果麦文化，网红文鼻祖难逃过气噩梦
近期，出版赛道掀起上市潮，频频传喜讯尤为热闹。继读客文化顺利上岸、磨铁文化递交招股书后，又一家明星出版公司进击冲刺资本市场。
与宁财神、邢育森并称为“网络文学三驾马车”的路金波，笔名“李寻欢”，携果麦文化传媒股份有限公司（简称“果麦文化”）赶赴A股上市之路。
去年7月，果麦文化向深交所递交招股书，拟在创业板上市，中原证券为独家保荐人；5个月后顺利过会。7月21日，深交所披露了果麦文化的最新招股书，计划募资3.5亿元，用于版权库建设项目，即在三年内采购图书版权550种。
股权架构显示，创始人路金波是果麦文化的控股股东、实际控制人，持有公司32.26%的股份，经纬创达和博纳影业分别持有11.67%和9.25%的股份。值得注意的是，韩寒的母亲周巧蓉持有公司4.53%的股份，是果麦文化的创始股东之一。不难看出，果麦文化与韩寒深度绑定的关系可见一斑。
创始人路金波在成功转型出版商人之前，也是为人熟知的网络文学界鼻祖之一“李寻欢”。
从小酷爱阅读、写作的路金波，毕业后干着与文学毫不相关的工作，但在业余时间依然有着写作的闲情雅致。2000年路金波以笔名“李寻欢”开始在网上发表小说，同年正式入驻榕树下并担任总编。
作为国内第一批网络文学写手，路金波曾活跃于各大网络文学论坛，创作百万级点击量作品《边缘游戏》、《迷失在网络中的爱情》等，成为家喻户晓的作家，在初具雏形的网文圈红极半边天。
然而，风靡一时的榕树下在扩张期遇上互联网泡沫的破灭，公司不得已解散。随后，李寻欢以《粉末谢场》宣布封笔，路金波网络写手的身份从此消失在网文圈。
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网文圈少了李寻欢，出版商却多了路金波。
路金波转至幕后运营，以独到的眼光发现了韩寒的潜力，买下其《一座城池》的出版权后，又接连出版了韩寒的18本书。截至2014年，路金波付给韩寒的版税共计超过4000万元。
后来，路金波又陆续挖掘杨红樱、安妮宝贝、饶雪漫、郭妮、慕容雪村等多名作家，并将他们收入囊中，成为这些畅销书作家的幕后推手。与此同时，还与易中天、王朔、杨澜等众多学者建立长期稳定的合作关系，在行业中形成了较强的竞争壁垒。
果麦文化从2012年成立至今，已策划发行了多本超百万册的畅销产品如《小王子》、《浮生六记》、《人性的弱点》等。尽管如此，公司在2020年度大众出版民营图书公司中，图书零售市场码洋占有率不敌同行，仅排名第九。
果麦文化背靠韩寒、易中天，携手一批顶级流量作家，却没能充分利用明星效应持续推动公司收入增长。
招股书显示，果麦文化报告期内，营业收入存在一定的波动，分别为3.05亿元、3.84亿元、3.55亿元，而净利润为4632万元、5180万元、4047万元有所下跌。受到疫情的影响，上游出版厂家延迟复工，下游客户书店暂停营业，产品交付受到影响，图书销售一定程度遭受冲击，回款情况不佳。
反观竞争对手，可比公司新经典和读客文化业绩优于果麦文化，同期小幅上涨。与此同时，2020年，新经典、读客文化、果麦文化的大众图书码洋占有率分别为1.41%、0.83%、0.62%，依次排名第一、第六、第九。
果麦文化业绩陷入增速放缓的窘境，且码洋不敌可比公司，竞争地位不容乐观。
如今，文化产业进入创意时代，创造者的智慧、技术与创造力赋能的领域亦越发受到版权的保护。
版权是内容产品的起点，也是文化产业链的重要支撑，谋求IPO的出版商无一例外为扩充版权库而募集资金，为提高自身竞争壁垒，争夺更多版权将作为公司发展的首要任务之一。截至2020年底，果麦文化合作的原创作者及译者均已超过500人，原创版权超1000个，翻译版权超500个。自2018年起，公司版权数量逐年递增，预付版税大幅增加，尽可能地不给竞争对手一丝抢夺的机会，但同时也给公司财务带来不小的压力。
细分来看，果麦文化的图书策划与发行业务可以分为公版图书及版权图书两大类。
在公版图书方面，果麦文化整理了四千多种经典图书的数据库，并已开发或正在开发近千种，推出了《红楼梦》、《老人与海》、《朝花夕拾》、《诗经》、《了不起的盖茨比》等一系列爆款。
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在版权图书方面，果麦文化在文艺、社科、少儿、商业等领域都有丰富的资源储备，推出《易中天中华史》系列、《皮囊》、《我与世界只差个你》、《我所理解的生活》等一票畅销书。
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虽然版权储备对出版公司而言尤为重要，但过于依赖图书策划与发行是果麦文化一大痛点。报告期内，该业务连年收益占比总营收高达90%以上，构成公司的主要收入来源。数字内容业务及IP衍生与运营则占比较小，合计不超过5%。
看来单一的版权业务已然无法满足果麦文化的业绩增长，另辟道路也许是公司当下更好的选择。
在互联网泛娱乐时代，出版商纷纷寻求转型，进军影视行业，渴望与电影、短视频、多媒体直播等相关领域产生融合。然而，果麦文化虽然有博纳影业和韩寒为其保驾护航，但插上这对双翼后似乎并没有飞得更高更远。
至今，果麦文化一共参与了五部影视作品，其中包括了韩寒的三部电影《后会无期》、《乘风破浪》和《飞驰人生》，分别收获6.3亿元、10.49亿元和17.03亿元。
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招股书显示，报告期内，果麦文化IP衍生与运营从营收500万元降至152万元，2020年占比已不足总营收的0.5%，整体规模微不足道，与前段时间刚递交招股书的磨铁文化相差甚远。磨铁文化先后出品《少年的你》、《大赢家》、《夺冠》等多部热门电影，2020年影视剧策划与开发业务实现1.25亿元的收益。
此外，果麦文化还于2016年起连续三年举办了麦基研讨会，为编剧、导演等影视行业的创作者提供交流平台，但由于成本问题2019年后便再未举办此活动。不难看出，果麦文化有意在IP衍生与运营方面拓展业务，但有心无力，盈利愈发疲软，在同行业中不占优势。
转型之路并不乐观，果麦文化缩量的IP衍生业务或让公司在新媒体时代的道路越走越窄。果麦文化拥有丰富的版权资源，却缺乏多元化的开发与制作能力，没有让版权实现价值最大化，极有可能被同行拉开较大差距而吃不到IP市场的红利。
不论是网文圈的李寻欢，还是出版圈的路金波，都给予文化产业太多惊喜。从自带光环的作家转至幕后，路金波独具慧眼打造了一个阵容豪华的果麦文化，一系列爆款佳作在市场上广为流传，上市或能掀起一阵波澜。
但目前公司过于侧重图书策划与发行业务，竞争地位并不牢固。在泛娱乐时代的当下，另谋出路或许是果麦文化华丽转身的唯一途径。尽快加紧布局数字内容业务和IP衍生与运营业务才能进一步提升公司的业绩规模，否则在竞争激烈的出版行业中，果麦文化即便上市也很难跻身头部。
本文来自微信公众号“格隆汇新股”（ID:ipopress），作者：AG，来源：格隆汇IPO研究院，36氪经授权发布。
