还有市场消息称，至少有六家中国奶茶连锁店正在考虑海外IPO。其中，茶百道与沪上阿姨均考虑赴港IPO；霸王茶姬或与美国银行和花旗合作，探讨潜在赴美IPO事宜。该消息还称，除蜜雪冰城外，其他几家的IPO募资可能不会超过5亿美元。

而就在一个月前，另一茶饮品牌古茗也二度传出上市计划。路透社消息称，古茗选择高盛和瑞银安排香港上市事宜，预计明年初上市，计划募集资金约3亿美元。

不难发现，此轮密集传出上市消息的茶饮品牌基本属于行业中的中腰部品牌。它们的共同特点是，价格带在10-20元之间，略低于喜茶和奈雪的价格带；通过加盟实现快速扩张、从区域走向全国，大多数门店规模在5000-10000家，处于蜜雪冰城之后的第二梯队，正在稳步向万店迈进。

其中，沪上阿姨的门店数量已突破6800家，茶百道今年3月宣布门店数量突破7000家，古茗也有8000家左右的门店。三家规模不相上下，且均在今年初提出了明确的万店计划，古茗和茶百道是打算在今年内将门店总数开到万家，沪上阿姨是到年底签约门店超过1万家。

相对而言，霸王茶姬的规模虽然小很多，但发展迅猛，且抢先一步在海外布局。霸王茶姬与茶颜悦色一样，走的是新中式国风，2017年成立于云南，2019年便开始出海，近一年多的时间，门店数量从不足500家扩张到了1800多家。海外门店布局方面，霸王茶姬已在马来西亚、新加坡、泰国等地开出70多家门店，今年还将加速推进出海进程。

除了几家品牌均位于第二梯队，另一个有意思的点在于，这次IPO传闻的时间点。一是头部品牌奈雪的茶刚刚宣布放开加盟，这是继降价之后的又一个具有标志意义的大动作。头部品牌们放下身段，对聚焦中端市场的古茗们来说，带来的压力不可忽视。

另一方面，此节点前后均有品牌传出融资消息，霸王茶姬上市消息流出的当天被曝获得美国对冲基金Coatue的融资，投后估值30亿人民币。一个月前，茶百道也完成了10亿元首轮融资，投后估值180亿元。可以看出，随着茶饮消费的回暖，资本对该赛道的热情也在回升。

扎堆冲刺IPO背后，或是中腰部品牌们被增长焦虑支配的恐惧。

与奈雪、喜茶积累了较高的品牌势能不同，上述提及的茶饮企业在品牌定位、产品定价、商业模式、门店规模、地域分布等方面重合率较高，各品牌之间并无明显的竞争壁垒，消费者也无忠诚度可言。在此情况下，品牌们只能比拼规模和价格。

有观点认为，随着行业增速的逐步放缓，今年将是茶饮赛道最后的窗口期，也是规模化暗战的“赛点”。为抢夺市场，品牌们在线下贴身肉搏，十多家奶茶店聚集在一条街道、一个商场里，线上则是满天飞的各种低价券。

关键是，不论是跑马圈地还是价格厮杀，供应链建设都是重中之重，需要大量资金的投入。古茗在定下万店目标之后，也对供应链体系做了升级。比如，在配送频次方面，门店较为密集的江浙区域，从两天一配提升到一天一配，云南等较为偏远地区，从两周一配提升到一周一配。

除了物流，门店拓展过程中，相应的仓储、原料生产基地都是必须跟上的成本支出。今年3月，古茗宣布投资10亿元在浙江诸暨建设其最大的原料生产基地，预计明年4月投入使用。茶百道也表示，10亿首轮融资将主要聚焦智能生产加工基地和供应链基地等上游建设。

供应链建设的高成本投入之下，登陆资本市场筹集更多资金就成了中腰部品牌的最好选择。

不过，从前辈们闯关资本市场的前车之鉴来看，它们接下来的路“注定”不会一帆风顺。与中腰部品牌一样，靠规模取胜的蜜雪冰城虽然门店数量已突破2万家，但上市之路却依旧一波三折。

2022年9月，蜜雪冰城递交招股书，计划于深交所主板上市，估值近650亿元，远高于奈雪的市值。然而，这场高调出征并未按预想的路径发展，今年初，监管部门将对核准制下的主板申报进行了行业限制，茶饮所在的餐饮连锁涉及其中。

随后，全面注册制落地，在审主板IPO企业平移至沪深交易所获受理，而蜜雪冰城并不在平移主板受理企业名单中。彼时，有消息传出蜜雪冰城已撤回A股上市申请，转为赴港IPO。可此次传出或将海外上市的6家企业中，蜜雪冰城便是其中之一，但上市地点不详。而蜜雪冰城方面对此消息的回应也是“不予置评”。

先行一步的蜜雪冰城最终能否拿下“茶饮第二股”，无人“先知”。另一方面，从奈雪的经历来看，即便公司成功上市也不能解决经营层面的问题。上市两年有余，奈雪如今仍在亏损的泥潭中挣扎，公司市值蒸发了200亿，值得行业警惕。

从体量规模、供应链体系等综合表现来看，中腰部品牌们似乎达到了境外IPO条件。但长期来看，如果品牌之间不能构建起自己独有的护城河，规模化过程中免不了在同质化和价格战中越“卷”越深，盈利问题也难以得到改善。如奈雪一般，如果公司长期不赚钱，资本就会用脚投票。

本文来自微信公众号“快消”（ID：fbc180），作者：李欢欢，36氪经授权发布。